“创业如爬山，起步阶段从无到有、蒙眼狂奔，冲到山腰一蹴即至，可是离山顶越近，前路越发峻峭，脚步也越发沉重。”贾跃亭曾在乐视2016年报中这样描绘创业心路。

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而现在，巨大的“乐视系”现已显得有些步履蹒跚，从前趾高气扬的贾跃亭也辞任了上市公司董事长等悉数职务，可谓在创业的山腰就现已黯然离场了。

经过贾跃亭解说过的许多PPT，乐视生态的首要板块现已被群众广泛重视。整个“乐视系”大致能够分为上市公司乐视、非上市境内外持股途径以及乐视轿车三大系统，细分又能够分为互联、内容、手机、大屏、体育、轿车、金融等7大生态，其间的扑朔迷离的相关公司多达上百家。

记者经过整理上市公司发表信息以及从其他途径取得的独家信息显现，在乐视的七大生态中，仅乐视和内容生态中的乐视影业处于盈余状况，其他生态均属亏本。

一家金融组织对乐视系的尽调陈述中，到2016年9月末，“乐视系”总财物约为670亿元，总负债为630亿元，前三季度完结运营收入约400亿元，整个系统亏本高达97.3亿元。其间手机为最大亏本源，约亏本56.6亿元，其次是乐视体育亏本26.3亿元，还有一向烧钱的乐视轿车亏本13.4亿元。

从上一年以来，乐视就被爆出手机供应链账款逾期、美国工厂罢工、资金链严峻等各种问题。这家金融组织将乐视危机的本源归纳为“互联烧钱形式以及乐视对各子生态一起进行高额投入时融资才能未能与高强度出资匹配”。

除了上市公司相对揭露通明，其他系统的融资状况很难悉数把握。乐视自己也供认，“在自动调整战略完结节奏和战略的换挡期，乐视的非上市系统正在历经‘飞升之劫’”。

透过整理不难发现，“乐视系”的融资既有股权融资，也有银行告贷、信任、发债等多种融资方法。其间最为常见的手法便是：把优质财物装入上市公司，不断经过发布新战略推高股价，然后质押上市公司股权取得融资。此外，经过许多的相关买卖、担保和拆借，完结了资金在各个板块之间的活动和运送。

紧绷的资金链

上市公司乐视的一季报显现，到2017年3月末，该公司负债余额为187.85亿元，其间，短期告贷余额为21.77亿元，长时刻告贷余额为30.13亿元，一年内到期的非活动负债为19.79亿元。

仅看这一数据，乐视系上市公司资质仍较好，但其危机却隐藏在巨大的非上市公司系统。

7月10日下午，乐视大厦的大厅中仍旧调集着一些索债人，他们或坐或躺，面包和矿泉水散落一旁。

据21世纪经济报导记者采访了解到，他们大多数是乐视供货商，首要分为手机配件商、店面装饰商与相关衍生品供货商，大多数人现已不是第一次来了。

来自西南地区的古华（化名）是乐视旗下公司的供货商，首要为供给店面装饰、电件供货等服务，但被乐视拖欠金钱约300万元。

“现已欠款快一年半，我来这现已是第四次了，之前索债仍是有些效果，乐视说会分期付款，也给过几个月的钱，有时几万，有时十几万。”古华说，“不过最近钱越来越欠好要了，最无法的仍是没有清晰说法，我也不知道怎么办。”

华北地区的乐视衍生品供货商向天（化名）被欠款数十万元，从上一年底开端也是屡次到乐视索债。“乐视人员的活动性太快，离任者又多。新来的对接者不清楚之前谈了些什么，又再一次从头商洽，我这一年估量对接了五六批人。”向天说。

