承销商是股票发行人延聘的最重要的中介组织。它既是股票发行的承销商。又是发行人的财政顾问，且往往仍是发行人上市的推荐人。假设发行人向全球发行股票，这时的承销商又是为发行人发行股票的全球协调人。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

(资料图片仅供参考)

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6月15日上午音讯，香港媒体报道称，农行已签定10个根底出资者，招股集资额现在尚无结论，最快在24日正式推介时确认。

《苹果日报》引述音讯指，农业银行已签定的根底出资者约10家，包含中东主权基金卡塔尔出资局和美资农产品跨国集团 Archer Daniels Midland，后者已与农行签署事务协作开展协议。淡马锡估量也将在今天正式与农行签定协议，终究根底出资者名单将于24日农行正式进行推介时，加载在开始招股文件内。

有关农行上市的集资额现在说法不一。《道琼斯》引述音讯指，农行A+H合共集资约189至280亿美元;彭博社音讯指，农行是次H股发即将集资约100亿至150亿美元，揭露出售部分占总发行股本的5%，回拨最多至20%。均比商场早前指的200至300亿美元有所减缩。但还有音讯人士指，农行发行价区间尚待路演后才确认，集资额是否上述规划，现在谈论言之尚早。

农行承销商向客户宣布的剖析陈述显现，综算计，农行本年度合理价估值均匀应介乎市账率1.5至2.4倍。

农行 H 将于本月14至25日进行开始推介，本月24日至7月6日正式推介，本月30日至7月6日揭露招股，预期7月6日定价，7月16日在港挂牌。

农行紧锣密鼓地料理着揭露发行股票。但现在无论是从商场的合作度，仍是农行本身的财政情况来，农行股票要卖出个好价钱，好像很难。

到上一年年底，农行本钱充足率缺乏11%，中心本钱充足率也缺乏8%;到本年一季度末，拨备覆盖率123%，财物不良率2.46%——这些财政

目标着实不太美观，悉数低于银监会对大型国有商业银行的要求。也便是说，农行改制之后，虽已恢复健康，但身体情况还不十分抱负。

别的，便是农行的“重视级”借款比较多：3000多亿元，占到农行悉数借款的10%左右，超越其他大型国有银行一倍以上。现行的借款五级分类准则将借款分为：正常级、重视级、次级、可疑级和丢失级。所谓“重视级”归于第二类借款，仅次于正常级借款。按界说以为：重视级借款是“尽管借款人现在有才能归还借款本息，但存在一些或许对归还发生晦气影响的要素”，为此，银行至少需要对这个等级的借款做5%的拨备。

尽管股票价格取决于上市公司未来的盈余增加预期，并且农行上一年完成了27%的盈余增加，占我国银行业鳌头，但上述问题究竟都是硬伤，定价必定被迫。

只需运营没问题，财政报表越美观、越安全，卖价就会越好，这是股票上市的客观规律。笔者以为假设农行在上市前先做一次私募，依照现在的定价条件，让社保基金、大型国有企业、稳妥基金等国内战略出资者先进来，定价尽管或许会低一些，但这笔本钱的进入当即就会改进农行的财政结构。运转一段时刻后，让出资者实实在在地看到，农行的增加才能和盈余才能都很好，股市的合作性或许也会大大提高，这时再做揭露发行价格会高得多。

有人会问，假设先私募，对前期进入的战略出资者来说，农行是不是“贱卖”了?其实是不是都无所谓，由于“肉烂在了锅里”，社保等组织的持股增值，归于全民财物增值。总会比卖给外国的战略出资者要好。

当年一些国有大银行引入国外的战略出资者时，便是由于涉嫌“贱卖”，挨了许多国人的骂。当年上市的国有大银行卖给战略出资者为什么那么廉价?就由于是“尚未把姑娘装扮美丽就急着找婆家”，急于上市，所以廉价了。时过境迁，现在，咱们彻底有时刻好好把农行装扮得美丽一些。

农行上市“卖贵”仍是“卖贱”，其实彻底是可控的技能性问题。笔者以为，农行只需再用最多一年的时刻，削减重视级借款，证明自己的运营实力，再有一笔本钱注入，再将成长性支撑夯实，发行价决不会与现在的情况同日而语。拖一年卖个好价钱，也更显得农行自傲。并且，汇金公司和财政部是农行最大的大股东，出于对股东的尊重，农行也不应忙着揭露发行股票，假设先经过私募筹措到“装扮”的钱，未来“嫁个好婆家”底子不是难事。

但时下已然如此，上述只能为后来者谏了。

尽管农行发行股份数量谜底已揭，但终究的发行价格等仍存悬念。人们也心存疑虑，在现在银行股走势低迷的情况下，农行上市将怎么定价?

农行A股一家承销商的一位剖析师告知《我国经济周刊》，现在许多组织只承受1.2倍市净率(每股价格/每股净财物)的定价，这与农行管理层的预期有距离。

该人士称，据他了解，几个月曾经，农行曾等待的报价是每股3元，2倍市净率。后来，跟着商场行情的走低，农行管理层对发行的定价预期也相应下降。现在，1.6倍市净率已经成为农行的底线，以当时农行每股净财物1.50元核算，相当于每股约2.50元的发行价。

中投证券剖析师徐明表明：“在现在的商场情况下，农行的询价空间恐怕不高，1.6倍至1.8倍市净率的或许性较大。咱们以为，比较合理的价位在2.8元/股至3元/股之间。假设高于3元/股，破发的几率较大。”

据悉，就在农行A股IPO招股说明书出炉的同一天，农行的预路演团抵达深圳，意图十分清晰——游说组织承受他们的定价。

据上一年年报显现，中行、工行、建行的上一年均匀市盈率(每股市价/每股盈余)仅有12倍左右，假设依照本年一季报的成绩核算，上述几家银行的本年预期市盈率都不到9倍，但以农行2.5元/股的发行价预算，农行上一年的市盈率将高达22倍，“即便除掉新股估值略高的要素，农行22倍的市盈率估量已不太能被商场承受。”上述剖析师称，因而发行价假设高于2.5元/股，破发的几率较大。

事实上，近期A股商场新股破发一再呈现。“新股发行估值过高，无疑是新股一再破发的主要原因。”上述承销商剖析师称，假设农行的估值过高，相同也会遭受到这样的命运。

与其他上市银行比较，农行的本身情况并不被出资者看好，如危险管理才能、财物质量、“三农”事务的危险等等，这些要素都将在必定程度上限制着农行的发行定价。

安全证券首席剖析师李会青表明：“现在农行IPO定价面对窘境。在现在商场走低的大环境下，一旦定价偏高，IPO发行或许会遭受失利。假设定价偏低，融资方面或许又达不到预期作用。