我国基金报记者吴君

近期，招商、华夏、安全、中金、淳朴、兴银6家基金公司发行的第二批同业存单指数基金在途径热销，引来出资者追捧。作为一类新种类，怎么看待同业存单指数基金的出资价值？跟钱银基金、短债基金等比较有哪些优下风？出资者该怎么装备，未来开展空间多大？记者就此采访了多位专业人士来进行解读。

【资料图】

第二批同业存单指数基金受追捧

背面是什么原因？

何为同业存单指数基金？通联数据高档基金研讨员沈秋敏解说，同业存单指的是由银职业存款类金融组织面向组织出资者发行的，期限在1年以内的一种可转让的记账式定时存款凭据。具有流动性好、信誉危险低、久期较短等优势，曩昔以组织出资者为主，同业存单指数基金的发行使得个人出资者也可参加。

据通联财富截止5月5日的数据，本年以来同业存单指数已完成1.04%的收益，从前也能相对钱银基金安稳完成30-50BP的年均超量收益。危险方面同业存单的回撤和动摇率显着小于纯债基金，但略大于钱银基金。2016年及2020年债市面对较大调整，该指数当年最大回撤仅为17BP，归于低危险产品。“第二批产品遭到欢迎，有大卖超百亿的，离不开此前第一批同业存单指数基金已平稳运转数月，收益和危险操控都取得商场的认可。”沈秋敏说。

盈米基金研讨院固收研讨员李斯曼表明，同业存单指数基金80%以上出资同业存单，剩下20%可以出资金融债、其他评级AAA的信誉债。据发表，中证同业存单AAA指数样本券由在银行间商场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时刻7天及以上的同业存单组成。由此可见，同业存单指数基金是一种出资于高流动性、低危险财物的产品，适宜危险偏好较低的出资人，可作为闲钱打理东西。“但因为此类基金选用市值法估值，当商场资金紧张、存单利率上行时，存单指数会反映存单价格的跌落，因而存单指数基金存在净值回撤的现象，出资人需求承受必定程度的回撤。”

上海证券基金点评研讨中心高档基金剖析师池云飞称，近几年来，钱银理财产品的收益逐年下降。出资者也在火急地寻觅另一个低危险低动摇、又能供给相对较高收益的替代东西。现在发行的同业存单指数基金盯梢的是中证同业存单AAA指数，其具有全体信誉等级高、成分主体高度涣散的特征，因而，在确保较高收益的一起具有非常低的长时刻危险。

收益相对较高、流动性也不差

填补货基与短债基金间的空白

那么，比较货基基金、短债基金等，同业存单指数基金有哪些优下风？

基煜研讨表明，同业存单指数性价比相对较高，收益优于货基及短债基金指数，但回撤介于两者之间。2020年5月6日至2022年5月5日，同业存单AAA指数年化收益率2.74%,货基、短债指数年化收益率别离为2.14%、2.48%，该指数较后者别离高出60BP、26BP；最大回撤0.17%，介于货基及短债基金之间。从持有期限视点，同业存单指数基金可以较好地填补货基与短债基金之间的空白，即持有期在7-30天之间的出资种类。“同业存单指数基金的开展处理了单只同业存单流动性较差、存续期较短的痛点，使其在具有必定收益水平、低信誉危险的基础上，还取得较高流动性。近期，央行和银保监会推进各大银行下调大额存款利率，然后带动同业存单发行利率下降，让同业存单指数基金的吸引力愈加凸显。不过，同业存单基金作为净值化固收产品，在短端利率上升阶段，净值动摇也往往高于货基和部分短期理财产品。”

池云飞剖析，比较钱银基金，同业存单指数基金的优势，一是运作成本低，现在同业存单基金选用七日关闭期办理，办理费和保管费的差异小，均匀费用低于钱银基金；二是收益相对更高，同业存单基金相对货基具有更高的杠杆上限、会持有更低的银行定时存款、更长的久期，因而能获取更高收益。但也有下风，比方容量上限低，因为现在可出资的产品数量少且最大征集规划受限，出资者常常遇到暂停申购或限额申购；还有存在短期危险，现在大部分货基仍选用摊余成本法或影子定价法，能滑润产品每日收益，而同业存单基金选用净值法，底层标的的商场价格会影响到基金的每日净值，因而短期持有仍有或许呈现不挣钱乃至亏本的或许。别的，比较短债基金，同业存单基金的优势是出资者持有成本低，其不收取申购换回费，并且均匀办理费和保管费也更低；还有长时刻收益更稳健，短债基金间的差异较大，低收益种类长时刻收益并不具有优势，而高收益种类在久期和信誉上下沉较大，因而产品呈现危险时回撤会更大、修正时刻要更久。

