3月10日以来，美元指数从95邻近快速攀升，最高打破103。人民币汇率随之承压，美元兑人民币从6.95邻近快速攀升至7.10上方。一起，全球股市遍及大跌，作为传统避险财物的美国国债和黄金也一度大幅下挫，且继续时刻均超越一周。

这种极点行情的背面是流动性高度严峻导致的财物兜售，美元成为避风港。虽然近来美联储将基准利率降至零并发动无上限量化宽松，有助于缓解商场惊惧，但钱银政策难以处理深层次的商场结构和经济结构问题，本钱商场跌落压力与强势美元料将共存较长时刻。

2008年次贷危机后，长时间低利率的商场环境鼓舞出资组织大规划进行杠杆出资。与我国2015年6月股市大跌前的配资炒股相似，出资组织大规划加杠杆的结果是对商场动摇极为灵敏，杠杆越高越灵敏。一旦商场跌落导致高杠杆出资组织爆仓，大规划财物兜售就会随之到来，然后诱发杠杆水平较低的出资组织连锁爆仓，新冠肺炎疫情刚好成了触发此轮跌落的导火线。

面临商场跌落，银行等首要的资金出借方出于风控要求，会收紧信贷政策，然后导致出资组织的融资难度增大，构成“商场跌落—杠杆出资爆仓—融资难度增大—加重杠杆出资爆仓—商场继续跌落”的恶性循环。在缺少外部融资途径的情况下，出资组织只能兜售国债和黄金等财物以筹措现金，而这又导致国债和黄金商场承压。

当商场呈现全面跌落的危险，现金为王成为首选战略，美元作为全球首要避险钱银天然遭到追捧。美联储降息和QE并不能处理出资组织的去杠杆问题，也不能在违约危险增大的情况下强逼银行对高杠杆出资组织进行融资，以补偿其保证金的亏空。前所未有的宽松办法反而或许加重商场对经济或许堕入中长时间阑珊的担忧，然后支撑美元，利空股市。

在金融商场去杠杆告一段落之后，美国企业部分的杠杆危险很或许接力成为新的危险引爆点。在低利率、宽钱银环境下，美国非金融企业部分负债规划也急剧胀大。依据世界清算银行数据，到2019年三季度末，美国非金融企业部分债款总额约16万亿美元，较2008年底增加约50%，占GDP的比重到达75.3%，比2008年金融海啸时的峰值还高出2.8个百分点。巨大的债款压力导致企业对翻滚融资的依赖度很高，但新冠肺炎疫情对很多企业的现金流发明才能构成沉重冲击，企业翻滚融资的难度急剧上升。一旦呈现大面积违约，商场必定再次堕入惊惧。

曩昔十年，非金融企业部分的很多融资被用于股票回购，而非固定财物出资和研制。仅2015年至2018年，美国上市公司的股票回购规划就高达约3万亿美元，其间大部分资金源自告贷。大规划借债回购股票虽能推高股价，但下降了本钱厚度，也没有构成有用财物，严峻下降企业应对债款危机的才能。

此外，美国间隔废物债券仅一步之遥的BBB级公司债余额超3万亿美元，占出资级债券商场总规划的比重过半。在股票商场大跌，企业经营难度加大，银行收紧信誉的情况下，BBB级债券被评级公司调降至投机等级的危险较高。一旦降级，必将导致很多组织出资者兜售，然后导致利率飙升，进一步加大高负债企业的再融资难度和违约危险。

整体来看，本钱商场因出资组织去杠杆诱发的接连暴降或许仅仅费事的开端，企业部分一旦呈现违约潮，全球危险偏好会进一步遭到冲击，触发新的避险行情。虽然在美国政府和美联储的大力救市之下，出资者决心或许呈现阶段性上升，但反转经济去杠杆的大趋势难度很高，估计美元指数将在避险心情的效果下较长时刻内保持高位震动。

在外围商场动乱的大环境下，虽然我国稳健的世界收支能够保证人民币汇率根本安稳，但出口继续不振，对外出资亏本，外资暂时回乡自救等要素或许令人民币呈现阶段性的价值降低压力，美元兑人民币或许应战7.20。但估计全年首要动摇区间仍在6.80-7.20，呈现趋势性价值降低行情的概率较低。