沙特的意外惊喜

(资料图)

备受重视的OPEC会议总算完毕了，会议成果令商场“震动”。OPEC+决议不在4月份进行增产，完全打破了商场的预期。世界油价应声大涨，间隔70美元/桶的方针又近了一步。

会议之前，沙特曾表明将有或许中止自愿减产100万桶/日的许诺，可会议之后，沙特又令人极为震动地宣告，将自愿减产100万桶/日的时刻延伸到4月份。5月份之后，沙特将会视状况逐步退出100万桶/日的自愿减产。

沙特这次的预期办理做得适当到位。这意味着沙特安稳原油商场的决计仍然比较坚决，并不会因为其时油价现已相对过高而放松警觉。

OPEC+下一次会议的时刻是4月1日，将评论5月份的减产规划。因为在之前达到“史诗级”的减产方案的时分，OPEC+的减产方案仅仅是到4月份。也便是说，减产方案或许并不会当即停止，而会依据其时的油价状况再进行评价。

值得注意的是，本次OPCE+会议中仅俄罗斯和哈萨克斯坦得到了豁免。俄罗斯表明将会在4月份添加13万桶/日，哈萨克斯坦将会添加2万桶/日，一共添加15万桶/日，这比商场之前预期的150万桶/日的增幅小了许多，因而会议完毕后原油价格大幅上涨。

商场之所以会有沙特康复产值的预期，首要原因是低油价、低产值对沙特冲击巨大。从原油出口的数量上来看，上一年上半年，沙特的原油出口跌至近15年以来的最低值，即便是现在，沙特的石油出口量仍然保持在近15年以来的低点。

从油价与沙特出口创汇的走势图上能够看出，两者之间简直呈现了完美的正相关联系。在需求较好的年份，沙特出口的石油就会增多，而需求较好的年份同样会推升价格的上行，这是一个相互促进的正循环进程。在需求较差的年份，油价暴降，沙特又不得不经过减产来安稳原油商场，这时分低油价、低产值就令产油国的日子极点困难。

从沙特近几年外汇储备趋势来看，沙特仍然在“吃”2015年之前高油价带来的盈利，即便是2018年石油出口创收有所上升，但其实外汇储备并未有显着的添加。在阅历了2016—2017年低油价的冲击之后，沙特并未在油价相对偏高的2018年添加外汇收入，以至于在2020年低油价再现之后，沙特外汇储备再一次大幅下滑。

其实，从外汇储备的改变上也能够大约计算出沙特的财务平衡本钱。2011—2014年油价保持在100美元/桶邻近的时分，沙特外汇储备不断攀升。2015—2017年沙特外汇储备快速下滑，此阶段布伦特原油价格年均分别为54美元/桶、45美元/桶、54美元/桶。2018年，沙特外汇储备根本保持安稳，布伦特原油价格年均为71美元/桶，现已远远好于曩昔三年。因而，咱们能够推断出2018年沙特的财务平衡本钱大约是在70美元/桶。2019年，沙特的外汇储备仍然保持安稳，此刻布伦特原油年均价格下滑至64美元/桶。2020年，沙特外汇储备除在一季度价格极点低位时有小幅度下滑外，其他时刻仍然能够保持安稳，但2020年下半年，布伦特原油均价在44美元/桶，也就意味着沙特的财务平衡本钱用了3年的时刻从70美元降至45美元/桶邻近。

从沙特的财务支出平衡表来看，现在的油价现已满足沙特保持财务平衡，但67美元/桶不是沙特的方针，也不是油价上行的结尾，沙特的方针愈加宽广和远大。即便是丢掉商场份额，沙特也乐意持续尽力。不过，现在好就好在全球产值的“囚犯窘境”并没有呈现，在OPEC+减产的一起，美国原油产值也因为各种问题而呈现下滑，并不会呈现OPEC+减产、美国拼命增产的状况，至少在短期内这种状况还不会产生。因而，全球范围内的“囚犯窘境”时刻短失效是沙特能够甩手去搏的首要因素，也是沙特敢持续自愿减产的根底。

美国库存的惊吓

本周的EIA数据给了商场不小的惊吓，多项数据纷繁发明前史纪录，成品油库存和原油库存的惊天分解令商场变得愈加紊乱。其间，美国原油库存的增幅发明了前史纪录，添加2100多万桶；美国汽油库存和精炼油库存的降幅发明了前史纪录，汽油库存削减1300多万桶，精炼油库存削减900多万桶；美国炼厂设备利用率达到了前史最低值，为56%，一起美国的炼油输入也降至前史最低值，乃至超越疫情最严峻的时期。EIA多项数据创前史纪录的首要原因在于美国的极点气候影响了电力供应，电力的中止使得原油产值下滑，一起也令炼厂的出产中止，呈现成品油产值缺乏的状况。

从产值数据来看，美国原油产值上星期添加30万桶，从头回到1000万桶/日的产能。不过，上星期美国原油产值的数据是下降了110万桶，这也就意味着在未来的几周内，美国的原油产值仍有70万—80万桶/日的空间会逐步康复，并不扫除下周再持续大幅上升几十万桶的或许。

从本周的数据来看，美国原油产值现已在康复的道路上，但炼厂开工率仍然没有见到康复的痕迹。假使下周的数据美国炼厂开工率仍然没有开端康复，那么能够预见的是美国原油库存仍然会大幅添加，成品油库存仍然会大幅下滑，成品油和原油的大幅违背将再次扰乱商场节奏。

从整个根本面看，3月因为美国极点气候的影响，美国原油需求呈现大幅下滑，一起，其他原油需求国也季节性削减了原油收购，但4月今后，这些国家的需求将会逐步康复。现在OPEC仍然保持之前的减产规划，原油商场的供需矛盾进一步加重，供应缺乏将会成为4月份原油商场的首要矛盾。

此次OPEC+会议中说到，将会在4月份从头评价商场状况，如果有必要，将会持续履行减产协议。上一年OPEC+达到“史诗级”减产协议之时，减产协议停止的时刻点便是本年4月份，这意味着OPEC+全体不仅在超量减产，也在延伸减产时刻，除非价格真到了OPEC+所希望的方针。

从OPEC+的减产决计上看，除非微观商场产生巨大改变，不然原油商场仍然要以多头思路进行对待，供应端的持续严重将持续推升油价朝着更高的方针猛进！(作者单位：海通期货)