李斯曼称，中证同业存单AAA指数自成立以来到2022年4月30日，年化收益率为3.98%，同期中证钱银基金指数的年化收益率为3.23%。可见，同业存单指数基金相较钱银基金有60BP左右的超量收益，但因为存单指数基金运用市值法估值，相较于运用“摊余成本法+影子定价”估值的钱银基金，存在净值动摇，并且存单指数基金遍及存在7天的持有期要求，换回相较钱银基金略有不方便。而与出资期限至少60天短期理财比较，存单指数基金为敞开申购产品，且过了7天锁定时即可换回，比较流动性更好，且出资标的的信誉危险更小。

沈秋敏以为，一是长时刻利率下行的布景下，近年来各类型的低危险产品收益率有所下降，而同业存单指数的收益率能在曩昔几年安稳跑赢钱银基金，据通联财富核算，2016年至今，同业存单指数年均跑赢钱银基金47BP，可以说在低危险理财中是非常可贵的增厚收益手法。二是该基金以跟从同业存单指数为首要出资方针，出资标的极度涣散，可以非常有效地下降乃至躲避办理危险和个券信誉危险。该指数标的数量超越万只，均匀久期0.44年，其我国有商业银行和股份制商业银行发行的同业存单占比约七成。

可以作为现金办理类产品

但也要留意净值回撤等危险

在出资方面，李斯曼表明，同业存单指数基金被界说为现金办理类产品，适宜用于打理闲钱。出资人可依据财物装备状况，将必定份额的资金出资于此类低危险产品。但因为存单指数基金遍及存在7天持有期要求，出资人需提早规划好用钱需求。

沈秋敏以为，出资者可以从财物装备的视点把同业存单基金看做短期低危险产品，当作1-3个月的现金办理东西是非常适宜的。从前史成绩来看，其相关于货基来说能完成年化30-50BP的超量收益。当然也会面对小幅的回撤。别的，出资者面对的信誉危险较低，需求留意的是利率危险，也就是说，在全体债市体现欠安的状况下，同业存单基金的收益也或许同步走低。

池云飞提示，同业存单指数基金尽管相对一般债券基金具有更低的动摇性和危险，但并不保本，危险和短期回撤也显着高于钱银基金，更适宜出资周期相对更长的资金。因而，出资者不能简略地将该类产品作为钱银基金的替代品短期持有，在装备时也要充沛考虑到本身的危险承受能力。

基煜研讨也表明，依据已发行的同业存单指数基金合同规定，其出资于同业存单的份额不低于80%，剩下20%可用于出资其他债券，因而对传统意义上的利率债、信誉债类财物的出资占比较低，且所出财物的信誉评级不得低于AAA，相较于钱银及短债基金，约束更为严厉。剩下期限方面，同业存单指数基金剩下期限大概率会在1年左右，接近于短债基金，而钱银基金的均匀剩下期限遍及在70天左右。值得留意的是，以同业存单AAA指数的成绩体现来看，在部分时刻段也是有回撤的，因而出资同业存单基金也有亏本的或许性。

同业存单基金规划增加空间大

但无法替代钱银基金

展望未来开展空间，李斯曼表明，同业存单指数基金最大的特色是选用市值法估值，这与资管产品净值化的整改思路一脉相承，因而有观念以为此产品用于接受压降钱银基金流出的出资需求。到2021年末，全商场钱银基金规划重上10万亿，出资于同业存单的市值约占货基净财物的40%，按压降1万亿货基规划核算，将催生5000亿规划的同业存单指数基金。到本年5月1日，同业存单债券余额为144812亿元，而同业存单作为银行自动负债的办理东西，关于调理银行流动性目标，弥补流动性缺口，具有重要意义，后续估计规划持续稳健增加，足以支撑同业存单指数基金的发行。“在推进资管职业全面净值化转型的布景下，同业存单基金估计会迎来快速扩张。其收益、危险与钱银基金类似，在必定程度上会揉捏钱银基金的商场空间，或将引发货基规划趋于安稳乃至小幅下滑。但对组织出资者而言，钱银基金安稳的净值以及出资收益的免税优势，是同业存单基金无法替代的。”

沈秋敏以为，同业存单基金是短期理财产品的重要弥补，未来规划或许有长足的增加。和钱银基金比较，货基的快速换回、摊余成本法几乎没有回撤的优势是无法替代的，而同业存单基金增厚收益和被迫涣散的优势也为出资者所垂青。两类产品别离弥补了不同出资者的需求，互补大于替代。

池云飞也称，同业存单基金具有相对较高的收益率和适中的回撤危险，是对基金商场很好的弥补，填补了钱银基金与一般债券基金之间的空白，具有非常大的远景。不过，钱银基金具有根本不会回撤的特色，能满意出资者短期寄存资金的需求，仍有宽广商场需求。

基煜研讨说，同业存单指数基金在收益、回撤、持有体会等方面介于货基及短债基金之间，可以较好地填补空白，即持有期在7-30天之间的出资种类。存单指数基金将有效地丰厚基金产品线，为商场供给更丰厚的净值化产品，也契合监管层面约束货基规划过快增加、推进资管净值化转型的监管方向。

修改：舰长

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