2016年下半年以来，乐视资金链便风波不断。包含供应链欠款、断缴社保等，好在不久后，乐视等来了自己的白衣骑士。

2017年1月13日晚间，乐视公告称，拟引进包含融创我国在内的多家战略出资者，出资总额共168亿元。然而在融资168亿元今后，乐视资金链依然严峻。

21世纪经济报导记者取得的一份文件显现，2016年下半年，乐视的逾期账款会集在手机生态，逾期金额约30亿元。

数据显现，2016年前三季度，乐视手机亏本约56亿元，当年三季度末总财物仅为77亿元，总负债却高达159亿元，现已处于严峻资不抵债状况。

有音讯称，2016年底乐视方面已与供货商开始到达共同，其间20亿元需于6个月内付出，10亿元12个月内付出。从现在的状况看，乐视手机的欠款逾期问题没有得到解决。

此外，选用内保外贷形式进行的，乐视收买酷派的融资，现已呈现欠息。

7月3日下午，有媒体报导称，招商银行上海川北支行6月26日向上海市高级人民法院恳求产业保全，恳求“冻住乐视系”相关公司及贾跃亭配偶财物算计12.3亿元，或查封、扣押其他等值产业。

招商银行在回应21世纪经济报导记者问询时表明，招商银行上海分行此次向法院恳求财物保全，系乐视旗下的乐风移动告贷发生欠息、招商银行上海分行屡次催收无果后所采纳的法律手法。

尔后，乐视发布的公告也显现，现在贾跃亭直接持有及直接持有的乐视股权为5.24074478 亿股，占该公司总股本的份额为 26.27%。其间贾跃亭累计被冻住的乐视股份到达5.19亿股，占其所持公司股份份额为 99.06%。

多家组织触及其间

而在接下来的8、9月份，乐视的19.3亿元债券面对出资者行使回售权的或许。

2015年8月3日和2015年9月23日，乐视非揭露发行两期公司债，规划别离为10亿元及9.3亿元，票面期限3年，附第2年底发行人上调票面利率挑选权和出资者回售挑选权，若这两期债券在2017年8月2日及9月22日出资者就挑选回购，则无疑加剧了乐视的短期偿债压力。

乐视于2016年8月16日暂时股东大会审议经过，拟发行总额不超越30亿元的公司债券，但终究未发行成功。

在该公司债的征集说明书申报稿中，乐视表明，该公司与建设银行、安全银行、中信银行等国内首要商业银行一向坚持长时刻协作伙伴关系。到2016年6月30日，乐视从国内各家银行取得的各类银行授信总额为24.2亿元，其间已运用授信额度为22.4亿元。

在其发表的告贷中，乐视2015年12月向安全银行取得的3亿元告贷，期限2年，将于2017年12月到期。2016年6月末，乐视长时刻告贷为22.38亿元及安全银行的前述3亿元告贷，首要是其子公司乐视致新出资（香港）公司向招商银行告贷22.67亿港元。

21世纪经济报导记者发现，乐视在香港的多笔收买事务，均选用了内保外贷的形式。资金在乐视的多个主体间腾挪。

2015年12月11日，TCL多媒体发布公告称，已与乐视控股子公司乐视致新签定了《股份认购协议》。依据协议，乐视经过乐视致新在香港建立的全资子公司出资22.68亿港元（约18.71亿人民币），以6.5 港元/股的价格认购TCL多媒体新股3.49亿股。本次出资完结后，乐视将经过乐视致新持有TCL多媒体约20%的股份，并向TCL多媒体提名2名董事。

乐视致新经过内保外贷的形式，融资24亿港元完结该买卖，乐视致新将股票获益权转让给深圳市乐视鑫根并购基金出资办理企业融来内保外贷的确保金，其间鑫根基金为乐视孙公司。

乐视致新在2016年5月，别离向招商银行深圳分行和招商银行上海川北支行恳求告贷12亿港元。告贷期限36个月，自2016年5月10日至2019年5月10日，选用起浮利率。

而这笔告贷的本质是内保外贷，为乐视致新向乐视鑫根融资。因收买香港上市公司TCL多媒体，乐视致新将自乐视鑫根融资得来的资金存入招商银行境内分支组织，作为内保外贷确保金，规划约19亿人民币，招商银行在香港向其乐视致新香港子公司发放港币告贷作为收买港股资金来源。

