2021年2月至今，美股银行指数肯定和相对收益较前期愈加显着，咱们以为首要获益于年报成绩超预期的支撑和美国长债利率加快上升的催化。2月1日-3月19日期间，S&P500银行指数上涨23.8%，美国四大银行上涨幅度在20%-30%区间，较前期具有更显着的相对收益，与成长性的信息技术、可选消费和医疗职业的跌落行情比照愈加显着。咱们以为近期美国银行股上涨首要获益于2020Q4成绩超预期的支撑和利率上行预期的催化。

美股行情对内资银行的启示在于：①内资银行2020年财报将于3月下旬开端发表，成绩将确定性持续上升、财物质量持续改进，对股价起到厚实的支撑效果；②若商场忧虑的输入性通胀推高国内利率的状况产生，则将对股价构成较强的催化效果。在与美资银行预期附近的环境下，内资银行股2、3月份则体现平平，短期或有补涨或许。长时间视角咱们再次重申全面看好A/H银行股体现：2020年危险出清，职业自身处于成绩/估值回转的起点，加之处于有利的微观利率和监管环境中，向前看1-4个季度A/H银行有约40%的上涨空间，H>A，个股挑选聚集报表修正和盈余提高两条主线。

2月以来，10Y美债收益率加快上行，美股重要指数动摇

【资料图】

2020年8月初以来10Y美债收益率逐步上行，并从2021年2月开端斜率显着增大。依据中金公司研讨部微观组2021年3月20日的猜测，10年期美债收益率本年高点在1.9%左右，买卖层面或许打破2%。受无危险利率上行预期的影响，美国纳斯达克指数2月16至3月8日快速跌落10.5%；S&P500期间跌落2.9%。

图表：2021年2月以来，美国长端利率上升斜率显着增大

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

利率加快上行期间，美国银行股仍录得较优相对和肯定收益

美国四大行2020Q3合理拨备开释，成绩开端V型回转，因而2020年11月三季报发表后，美股银行指数开端录得相对S&P500的超量收益。2021年1月中下旬，2020Q4快报发表，成绩持续超预期，进一步助推了银行股上涨。

图表：2021年2月以来，美国银行指数的超量收益在持续上升

材料来历：彭博资讯，中金公司研讨部

2月1日至3月19日期间，美国四大银行富国银行(WFC)、美国银行(BAC)、花旗银行(CITI)和摩根大通(JPM)在期间别离上涨32.1%、28.6%、25.0%和19.7%，银行指数上涨23.8%，较纳指和S&P500具有25.2%和20.1%的超量收益。与成长性职业跌落的比照则愈加激烈——信息技术、可选消费和医疗职业期间别离跌落2.3%、1.2%和0.6%。咱们以为美四大行超量收益的根底来自于合理拨备反哺带来的2020Q4成绩超预期，且JPM不良已见顶，等待后续其他银行的财物质量修正。一起，利率上升预期下，有利银行息差企稳，对行情构成强力催化；尤其在现在长端收益率快速抬升、债券收益率曲线变峻峭的利率环境下，对“借短放长”的银职业盈余愈加有利。在相同成绩快速上升预期和全球利率共振的预期下，A股银行2月和3月体现平平，短期或有补涨或许性。

图表：2021年2月以来，美国四大银行的超量收益也愈加显着

材料来历：万得资讯，中金公司研讨部

图表：2021年2月1日至3月19日，标普500职业指数体现，银行涨幅排名第二高

材料来历：彭博资讯，中金公司研讨部

危险

微观经济复苏弱于预期，银行财物质量改进不及预期。