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事情：我国5月新增社会融资规划为1.92万亿元，前值为1.85万亿元。

5月新增人民币借款1.5万亿元，预期为1.43万亿元，前值为1.47万亿元。M2同比增加8.3%，预期为8.13%，前值为8.1%。

社融增速持续放缓，政府债券发行节奏加速。5月新增社融为1.92万亿元，受上一年同期高基数的影响，同比少增1.27亿元。社融存量同比增速较上月回落0.7个百分点至11.0%。5月政府债发行节奏有所加速，环比多增2962亿元，对社融构成支撑。或受方针上对城投债发行的消极影响，企业债同比少增4215亿元。非标融资持续连续压降态势，5月非标融资同比少增2855亿元。

新增人民币借款好于预期，信贷结构仍持续优化。5月份新增人民币借款为1.5万亿元，好于预期值，同比多增200亿元。分结构来看，企业端方面，企业借款仍然连续中长期借款同比多增、短期借款同比少增的状况。5月企业短期借款同比少增1855亿元，中长期借款同比多增1223亿元。较好的企业信贷结构也将支撑后续制造业出资的修正。居民端方面，近期对消费贷和个人运营贷监管趋严叠加当时居民消费志愿仍偏慎重或是导致居民借款同比少增575亿元的主要因素；楼市严调控方针效果初现，5月居民中长期借款同比少增236亿元。咱们估计楼市的严监管调控方针将会连续，持续压降居民的中长期借款。

M2同比增速小幅上升，高于预期值。5月M1同比增加6.1%，较前值小幅回落0.1个百分点；M2同比增加8.3%，较前值增加0.2个百分点。

基数效应以及房地产降温或是弱化M1同比增速的主因。虽5月M2同比增速小幅上升，从本年的2月份的M1和M2的同比增速数据来看，M1和M2同比增速整体出现下降趋势，这或显现出当时结构性紧信誉的格式。此外，上一年6月M2增速录得11.1%，高基数效应将会持续连累本年6月M2的同比增速。

5月信贷数据整体略好于预期，信贷结构连续优化格式。5月企业借款仍然连续中长期借款同比多增、短期借款同比少增的状况，这必定程度上支撑着后续制造业出资的修正。M1和M2同比增速整体仍出现下降趋势或显现当时我国货币方针边沿从紧以及信誉结构性缩短的状况，但整体货币方针仍以稳为主，不急转弯以呵护商场流动性，安稳商场预期。央行近期亦表明，货币方针要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持施行正常的货币方针。此外，央行亦表明，现阶段最杰出的使命是加大直接融资比重。咱们估计后续信誉债的同比有望完成多增态势。

危险提示：海外疫情重复、方针履行不及预期。