三圣特材（002742)于5月17日发布了《发行股份及付呈现金购买财物并征集配套资金暨相关买卖陈述书》，方案以每股30.78元的价格定向发行1639.87万股股份，外加24324.68万元现金用于收买重庆市春瑞医药化工股份有限公司（以下简称“春瑞医化”）88%股权，由此核算春瑞医化88%股权价值7.48亿元，对应该公司全体估值高达8.5亿元。这比较该公司截止到2016年1季度末的账面净财物4.04亿元，溢价起伏仅超越一倍，看似估值溢价并不高。可是若以盈余才能来衡量，春瑞医化2015年完结的净利润为4044.92万元，以此核算该公司的静态市盈率则高达20倍以上，这关于一家非上市公司而言，并不能算低。

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更为关键是，春瑞医化在2015年8月施行了增资，包含三圣特材相关方三圣出资在内的183名出资人以24240万元价格认购了春瑞医化新增股本6000万股，占到增资后春瑞医化的三分之二股权比例，由此来核算其时的春瑞医化全体价值为36360万元，低于该公司2015年底的账面净财物38806.99万元，足见其时春瑞医化依据盈余才能的估值溢价几近于零。可是就在时隔不到一年时刻，上市公司再将春瑞医化收入囊中时，则不得不为此掏出8.5亿元的全体估值，比较8个月前已整整上涨了一倍以上，这种短期内估值迅速添加的速度如何不令人发生质疑？

值得注意的是，在2015年8月的增资中，上市公司董事长潘兴文先生和董事杨兴志先生也跟从三圣出资一道别离以2200万元和缺乏5千万元的对价取得春瑞医化6.06%和13%的股权，现在两人又别离以5000万元和1.1亿元的对价出让给上市公司，在短短的8个月时刻内就赚足了本钱增值收益。

此外，从收买陈述书发表的春瑞医化运营和财政数据来看，该公司还存在不少疑团，值得出资者去探求。

出售收入之谜

依据收买陈述书发表的出售数据，“重庆博腾制药科技股份有限公司”在2014年到2016年第1季度均是春瑞医化的榜首大客户，对应的出售金额别离为8237.87万元、10920.98万元和2949.33万元。在正常的购销逻辑下，春瑞医化对博腾股份（300363)的出售，也就应当对应着博腾股份对春瑞医化的收买，两家公司的购销数据应当是可以匹配的，可是现实状况却并非如此。

首要来看博腾股份的2014年年报，在其董事会陈述针对首要供货商信息发表中，并未具体列示向各家供货商的具体收买金额数据，可是在其供货商名单中却清晰标示了春瑞医化是其前五大供货商之一，由此可见春瑞医化对博腾股份的出售是由春瑞医化母公司来完结的。

可是问题呈现在2015年，依据博腾股份当年年报发表信息，虽未能具体列示首要供货商称号，但却逐个列示了前五名供货商的收买金额，其间排名榜首位的供货商对应收买金额才仅为6444.32万元，远远低于春瑞医化在收买陈述书中宣称的10920.98万元出售金额，相差多达近4000万元。

也便是说，从博腾股份的视点来看，其底子不会承认在2015年向春瑞医化收买了10920.98万元的原材料，这就不得不令人置疑，春瑞医化是否虚增了巨额出售收入。

产销库存之谜

从产品出售构成来看，春瑞医化最首要产品为氯霉素中间体和K199产品，2015年的出售占比别离为42.28%和21.25%，算计便是6成以上的出售比例；在2016年第1季度中，这两项产品的出售占比也别离高达49.13%和10.01%，算计将近占6成，因而氯霉素中间体和K199应是春瑞医化最首要出产、贮存和出售的产品。

依据收买陈述书发表的产品产销信息，春瑞医化的氯霉素中间体和K199两项产品，在2015年和2016年第1季度均呈现库存产制品很多积压的状况。其间氯霉素中间体在2015年头的库存数量仅为75千克，而到了2015年底便大幅添加至4135千克，陡增了将近60倍，到了2016年1季度末，则进一步添加到12647千克，比较2016年头进一步添加了2倍以上。K199产品也是如此，在2015年头时还没有任何产制品库存，而到当年底便具有了6967.6千克的产制品库存，而到2016年1季度末则进一步添加到10581千克。

在正常的会计核算逻辑下，如此大数量的产制品库存添加，必然应当带来存货的库存产品科目余额大幅添加。可是现实上，从春瑞医化审计陈述发表的数据来看，存货库存产品科目余额在2015年底和2016年第1季度末的金额别离为3742.97万元和3778.46万元，几乎没有添加。可是这与同期氯霉素中间体和K199两项主营产品的产制品库存数量翻倍的添加，显然是无法相匹配的。

收买付出之谜

依据收买陈述书发表的收买数据，春瑞医化在2015年向排名前五位的供货商算计收买了11373.23万元，占当年收买总额比重的52.62%，由此核算春瑞医化在2015年的总收买额高达21613.89万元。可是与此同时，现金流量表中的“购买产品、承受劳务付出的现金”科目发生额却仅为14067.96万元，比较收买总额少了7000万元以上。

2016年第1季度也相同如此，收买陈述书发表的当期向排名前五位的供货商算计收买了2873.36万元，占当年收买总额的比重为21.59%，由此核算春瑞医化在当期的总收买额高达13308.75万元。可是与此同时，现金流量表中的“购买产品、承受劳务付出的现金”科目发生额却仅为7911.99万元，比较收买总额少了5千万元以上。

接连两期均呈现了收买总额远远超越实践付出收买金额的现象，在正常的财政核算逻辑下，这必然导致春瑞医化的敷衍金钱余额呈现显着添加。可是现实上，从财物负债表发表的数据来看，该公司2015年底敷衍账款和敷衍收据的算计金额7362.97万元，比较2015年头2644.06万元的算计金额，添加了缺乏5000万元，结果与2015年收买总额和实践付出收买款之间7000万元以上的差异额，仍存在不小的距离。

相同反映在2016年第1季度的数据，则更是离谱，截止到当期末，春瑞医化的敷衍账款和敷衍收据的算计金额仅有5439.62万元，这比较2015年底的敷衍金钱余额数据不只没有添加，相反还呈现了2000万元的净削减，这与同期收买总额和实践付出收买款之间5000万元以上的差异额，更是无法匹配，上下算计就导致7000万元以上的收买和付出差异。

归纳上述数据来看，春瑞医化接连两期均呈现实践收买付出资金、以及相应发生的敷衍金钱，远远少于该公司所发表的收买总额，违反了根本的财政核算逻辑，这就不得不令人置疑春瑞医化是否严峻虚报了收买数据。