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长城证券 赖礼辉

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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开滦股份（600997行情,爱股,资讯）（600997）上半年经营收入为47.12亿元，比去年同期增加103.75％；归属于母公司的净赢利为6.51亿元，同比增加210.7％；完结每股收益1.16元，超出咱们此前的预期；ROE到达19.26％，同比进步11.15个百分点。

公司上半年成绩超预期的首要原因是肥精煤和焦炭价格毛利率均大幅进步。公司现在现已从本来的以煤炭为主业逐步转为以焦化为主、煤炭为辅的煤焦一体化出产企业。公司上半年的煤炭收入占总收入的比重约为三分之一，但奉献的赢利却在50％以上。公司上半年煤炭产、销量根本与上年相等，但肥精煤外销量和价格增加较多。精煤外销增加37.4％，到达101万吨；精煤平均价格约为1000元/吨，同比增加45％。煤炭事务毛利率同比进步9个百分点至48.8％。在冶金焦方面，公司上半年焦炭产销量同比增加22％，到达164万吨，增量部分来自于07年二季度投产的200万吨京唐港焦化一期。焦炭均价到达1776元/吨，同比进步91％，毛利率也大幅进步18.9个百分点至24.8％。公司一季度和二季度全体毛利率均在31.5％左右。因为二季度煤价和焦炭价格的大幅上涨，该季度经营收入环比增幅达25％，而出售费用和管理费用增幅相对较小，二季度出售净利率环比进步2.2个百分点至14.8％，同比进步6.9个百分点。

到8月中旬，公司所在地河北唐山肥精煤出厂含税价现已到达2150元/吨，二级冶金焦含税价到达3000元/左右。咱们预期下半年公司的精煤价格将坚持高位，而焦炭价格或许呈现小幅回落。公司全年精煤均价涨幅在70％-80％，煤炭毛利率有望好于上半年，而焦炭毛利率将根本坚持在现在水平，估计公司前三季度净赢利同比增幅在200％-250％之间。

公司5月底揭露增发不超越5612万股的再融资预案取得证监会核准，估计此次增发将在年内完结，征集资金不超越11亿元，首要用于在建的焦化项目，包含200万吨/年京唐港焦化二期、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期及30万吨煤焦油等项目。假如增发顺畅完结，这些项目有望在2010年左右投产。

假定公司年内顺畅增发5612万股，咱们上调公司08和09年成绩猜测，估计增发摊薄后的EPS分别为2.38元和2.56元，对应08年动态PE约为12倍。考虑到公司焦炭事务或许面对上游质料焦煤价格上涨和向下游搬运才能削弱的要素，咱们保持公司“慎重引荐”的评级。

首要出资危险：揭露增发计划能否顺畅进行，然后影响到在建项目发展的危险；焦炭价格回调的危险、资源税改革调整起伏高于预期的危险等。

组织长城证券 关键词：同比精煤焦炭