大约两周前，小摩表达，它正转向看多美国股市，正式将美国股市评级由“中性”上调为“增持”。而现在，小摩如同现已改变了主意。该行的首席股票策略师MislavMatejka写道，展望将来出资美股的原因，好心绪现已云消雾散，“股票的危险报答在2020年下半年失掉吸引力”，股票或许会再次像2020年上半年那样逊于债券和现金。

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Matejka表达，与2019年股市体现异常超卓不同，其时MSCI全球指数上涨了近30%。在2020年上半年，股票的体现都落后于债券和现金。展望将来，Matejka估量股票将再次落后于债券和现金。

但是什么促进Matjeka在宣告上调美国股市评级仅两周后就出其不意地变得稳重起来呢？Matejka解说道出资美股的原因，在两年内有三个令人担忧的要素。

首要，卫生事情是否对经济发展活动没有进一步的负面影响。大多数经济发展猜测假定消费者行为在本年下半年根底正常化，但假设卫生事情连续存有，状况就会和猜测的不一样。

其次，在他看来，关键是不能堕入典型的经济发展阑珊中的恶性循环，即在终究需求疲软、赢利下降、劳动力出售市场疲软、信贷出售市场疲柔和低油价之间徜徉。阑珊通常是由冲击引发的，无论是油价飙升、美联储大幅加息、信贷事情、地缘政治事情出资美股的原因，還是其他，但即使开始的冲击阑珊，恶性循环也需求时刻才干稳定下来。

危险在于，下半年经济发展反弹的力度不行，导致2021年的GDP和盈余水平明显低于猜测。小摩的经济发展学家们以为经济发展活动将逐渐触底，而非展示v型反弹的行情趋势，美国的失业率在年末仍坚持在10%左右的高位。

此外出资美股的原因，Matejka不以为现在的PMI会在7月之后再次上升。

第三，存有交易不确定性。

以下是促进摩根大通猜测师进一步看跌的几个原因：

1)典型的经济发展阑珊的负反馈循环或许会躲藏出资美股的原因，因而当时的PMI反弹难以连续。

跟着赢利的下降，本钱开销疲软。

2)此次美联储的流动性支撑在机遇挑选上极端敏捷，包括的东西规划也更广，但与2008-2009年的状况比较出资美股的原因，从美联储财物负债表扩张规划占GDP或股票出售市场的比重看来，这并不算稀有。

美元仍或许保持高位，因为美元空头靠近纪录高位。

3)企业收益批改已企稳，但它们将无法在正区间逗留太长时刻。2021年每股收益猜测仍与2019年相等。从历史上看出资美股的原因，如此敏捷的每股收益反弹往往不会躲藏。许多公司现已宣告不会发放本年的股息，或许还会有更多的公司做出相同的决议计划。

4)股票的猜测市盈率处于周期高点，但相针对债券收益率仍有较好的体现。

5)科技股体现较好出资美股的原因，但出资者在反弹后的仓位装备远没有减少。

那么，什么要素会促进股市在当时水平进步一步大幅上涨呢？小摩表达，最严重的是，卫生事情不会二次迸发，一旦封闭免除，消费活动恢复正常，感染病例不会再次暴升。当然，在这个规划内，假设在治疗方面获得医学打破，使死亡率明显下降，那将是一个至关严重的积极要素。

其次，在收入、赢利和劳动力之间，没有躲藏典型的阑珊螺旋式上升。假设支撑办法足够大，就不会产生这种状况。小摩估量，现行政策回应力度会愈来愈大出资美股的原因，并且因为央行或许无法永久减少财物负债表规划，在各国央行大举买入危险财物之际，即使是美国最大的银行也只能给出一个简单的定见：买入黄金。