11月27日，博骏教育(01758.HK)发布上市后的第二份年报。其完成营收3.38亿元，同比添加46.16%;毛利8975.5万元，同比添加45.20%;年内溢利2894.1万元，同比添加89.06%;经调整纯利2899.8万元，同比添加10.28%。注：财年时刻为每年9月1日-次年8月31日。
在财报中，博骏教育披露了校园运营的详细状况。到2018年9月1日，集团招生人数为10173人。其间学前教育为1287人，一至十二年级招生人数为8886人，教师人数为841人。
一至十二年级的学生，于2017/2018-2018/2019学年，公司收取膏火为2.8-4.34万元，如需寄宿，寄宿费为每学年1200-1400元。就幼儿园而言，于2017/2018-2018/2019学年，收取的膏火为2.62-5.62万元。
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蓝鲸教育探求博骏教育的财报，深度剖析该公司最近三年的详细运营状况。
成绩亮眼
首要，咱们从成绩的视点动身，探求博骏教育2017-2019财年的运营态势。
博骏教育2017-2019财年完成营收1.81亿元、2.31亿元、3.38亿元，同比增速为27.6%、46.3%;完成营收本钱1.22亿元、1.69亿元、2.48亿元，同比增速为38.5%、46.7%——最近三年，该公司营收本钱增速略高于营收增速。
在费用项中，行政开支一项值得重视。2017-2019财年，博骏教育完成行政开支2164.9万元、2987.9万元、5363.4万元，同比增速为38%、79.5%。2019财年的行政开支已是2017财年的2倍还多。这与博骏教育上市后建校办学，规划快速扩展有亲近关系。
但从净赢利上看，博骏教育确实完成了触底反弹。其2017-2019财年净赢利为3505万元、1530.8万元、2894.1万元，净赢利增速为-56.3%、89.1%。尽管还未追上2017年的赢利额，但比较2018年有了大幅度提高。
持有的现金承压
其次，咱们从博骏教育财物的视点动身，探求其2017-2019财年的财物结构。
博骏教育2017-2019财年的总财物为7.01亿元、14.80亿元、18.08亿元，同比添加111.1%、22.2%。上市这一年，博骏教育总财物已然翻番。2019财年总财物超2017财年2.5倍，最近三年博骏教育正高速扩张。
其间，“物业、厂房及设备”这一项增速可谓最快。2017-2019财年该项财物为2.24亿元、6.71亿元、11.06亿元，同比添加为199.6%、64.8%;三年间博骏教育该项财物已扩展近5倍。结合博骏教育开展轨道来看，这一财物项大幅添加的原因在于购买建校地块增多所造成的。
咱们再看负债。博骏教育2017-2019财年总负债额依次为3.36亿元、6.67亿元、9.69亿元，增速为98.5%、45.3%。比较财物添加速度，博骏教育的负债添加速度显着要低。
但在负债中有一项值得重视，即短期告贷(一年需还清)一项添加速度很快。2017-2019财年依次为0元、6000万元和1.4亿元。但比较于2018财年，2019财年的1.4亿元告贷利率或许会有必定程度下调。
结合财物与负债的状况，咱们发现博骏教育最近三个财年的财物负债率依次为47.94%、45.10%、53.57%。财物结构相对安稳，三年间添加幅度有限。
至于公司手中现金的宽余程度，咱们发现博骏教育2017-2019财年底现金及现金等价物余额依次为3.33亿元、6.07亿元、3.37亿元。2019财年期末与2017财年期末简直同等，一年之间博骏教育手中的现金就用掉了一半。
别的，该公司2017-2019财年现金及现金等价物占总财物比重为47.5%、41%、18.6%，继续下降的态势十分显着。在短期告贷金额为现金及现金等价物四成的布景下，博骏教育持有的现金及现金等价物并不富余。
现金流安稳
咱们从现金流的视点动身，探求其2017-2019财年的资金状况。
2017-2019财年博骏教育因运营活动发生的现金流量净额依次为1.28亿元、1.27亿元和1.04亿元，运营态势安稳，现金净流入一直在1-1.3亿元间小幅动摇。
2017-2019财年博骏教育出资活动发生的现金流量净额依次为-6963.7万元、-3.60亿元和-4.36亿元，同比扩展417%、21.1%。其间，2018财年博骏教育购买物业、厂房及设备付出的现金就有3.63亿元。换句话说，上市当年所募得的资金即被投入到扩展再生产中，也便是买地建校办学。到了本年，其扩张速度则相对稳健。
2017-2019财年博骏教育融资活动发生的现金流量净额依次为-9927万元、5.07亿元和5165万元。2018财年的暴增，原因即为IPO募资所得。
全体来看，博骏教育的现金流状况相对安稳，运营/出资/融资三项现金流根本环绕建校办学打开，公司的运营方针适当清晰——以办学实业为中心。
税费大增
最终，咱们从三个特别项动身，探求博骏教育值得广阔出资者重视的状况。
一是自上市开端，博骏教育的盈余才能就呈现了全体跌落的态势。据Choice金融终端显现，2017财年为博骏教育三年间各项目标最好的一年，自2018年始各项盈余目标均有下滑。但2019财年比较于2018财年，部分目标呈现小幅回调。
二是2019财年博骏教育所要交纳的税款大幅添加。据财报显现，博骏教育2019财年需求交纳的年内税项为1643.3万元，去年同期则为181.6万元，同比增速超800%。其间添加最多的一项为“按适用税率25%核算的税项”，2019财年这一项的金额占年内税项总额的七成，且是2018财年的2.6倍。
三是博骏教育在本财年内、学前教育新政发布后，曾公告表明，集团透过协议操控方法运营6所非营利性校园。这六所非营利性幼儿园在到2018年2月28日的收益中占比约24.5%，接收人数也占2018年9月1日入学人数的约12.7%。为契合《定见》规则，博骏教育表明考虑将非营利性幼儿园转变成营利性幼儿园，继而或许导致集团的税务开支或其他运营本钱添加。
但就财报显现而言，正常状况下，学前教育须交纳25%的中国企业所得税。但依据国家税务总局关于深化施行西部大开发战略有关税收政策问题的告诉，一切幼儿园在当地税务机关挂号后，可按2015年1月1日收效的15%经调减中国企业所得税税率交税。
上市之初，博骏教育曾有高达40倍的市盈率。一年多时刻后，现在的市盈率仅为13倍左右。单纯从数字看，其市盈率现已进入谷底。2019财年的成绩，能否提振博骏教育的市盈率?还需广阔出资者亲近重视。