美股Q3季的降临，让许多中概股“如临大敌”。

【资料图】

近来，智通财经APP了解到，猎豹（CMCM.US）发布了2019年三季报成绩，还没开盘股价就跌落逾4%。开盘后，全天跌落13.99%，而且第二天并没有止住跌势，继续下挫7.32%，两天下来总共跌落了21.68%。

在2019年二季报，猎豹宣告派发特别股息，导致股价大涨42.91%，可是到现在，从其时的最高点算起，现已跌落15%左右。

猎豹的各项数据和股价相同跌落，而且好像没有好转的痕迹。

事务缩水

智通财经APP了解到，2019年三季度猎豹总收入为9.199亿元，同比跌落32%，是继2019年二季度以来，再次营收小于10亿人民币。一起，继续由有用产品与服务事务领跌，该事务收入为3.5亿元，同比跌落57.8%。该事务在二季度同比跌落44%，这两个同比跌速一比照，三季度不只没有改进，反而加快恶化。

（来历：猎豹2019年三季报）

从上图能够看到，正由于有用产品与服务跌落，移动文娱在2019年二季度“荣登”猎豹收入台柱，而且在三季度拉开距离。可是，移动文娱事务仅仅同比添加了6.9%。

移动文娱事务首要由游戏事务和直播LiveMe两个事务构成，游戏事务仍旧由休闲游戏《板砖消消消》领涨。一个小游戏，硬生生做成长时间领涨猎豹游戏版块，小游戏做成王者荣耀的感觉。在出资者的视点来看，猎豹游戏内生性存疑。

三季度的游戏事务同比添加4.2%，跑输移动文娱事务，领涨的是直播事务，同比添加10.6%。可是，直播事务现已在2019年9月30日完结拆分，2019年四季度将不再并表。直播职业格式已定，看清实际忍着阵痛勇士断臂，天然勇气可嘉。可是，这也阐明四季度没有了直播事务的移动文娱事务添加要再下一个台阶，而且少了超越2个亿的收入。

AI和其它收入仍旧是猎豹的亮点，陈述期内，该事务收入为3475万元，同比添加88%。比照二季度该事务同比添加236.2%，三季度该事务增速大幅下降。而且运营亏本为1.034亿元，运营亏本率为-297.4%，比较二季度的-153.2%，运营亏本大幅扩展。

在这样的布景下，猎豹估计2019年四季度的总收入介于6.1亿元至6.5亿元之间，比照2018年四季度13.8亿元，估计2019年四季度营收腰斩是跑不了的了。再比照三季度同比跌落32%的数据，四季度猎豹营收跌落的趋势仍旧在加快。

分拆有甜头

互联生意的盈余大多依托规划效应，规划起来的时分，毛利率进步，成绩美观。反过来，当规划缩水时，毛利率跟着下降，盈余才能跟着锐减。

猎豹的有用产品与服务事务由于2018年负面新闻，引起海外商场动乱，导致收入锐减。别的两个移动文娱和AI及其他事务又还没到达盈余的状况，毛利率大跌。去年同期毛利率为71.8%，陈述期内为60.2%。

可是，就在毛利下降，运营赢利继2019年二季度以来继续亏本，且亏本从5571万元扩展至2.57亿元，净赢利却同比大增170%至4.5亿元，净赢利率一会儿添加到49%。

（来历：猎豹2019年三季报）

仔细观察，赢利首要来自7.3亿的其它收入。依据季报的发表，这笔其它收入首要来自拆分直播事务LiveMe所发生的一次性非现金收入。

猎豹对LiveMed的拆分可谓是一箭双雕，首先在该陈述期内获得了非现金收入，“做”漂亮了赢利；其次，直播事务仍旧亏本，分拆将能够减亏。

可是，移动文娱事务仅剩的游戏事务就力不从心了。季报发表，移动文娱事务在陈述期内亏本1.424亿元，首要由于对新游戏的投入。国内游戏业也出现头部效应，猎豹游戏的未来在哪里？

“创投”心不死

在季报最初CEO和CFO的讲话中，都说到进行了几笔股权出资，其间包含一些前期项目。从财物负债表的财物端能够看到，股权出资和其它长时间出资均有所添加，其间股权出资添加明显，两个科目总共添加了6.4亿元。

（来历：猎豹2019年三季报）

猎豹管理层决心满满告知出资者，公司的财政状况良好，借此时机出资项目，却没在季报中发表出资了什么。昂首一看商誉，发现年头之今商誉减少了6853万元。

在消费互联触及天花板，工业互联还没成型的转换期。再很多出资项目，是捕捉时机，仍是烧钱？假如这在主营事务欣欣向荣的布景下，那不会让出资者忧虑。可是现在的猎豹，主营事务继续恶化，靠分拆保持账面赢利，立异AI事务二季度刚有起色，三季度又恶化。可谓是，内忧外患。

最有意思的是，这次季报竟然没有提MAU。二季报发表的MAU为3.77亿，环比跌落13.3%。MAU历来被视作互联公司的根基，假如该目标有所改进，为什么不发表呢？