继巨无霸360借壳之后，又一只中概股行进在漂洋过海的“回乡路”上。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

(资料图)

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天业通联1月21日早间发表重组预案，从纳斯达克私有化退市的晶澳太阳能将作价75亿元借壳上市。当天，股价应声涨停。

2018年以来，共有10多家公司发表借壳预案。天业通联，是2019年继ST新梅之后，第二家发布预案的借壳事例。有意思的是，两家公司借壳的都是光伏财物。

除了“中概股”标签外，天业通联的生意可不寻常，对并购重组商场具有信号含义。

重组预案显现，天业通联拟作价12.7亿元，向直接控股股东华建兴业出售上市公司悉数财物与负债。与此同时，向晶泰福、其昌电子等目标发行股份购买其持有的晶澳太阳能100%的股权，预估值75亿元。重组完结后，公司实践操控人变更为靳保芳。

晶澳太阳能早在2007年2月就登陆了纳斯达克，2015年6月发动私有化要约。2018年7月，晶澳太阳能宣告完结与母公司晶龙集团的兼并生意，从纳斯达克退市。

预案征引中国光伏行业协会统计数据，2015年至2017年晶澳太阳能电池组件出货量接连排名全球前五位，2017年到达全球第三;2015年至2017年晶澳太阳能电池片产值接连位居全球前二位，2017年为全球第二。

2015年、2016年、2017年及2018年1月至9月，晶澳太阳能未经审计的经营收入分别为140.19亿元、169.40亿元、205.50亿元和147.68亿元，净利润分别为7.13亿元、7.5亿元、6.85亿元、5.33亿元。现在，相关的成绩许诺及补偿组织事项没有发表。

由此可见，天业通联这次委身的新东家实力微弱，可算找到了好婆家。但是，回归到生意的实质，这桩生意究竟谁占了廉价呢?

都说“买的不如卖的精”。按惯常思想，卖方必定要有足够的报答才会卖壳。

回看计划，本次置出财物将由直接控股股东华建兴业以现金方法接受。这意味着，本次生意中，天业通联的实控人除了让出控股权宝座外，还需筹资12.7亿元收置办出财物。这一作价，等同于上市公司到2018年三季度末的账面净财物。

一个揭露的隐秘是，凡是借壳简直都有壳费，即控股权溢价。这也是前些年一个壳能卖出10多亿元乃至数十亿元的原因。

置出财物的操作自有天地——不少事例中，该部分财物先由借壳方指定目标受让，再无偿搬运给原控股股东。这里边的壳费付出方法，便是将该部分置出财物零价“完璧归赵”。

但从天业通联的计划看，现任实控人非但没啥油水可捞，反而还要担负10多亿元的融资压力。要知道，控股股东华建盈富的最新持股市值也就13亿元左右。

这么看来，天业通联现任实控人要想从中取得报答，得仰赖所持股份的二级商场体现了。

卖家的诚心十足，还体现在发行定价上。依据相关规定，发行股份的定价有多种参阅项。

据计划发表，本次生意定价基准日前20个生意日均价为8.74元/股、前60个生意日均价为10.89元/股、前120个生意日均价为11.05元/股。

经生意各方洽谈，本次发行价格为7.87元/股。

再看二级商场，天业通联上一年11月复牌后接连三日涨停，但之后股价大幅跌落，短短两个多月内几近腰斩。

在前期股价大幅跌落的状况下，本次发行价格选取了一个最低值，对谁最有利?答案是借壳方。原因很简单，发行价越低，借壳财物取得的股份数量也就越多。

现在，控股股东华建盈富持有天业通联1.41亿股股份，约占总股本的36.39%。重组完结后，持股份额将稀释至10.54%。

从借壳方视点看，上市公司财物剥离后成为一个具有近13亿元现金的空壳，钱有了，壳费也省了，也算是利益最大化了。

当然，任何重组计划都是有机的、平衡的全体。晶澳太阳能预估值的溢价起伏并不算高。75亿元的预估值，比公司2018年9月30日账面净财物(未经审计)增值了36.84%。而在2017年底，晶澳太阳能的净财物逾77亿元。

投行人士向记者剖析，本次重组计划的“平价”特征，最主要有两个原因：

1、跟并购重组现状有关。现在，A股商场缺的不是壳，是优质财物，优质财物借壳方的商洽位置处于优势。与此同时，不少卖壳方因资金链等问题急于脱手，商洽位置相对就处于下风。

2、跟中概股的监管环境有关。因监管改变，近年中概股回归浪潮由热转冷，外界的一大质疑便是中概股的巨大估值套利。财物理性定价，有利于并购重组的达到及审阅，亦给二级商场留出出资空间。

当然，二级商场的空间有多大?那得看重组推动状况、商场环境、成绩实现度等多方面的环境要素了。

这能够视作一个信号。剖析人士以为，在去杠杆、强监管的布景下，A股并购重组生意也会归于理性，回到工业协同的实质。