2016年5月4日，乐视致新与鑫根并购基金、乐视致新（香港）公司、乐视、乐视控股、贾跃亭签定《股票收益权转让合同》，合同的转让标的为乐视致新合法持有的TCL多媒体3.49亿股股票的收益权。到2017年7月10日，TCL多媒体股价为3.85港元，较乐视致新的持股本钱现已下跌了40%。

股权融资的危险

不难发现，除了发债、银行告贷等融资方法，乐视系股权融资方法纷繁复杂。

2016年7月6日乐视经过定向增发融资48亿元，到2016年底，该公司累计运用36.82亿元。参加增资的组织别离是财通基金、章建平、嘉实基金和中邮创业基金等。

21世纪经济报导记者也得悉，到2016年11月12日，贾跃亭对外已质押股票数量为5.6607亿股，融资总额为116.14亿元。这总共触及到15家金融组织，其间安全证券融资额高达29.6亿元、其次是华融证券17.99亿元、还有中信证券为15亿元、安全银行为9亿元、国泰君安为8亿元，民生信任、华福证券、中粮信任、西部证券、方正证券、东方证券等均有数亿元的融资，这些股权质押的融资到期日会集在2017年。

7月8日以来，已将有五家基金公司发布公告，大幅下调乐视估值。贾跃亭所质押股权也面对必定危险。

至于贾跃亭质押的“乐视系”公司股权取得的融资，终究投向何处仍未可知。不过，除了依托乐视的高估值和层出不穷的新战略抬升股价质押融资，以及金融组织给予乐视的巨大授信，乐视在包含基金融资、系统内资金拆借方面也动作颇多。

比方，2016年底乐视旗下乐视致新经过“某信任乐视致新调集资金信任方案”融资算计10亿元。该笔融资由乐视控股将其持有的乐视致新10%的股权质押作为担保，并由乐视控股以及贾跃亭个人承当连带责任担保。

有金融组织人士向21世纪经济报导记者表明，他们上一年底了解过乐视控股，其告贷大约25亿元，对外担保或许有30多亿元。2015年底，乐视控股为乐视体育供给的担保有28亿元，为乐风移动香港的担保有22亿元，还有乐飞香港的担保8500万美元。

相关买卖方面，乐视2016年报显现有15家子公司归于兼并财务报表规划，包含乐视（天津）信息技能有限公司、乐视致新电子科技（天津）有限公司、重庆乐视小额告贷有限公司等。

除上述15家兼并子公司外，乐视还有2家联营企业；68家其它相关方企业，其间64个为受同一操控人操控的公司。

因为乐视系子公司繁复，相关买卖也较为遍及。据21世纪经济报导记者整理，乐视2016年收买产品、承受劳务的相关买卖74.98亿元，其间收买乐视手机电子商务（北京）有限公司货品31.39亿元，收买乐视移动智能信息技能（北京）有限公司货品及会员分红13.7亿元，收买霍尔果斯乐视影业有限公司版权2.12亿元等。

乐视2016年出售产品、供给劳务的相关买卖117.85亿元。乐帕营销服务（北京）有限公司出售货品、会员70.87亿元，乐视智能终端科技有限公司出售会员21.65亿元，乐视移动智能信息技能（北京）有限公司出售货品、会员、广告、技能运用费15.94亿元。

相关方应收项目到2016年底账面余额为54.78亿，坏账预备1.41亿；敷衍金钱10.84亿元；相关担保算计58.33亿元，其间触及贾跃亭的担保规划达31.55亿。别的其它应收款中，按欠款方归集的期末余额前五名的其它应收款均为相关来往规划算计49.59亿元，占其它应收款期末余额的93.17%。

对赌乐视云

而在乐视的股权融资中，危险较大的对赌协议也有触及。

记者取得的一份重庆战略新兴产业乐视云股权出资基金合伙企业（有限合伙）的合伙协议显现，乐视经过建立股权出资基金“对赌”融资。

这家有限合伙企业建立于2016年2月左右，一般合伙人为：重庆渝富锦一鑫根股权出资基金办理有限公司，优先级合伙人为：工银瑞信和重庆战略性新兴产业股权出资基金合伙企业（有限合伙），劣后级合伙人为：北京锦一财物办理中心（有限合伙）。

