作者|猪猪侠

数据支撑|勾股大数据

牧原股份(002714)3月5日晚发布1-2月份生猪出售简报，公司共出售生猪139.5万头，完结出售收入46.24亿元文华财经。

(资料图)

看到这个远远低于预期的数据，作为一向重视牧原的出资者，我的内心里是有一丝忧虑的——

上一年超强的猪周期，猪价于11月份到达前史高点后，整个生猪板块进入回调期文华财经。商场共同预期以为，这轮猪周期跟以往相同该进入下行阶段了，生猪板块也是利多出尽。

可是新年后，生猪板块又强势兴起，商场似乎阅历了纠错的进程，共同地以为本年的猪价仍旧能够保持在高位，这轮猪周期比以往要拉长好久文华财经。

假如猪价保持在高位，那各大猪企的出栏量便是一个很重要的方针。

牧原在2020年的股权鼓励计划中，提出本年要完结1750-2000万头的出栏量方针文华财经。假如这个方针能够完结，并且猪价还能坚持高位的话，就意味着牧本来年在股价上还有很大的想象力。

那么2020年猪价还能保持高位吗？牧原的出栏量方针能够完结吗？

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2020猪价还会保持高位

2018年8月史上最强的非洲猪瘟开端在国内分散，许多生猪被扑杀，从而使此轮猪周期的上行周期比以往都愈加强烈，猪价在2019年11月份创下前史新高的42元/公斤文华财经。

许多人都有一个认知误区，便是猪肉提价猪肉股就一定会涨。猪价高是树立在缺猪的根底上，假如由于猪瘟的影响企业的出栏量不断走低，导致企业的赢利是不断下降的，这种状况应该是最杀估值的。比方中粮肉食(01610)的猪在2019年简直死光了，股价因而就腰斩了文华财经。

而当时猪股的首要矛盾是猪瘟让散养户无法持续养猪，本来盖个简易厂房，很低的投入就能将猪养好的年代现已过去了。在猪瘟的影响下，对饲养的防护投入和检测要求都是适当高的，这样散户饲养危险太高，进入的壁垒也很高，所以饲养的积极性不高文华财经。

非瘟疫苗近百年来一向没有得到实质性的研制开展，疫苗难产首要原因在于病毒大，表达蛋白多，许多蛋白的效果还处于研讨空白。从该病毒的研制难度来看，预判未来一段时间内有效疫苗难以面世，中长期非瘟仍是判别猪周期的首要矛盾。

现在来看，即便本年不大规划迸发非洲猪瘟，由于产能的缺口太大，进口和国家冻肉投进总量上无济于事，猪肉的价格也仍旧能够坚硬文华财经。

猪肉有一个知识是——10个月前（配种4个月+育肥6个月）的能繁母猪存栏，决议仔猪的基数；6个月生猪存栏，决议肥猪出栏的基数；死淘率，决议出栏基数到出栏成功的份额，所以当月的猪肉价格是8个月前的能繁母猪存栏导致的。

2019年前九个月全国能繁母猪的大幅累积下滑，叠加后期不断迸发的猪瘟，散户简直没有补栏的或许性，大型猪企业很难弥补足够的后备母猪，这就决议了本年的出栏量不会有太大的上升文华财经。

依据农业部给出的能繁母猪数据，依照最达观的产能康复状况来看，本年每个月的产能缺口都在50%以上（1月份新年期间冻肉投进较多，加上提早出栏量较多，所以是45%）文华财经。

所以，本年猪肉价格仍旧保持高位的根本盘是比较结实的文华财经。

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牧本来年大概率能完结方针出栏量

猪价下不来，现在现已是商场一致，那么现在出资的主逻辑就成了出栏量，牧原的量能不能放出来。这也是为什么我看到1-2月的出栏量有一丝的忧虑。但仅仅一丝，我以为牧原完结这个方针出栏量的问题是不大的文华财经。

比较于温氏比较温文的股权鼓励计划，和新期望(000876)的产能方针首要放到了下一年，本年牧原无疑是最急进的猪企。2019年牧原出栏量才1025万头，而股权鼓励计划给的指引是2020年要完结1750万头-2000万头，这适当所以说至少要添加75%。

