本文咱们从产品内容、用户、交际联络、场景、流量分发、商业化、运营等视点，对快手、抖音、视频号渠道进行比照剖析。首要观念有：1)短视频赛道是现在移动互联重要一极，三个渠道产品内容、用户、交际联络/流量机制各有特征与根本盘，一起现阶段功用、定位正在彼此浸透；2)均有较大的商业化潜力；3)流量盈利趋弱布景下，估量下一阶段愈加比拼内力，渠道后端运营系统益发重要。咱们看好三个渠道未来潜力，保持腾讯控股“买入”评级，快手-W“增持”评级。

▍产品、博主与内容：

(资料图)

①快手、抖音、视频号产品各有根本盘，功用、定位彼此浸透。前期三者风格显着，快手重粉丝交际，抖音重优质内容，视频号重熟人交际。现阶段用户与场景继续彼此浸透，其差异逐渐弱化，抖音在内容优势上强化用户联络与交际，快手根据社区优势发力内容与引荐。

②博主与内容方面各有特征。快手北方下沉素人占比高，家族式特征显着，一起渠道也在活跃引进明星等优质创作者，内容实在百态，掩盖垂类逐渐多元化，记载日子的作品数占30%。抖音南边高线年青创作者占比高，明星文娱和社会新闻成干流板块，内容建议“夸姣”和多元表达。视频号依托腾讯生态储藏很多创作者，微信流量盈利有望继续招引外来头部创作者，依托有深度与广度的内容安身。

▍用户、交际联络、运用场景：

①用户层面，快手上移抖音下沉，视频号凭仗腾讯生态掩盖度广，三者用户估量将继续彼此浸透。2020年快手DAU打破3亿，2020年3月24岁及以下人群份额31%(CBNData)，快手在一二线城市的用户占比提高至40%(极光)。2020年8月抖音短视频、极速版和火山版DAU约6亿，用户集中于东南滨海和华南地区，Top1000KOL粉丝排名前十仅有2个北方省份(克劳锐)，抖音24岁及以下人群份额为28%(巨量引擎)，抖音在四/五线城市及以下的用户2020年末提高至32%(极光)。视频号用户处于浸透阶段，2020年6月DAU超2亿，估量未来用户体量有望比肩朋友圈。

②交际联络层面，现在特征为快手用户交际互动活跃性强，抖音用户赞评比高，视频号用户因受熟人联络链束缚内容互动愈加慎重，当然私密点赞、非实名观看直播功用完善或增强部分场景互动性。

③场景层面，三者均有文娱和直播买卖场景，视频号因微信生态和熟人交际，更适合作为根底通讯、传达东西开展作业日子场景。

▍进口、流量分发：

①快手选用“去中心化”的流量系统，引进曝光上限和基尼系数来调控社区生态，对头部流量进行限流，确保了新发布视频的初度曝光量级，给予长尾用户更多曝光时机。近期由去中心化的“流量普惠”分发到去中心化与中心化兼具。

②抖音选用中心化的流量分发机制，运用多级流量池分级引荐，重视完播率和点赞率，愈加重视头部、精品和热门，具有强媒体性质和优异的用户体会。

③视频号选用重视、引荐和查找为主的惯例分发机制和根据朋友观看行为的特征交际分发机制，惯例公域和作者交际链私域相结合，流量巨大、来历丰厚，统筹了交际特点和内容分发功率。

▍商业化：抖音各赛道抢先，快手电商具有比较优势，视频号处于起步阶段。

①抖音：广告老练，直播打赏、电商增加迅猛。据36氪和路透社，字节跳动2019年全年收入估量为1400亿元，2020年方针为2200亿元，据文娱资本论，估量抖音2020年全年广告收入到达1000-1050亿元。除广告外，2020年抖音发力直播打赏、电商等商业化方法，收入逐渐多元化。

②快手：现在首要依托直播打赏，广告、电商事务增加潜力大。据快手招股书，快手2019年全年收入到达391亿元，其间直播、广告、其他收入(包含电商)分别为314亿/74亿/3亿元。2019年曾经快手商业化首要依托直播打赏，2020年以来广告收入快速上升，估量未来广告、电商收入均有较大增加潜力。

③视频号：现在尚处于商业化前期阶段，归纳商业价值潜力巨大。视频号完善腾讯营销系统，用户眼球价值与场景营销价值增大，直播等富媒体交互方法加强互动性，微信内流量运营有望完成从内容引流到微信内转化、复购的闭环，构筑愈加完善的微信内商业链路，有望翻开愈加宽广的生长空间。

▍产品用户彼此浸透、竞赛加重布景下，后端运营系统益发重要。

①内容和运营是短视频渠道招引和留存用户的根底和要害。抖音自成立之时就坚稳健运营战略，挑选最优质内容，供给最优质体会，完成高内容分发和消费功率。快手前期采纳轻运营，近期逐渐加强运营，公域流量占比不断提高。视频号现在仍处于快速开展阶段，采纳轻运营战略，咱们估量未来内容运营亦是其开展不行短少的一环。

②运营才能的背面是安排架构与技能系统的功率。字节跳动具有强壮的产品与技能中台，支撑产品与运营灵敏迭代，快手建立新一届经管委，推进部分间交流协同，安排功率继续增强。快手与抖音内容运营与算法各有偏重，抖音根据供给优质内容的产品定位，分发机制倾向内容，快手选用自主挑选和渠道引荐结合的方法进行分发，近期加强运营与算法分发。

③咱们以为产品彼此浸透布景下，运营系统益发重要，现阶段整体而言，抖音在运营系统上起步较早，才能系统相对抢先，当然运营才能并非不行打破，咱们也将继续重视各家渠道后续运营系统迭代发展。

▍危险要素：

短视频职业方针继续收紧危险；职业竞赛超预期，新互联产品&服务用户分流危险；宏观经济不确定性危险；商业化发展低于预期。

▍出资战略：

短视频已经成为移动互联标配产品，三大渠道产品内容、用户、交际联络/流量机制各有特征与根本盘，有充沛的用户与内容广度与深度，一起快手、抖音均处于高速商业化盈利阶段，视频号用户浸透与商业化潜力巨大，此外估量未来跟着产品用户彼此浸透，运营才能将益发成为各渠道重要竞赛力，头部渠道的运营才能有望继续强化。咱们看好整个短视频职业首要渠道的出资潜力与价值，引荐腾讯控股、快手以及抖音，保持腾讯控股“买入”评级，快手-W“增持”评级。考虑短视频赛道巨大的商业化潜力，产业链方面引荐优质SaaS服务商微盟集团、我国有赞。