近年来，受惠于政府补助方针，我国LCD(液晶显现屏)面板厂商大举扩大产能，并以价格优势活跃抢占商场，成为全球LCD首要供货商。但是，在技能更先进的OLED(有机发光半导体)面板范畴，以LG(乐金，NYSE:LPL)和三星电子(005930.KS)为首的韩国面板厂商仍占有肯定的主导位置。
姑苏天禄光科技股份有限公司(以下简称“姑苏天禄”)正是国内LCD面板制作产业链上的一员，该公司主营的导光板产品是LCD面板背光模组中的要害组件。2月4日，深交所创业板官显现，姑苏天禄契合发行条件、上市条件和信息发表要求，首发上会获经过。
但是，在第四轮问询函和首发上会审阅中，上市委重复对姑苏天禄的成长性、开展前景和商场竞赛状况进行问询，要求该公司阐明导光板产品被代替的危险及对继续运营才能的影响。
(相关资料图)
年代商学院查阅相关材料发现，姑苏天禄主营产品结构单一，对前五大客户的销售收入占比较高，而部分下流背光模组客户本身也具有导光板的出产才能。一起，姑苏天禄研制投入缺乏，在新式技能OLED、miniLED等范畴没有布局。陈述期内，姑苏天禄的主营产品增速放缓乃至呈现下滑，如2019年，灯具类导光板的销售收入同比削减47.35%，液晶电视导光板同比削减33.38%，未来该公司或许存在全体成绩增加阻滞乃至大幅下滑的危险。
一、营收结构单一，成绩增速大幅滑落
姑苏天禄成立于2010年11月，主营产品导光板的营收占比在98%以上，产品结构较为单一。因为对导光板的需求尺度不同，产品下流包含台式显现器、笔记本、液晶电视、平板电脑使用范畴，但姑苏天禄未进入小尺度的手机导光板范畴。
招股书显现，2017年至2020年前三季度(以下简称“陈述期”)，姑苏天禄的经营收入分别为4.02亿元、6.1亿元、6.38亿元和4.93亿元，净利润分别为2180.66万元、4483.69万元、8277.29万元和7654.16万元。不难发现，2018年和2019年，姑苏天禄的营收同比增速分别为51.74%和4.59%，营收增速削减近47个百分点，呈现大幅滑落。
从细分产品范畴看，2019年，姑苏天禄来自台式显现器、笔记本电脑、灯具、液晶电视、平板电脑范畴的导光板收入占比分别为66.44%、20.72%、7.75%、2.62%、2.12%，台式显现器、笔记本电脑和灯具导光板占有营收前三。
2019年，姑苏天禄台式显现器、笔记本电脑导光板虽保持增加，但其他产品成绩却大幅“变脸”。如灯具类导光板2019年的销售收入较2018年削减4368.55万元，降幅达47.35%；液晶电视导光板2019年较2018年同比削减33.38%。
此外，姑苏天禄的下流企业为背光显现模组厂商，但因为导光板光学结构设计会影响背光显现模组的均匀度和辉度，然后决议液晶显现面板的画面质量，因而，规划较大的背光显现模组厂商均能自主研制导光板并完成量产。
陈述期内，姑苏天禄对前五大客户的销售收入占经营收入的比重分别为80.48%、74.68%、78.42%和74.18%，占比较高。而部分下流背光模组客户，如中强光电(5371.TW)、瑞仪光电(6176.TW)、翰博高新(833994.OC)等本身也具有导光板的出产才能。
在年代商学院看来，现在，国内LCD面板产能足够，导光板产品已进入充沛竞赛阶段，受LCD产品全体需求增加滞缓、本乡导光板企业产能不断提高以及产品结构较为单一和OLED新技能冲击影响，未来姑苏天禄或许存在成绩增加阻滞乃至大幅下滑的危险。
二、研制费用率不及同行，产品被代替危险高企
显现产品更新换代速度快，除LCD显现技能外，商场上正在研制和不断规划化使用的显现技能还有OLED、AMOLED、miniLED、microLED、QD-OLED等，跟着各项技能的开展老练，LCD显现技能将遭到技能创新的冲击。但是，姑苏天禄的研制投入占比却较同行落后。
从研制投入看，陈述期内，姑苏天禄研制费用率分别为3.17%、3.19%、3.36%和3.09%，同期6家可比公司研制费用均值分别为5.02%、4.51%、4.48%和4.16%，相比之下，姑苏天禄研制费用率显着偏低。
别的，从发明专利的数量看，姑苏天禄的发明专利也较少。招股书显现，姑苏天禄现有发明专利仅2项，年代商学院查阅同行公司的年报以及官发现，到2020年上半年，激智科技发明专利为56项；翰博高新发明专利为9项；茂林光电的台湾发明专利为91项。
针对研制投入偏低的相关问题，年代商学院向姑苏天禄发函问询，该公司回复称，一方面，公司正处于成长期，在资金较为有限的状况下需求统筹技能研制和出产运营的平衡，研制投入相对有限。另一方面，公司出产导光板，产品品种较为单一，因而研制费用率低于同行。
再者，针对OLED商场浸透率不断增强的冲击，年代商学院相同向姑苏天禄发函问询。该公司回复称，当时OLED因存在中大尺度显现器材的本钱问题、寿数和颜色平衡问题以及功耗问题，首要使用于小尺度的高端手机等移动终端产品。而LCD在大尺度显现器、高分辨率显现器等商场占有肯定干流位置，现阶段OLED相关技能不会对公司经营收入和继续盈余才能发生严重影响。
年代商学院以为，OLED面板具有超薄、可弯曲、高画质、低能耗等特性优势，而其使用寿数有限等瓶颈在手机职业技能迭代较快、顾客换机频率较高的布景下不易表现，因而正逐渐代替LCD面板成为智能手机等小尺度终端商场干流。未来随5G技能、智能穿戴产品的推行遍及有望迎来快速增加。
别的，在中大尺度显现面板方面，OLED笔记本电脑、OLED平板电脑、OLED电视等产品未占有主导位置，首要原因在于OLED面板的供给缺乏。现在，前三大厂商三星电子、LG、京东方(000725.SZ)占有了全球OLED面板95%的商场份额。
跟着越来越多的供给链企业宣告出资建造OLED面板产线，OLED面板的产能将进一步开释。以姑苏天禄的同行可比公司翰博高新为例，该公司已着手布局OLED显现面板职业。在进入新三板精选层时，该公司征集资金5.78亿元，其间2.9亿元就用于“有机发光半导体(OLED)制作设备零部件膜剥离、精细再生及热喷涂(二期)项目”。别的，2019年翰博高新已开宣布6.5寸车载MiniLED产品。
综上所述，跟着OLED显现商场不断吞噬LCD商场份额，LCD商场规划将进一步缩短，未来该产品存在被代替危险。而姑苏天禄主营产品结构单一，且研制技能投入缺乏，在新式技能OLED、AMOLED、miniLED、microLED、QD-OLED等范畴布局空缺，其商场规划和未来开展前景有待商讨。