鼓励计划摆在那里了，不必置疑管理层的片面积极性，剩余的便是客观上有没有或许达到文华财经。

答案是有。

牧本来年能完结方针出栏量首要靠两点：一，最强的防疫水平；二，足够的能繁和后备母猪文华财经。

牧原是自繁自养形式的典型代表，公司在猪群的生长环境、喂食、配种和猪瘟防疫等各方面均是同业中做得最好的。

假如产生非洲猪瘟，牧原不会像其他猪企相同产生大面积的逝世现象文华财经。牧原在上一年猪瘟迸发时展示出来的远超其他猪企的防疫才能，能够确保本年假如猪瘟迸发，方针出栏量也不会缩水太多。

并且，本年假如不迸发猪瘟，几大猪企的日子应该都很好过；假如大规划迸发的话，那么或许就只要牧原能够独善其身了。

牧原树立的共同的轮回二元育种系统，一方面大大提高了生殖功率，比职业均匀（含散户、含三四五六元母猪）功率高30%；另一方面摆脱了对进口种猪的依靠，大大缩减了饲养本钱文华财经。

二元育种既能够直接留种作为种猪运用，在现在母猪极度缺少下，为公司快速开展奠定种猪根底；又能够为商场供给优质种猪。

在前五大猪企里边，比方正邦天邦更多的是从外部购买母猪添加能繁和购买仔猪育肥，所以本钱就高许多；而牧原一方面由于最好的饲养系统，饲养本钱边沿递减；另一方面不需要购买母猪和仔猪，所以本钱就做到了业界最低文华财经。

2018年末牧原能繁母猪占比全国仅2.29%，而2019年末就大幅进步至6.5%了文华财经。头部猪企的能繁母猪占比的提高，也片面说明晰在非洲猪瘟的冲击下，中小猪企流种的困难性。尽管温氏的占比也很高，可是“公司+农户”的饲养形式，注定了其面对猪瘟的脆弱性，或许会面对能繁的大幅下降问题。

具有足够的能繁母猪和后备母猪，就适当于掌握了职业的中心生产力。现在牧原很大程度上现已变成其他猪企的上游，享有更强的议价才能，在出栏母猪和仔猪上获取更多的赢利文华财经。

那怎么看待牧原大跌商场预期的1-2月份的出栏量呢？

1-2月份出栏的育肥猪，对应上一年7-8月份出世的仔猪，也便是上一年3-4月份的怀孕母猪。而上一年1季度牧原受损严峻，3，4月份能繁是全年最低的60万头和55万头，而牧原真实开端留种是上一年6月份开端文华财经。

并且，上一年8-9月份牧原仔猪出售份额较高（对应7-8月份出世的那一批仔猪，那便是对应3-4月份能繁母猪），所以母猪受损严峻加上过早出售仔猪，就造本钱年1-2可供出售的育肥猪数量较少文华财经。

而本年2月份迸发的新冠肺炎，河南是防疫比较严厉的区域，路途关闭、屠宰产开工率低，导致压栏比较严峻，这也就合理解说了1-2月份出栏量只要139.5万的原因。

并且，牧原初次在月度出售简报中发布了能繁母猪和后备母猪的数据，实际上也是给商场决心文华财经。1-2月份牧原新增26万头的能繁和2万头的后备，奠定了全年确保高添加的根底。

2020年3月育肥出栏对应的是2019年5月中旬-6月中旬的能繁，那个时候能繁母猪数量开端环比添加，一起由于2019年10月份仔猪出售占比与9月份相等，所以3月份的育肥量就会环比添加。

而从2019年4月份开端，牧原的出栏量、能繁、后备都有大幅的添加，所以本年的后边十个月牧原的出栏量整体是大幅递加的趋势，全年完结方针出栏量问题不大文华财经。

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结语

牧原的中心竞争力是远低于职业本钱的高质量能繁扩张，二元确保了质量和数量，远低于职业本钱决议着未来职业低谷也不会产能出清，因而牧原的市值和其能繁数据有正相关的线性关系，这便是为什么牧原生长特点大于周期特点文华财经。

而其他本钱高的猪企的能繁数据添加在未来职业低谷或许会让自己死的更快，周期特点远高于生长特点，所以给不了高估值。

资本商场是聪明的，昨日我本来以为牧原股价会有波调整，但是却是再创前史新高文华财经。值得注意的是，昨日开盘不到20分钟，成交量就到达了18亿，不知道还有多少资金在等着上车。