其间重庆渝富锦一鑫根股权出资基金办理有限公司出资100万，占比0.09%；工银瑞信出资5亿元，持股41.84%；重庆战略性新兴产业股权出资基金合伙企业出资4.76亿，占比39.83%；北京锦一财物办理中心出资2.18亿，占比18.24%。

资金到位时刻分4次，协议签署后，各合伙人缴款10.15亿；2016年12月31日，再缴款6000万；2017年底、2018年底别离缴款6400万和5600万。算计11.95亿资金将对乐视云核算公司进行股权出资，出资期限为3+1+1年，其间3年出资期、一年锁定时、1年股票退出期。

退出方法有3种状况，首先是乐视或相关方按公允价值现金或向有限合伙企业定向增发股份置换；其次是乐视云独立上市或第三方收买；再次是乐视控股按单利15%/年收买有限合伙企业的出资。

21世纪经济报导记者注意到，在乐视2016年年报中发表，该股权融资带有对赌性质。乐视控股以其合法持有的云核算公司的悉数股权向重庆战略合伙企业出资的10亿元供给质押担保，假如运营目标未到达以下状况：2016年运营收入到达6.5亿元、2017年运营收入到达7.8亿元、2018年1-9月运营收入到达8亿元以及出资满三年未上市等要求，乐视控股承当回购股权的责任。

乐视偿还贾跃亭姐弟告贷约30亿

7月6日，上市公司乐视公告称，收到贾跃亭的辞职陈述，他将辞去乐视董事长及上市公司的悉数职务。

工商登记材料也显现，近来乐视控股（北京）有限公司等的法定代表人均发生改变，贾跃亭改变为了吴孟。并且2016年以来，贾跃亭及乐视系的许多出资也在海外，2016年还花费约19.38亿元人民币收买TCL多媒体新股3.49亿股的股份。

不过，贾跃亭仍是乐视系许多公司的大股东，且许多融资贾跃亭个人仍承当无限连带担保责任。但也有金融组织人士以为，“贾跃亭个人为乐视系公司融资供给巨额担保。并且他持有的大部分股权都质押了，一旦告贷逾期，他个人的担保实力有限”。

值得注意的是，乐视2016年就偿还了贾跃亭及其姐姐的大笔告贷。2016年贾跃亭及其姐姐给乐视的告贷余额别离为20.7亿元及14.01亿元，而到2016年底，乐视贾跃亭的告贷仅剩260万元，向贾跃芳的告贷仅剩4.33亿元，这就意味着乐视2016年向贾跃亭姐弟俩算计偿还了告贷约30亿元。

依据乐视此前公告，这些无息告贷并未到期。其间贾跃亭的告贷到期日为2024年6月15日，而贾跃芳的告贷也需求到2019年12月10日才到期。在2015年贾跃亭大幅减持了乐视的股票，后又许诺无偿借给上市公司，成功完结了从股东到借主的改变，现在又摇身一变先把自己的债款还清了。

至于乐视要提早给贾跃亭姐弟还款的原因，该公司解说称贾跃亭无偿借予上市公司的资金虽不需求付出利息，但该部分资金用于企业日常运营，应按照同期银行告贷利率核算利息，并计入财务费用和本钱公积，而对公司损益形成直接影响。如公司沉积不必要的控股股东资金，反而会对经运营绩发生较大负面影响，因而，大股东告贷选用随借随还形式，公司依据生产运营所需以及经运营绩统筹考虑来确保告贷的时刻和规划。

在贾氏姐弟作为大借主“缓兵之计”的一起，其他几家组织却成了“接盘侠”。2016年，华夏人寿对乐视新增告贷4亿元，宁波杭州湾新区乐然出资办理合伙企业（有限合伙）新增融资14.3亿元，芜湖歌斐财物办理有限公司新增融资27.48亿元，深圳市引导基金出资有限公司新增融资6亿元。