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交银世界发布陈述，阅文(00772-HK)2020年下半年收入为53亿元人民币(下同)，同比降2%，但超出咱们预期15%，首要因IP运营好于预期。经营赢利为7.52亿元，同比增72%，获益于新丽内容本钱下降。经调整净赢利8.94亿元，同比增9%，经调整净赢利率同比提高2个百分点至17%。

公司在线事务收入同比增19%，但因付费用户数下降而低于咱们预期5%。2020年下半年在线事务收入为24亿元，同比增19%，其间付费阅览收入弱于预期，付费用户数环比净减40万，ARPPU环比相等为34元。腾讯途径广告收入达1.93亿元，同比增8%/环比增33%，到2020年12月，免费阅览产品DAU达约1000万。

新丽收入超预期，因部分原定上半年排播内容递延至下半年。阅文中心的IP运营收入也超出预期，获益于更有运营经历的团队替换及IP中台打造。

2021年，新丽估计排播6-8部剧集和3部电影。管理层指引2021年在线事务首要聚集免费阅览产品的用户扩展和活跃度提高。考虑新丽21年确定性较强，咱们将目标价从43港元上调至61港元，对应36倍2021年市盈率，保持中性评级。