文/华创证券研究所所长助理、首席微观分析师：张瑜

5月11日，深圳市财政局发表数据显现，本年1~4月深圳市一般公共预算收入完成1309.8亿元，下降12.6%；计算4月完成255亿，2021年4月为457亿，当月同比下滑约44%。

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一、怎么了解4月深圳财政收入下滑44%？

咱们测算退、缓、减税可解释至少40个百分点同比降幅，方针而非疫情才是4月深圳财政收入大降的主因。

关于留抵退税，4月约150亿，同比连累33个百分点。2019年深圳增值税1163亿（占税收近40%），全国为6.23万亿；本年4月增值税全国留抵退税超8000亿，则深圳4月留抵退税约1163亿/6.23万亿*8000亿=149亿。

关于缓税，4月约25亿，同比连累5.5个百分点。据深圳发改委，制造业中小微企业缓交税费方针施行后，深圳估计缓交税费195亿元，均匀到每月约21.7亿（21Q4~22Q2）；考虑到4月为交税大月，或约25亿。

关于新增减税，4月至少13亿，同比连累3个百分点以上。据税务总局，一季度全国新增减税降费1980亿元，制造业中小微企业缓交税费3335亿元，2021年新增减税和降费之比约为10：1，按此测算4月深圳新增减税约25*1980/3335*10/11=13.5亿。

需求留意的是，深圳3月底出台的“惠企30条”傍边还包含了边沿力度更强的减税降费办法，意味着按全国规范测算的13亿仅仅下限。

退、缓、减税加总，咱们测算4月深圳税费支撑方针导致的减收约200亿，而一般公共预算收入同比减收也就202亿，标明方针而非疫情才是深圳财政收入大降的主因。

后续怎么看？两个数据可验证4月深圳经济已根本康复耐性，财政收入大概率随之回暖：1-4月深圳增值税发票开票销售收入同比添加4.7%，其间4月单月添加2.5%；4月份深圳全社会用电量达83.13亿千瓦时，超去年同期水平。

二、怎么看待留抵退税的影响机制和后续节奏？

进一步来看税费支撑方针中影响最大的留抵退税：

根本概念――增值税留抵退税是什么？企业交税期内增值税销项税额小于进项税额，就构成留抵税额；留抵退税便是对企业没有抵扣的当期留抵税额予以提早退税，以添加企业现金流。

影响机制――怎么影响财政收支？分两步：第一步，表现为央地两级的增值税减收；第二步，中心再对当地减收经过大额搬运付出补偿；两步走的成果，是各地财政收支增速差敏捷扩展――因为当地月度发布收入为本级收入、不含搬运付出，无法反映经过搬运付出取得的财力弥补，但开销端仍表现搬运付出开销。

方针组织――后续什么节奏？按既有组织，年内小微企业估计退近1万亿，中大型企业估计退约5000亿；4月已会集交还微型企业存量留抵税额，5~6月将会集交还小型、中型企业。从最新进展看，4月进展已过半，5~6月节奏或仍偏快，意味着留抵退税导致的方针性减收峰值4月已现，二季度仍影响较大。