在没有确凿证据之前，任何或许性都只是猜想。近来，一则马航股票疑遭提早做空的风闻较为“惊悚”。

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爆料者供应的信息显现，“就在失联事情一个星期前，马来西亚航空公司的股票被许多卖空，买卖量扩大，股价跌落20%。”

这到底是预知音讯的提早做空，仍是其他要素导致的卖空放量，怎么看待两个事情之间的相关?在失联事情背面，马航的危险又在哪里?

关于上述问题，《我国经营报》记者采访了来自世界投行、律师以及了解世界本钱运作经历的专业人士，后者均对记者表明，“提早做空的或许性很小，但航空公司的运营本钱应该是乘客引起高度重视的重要问题。”

马航股票跌落始于失联前

失联事情产生后，马来西亚航空公司(MALAYSIAN AIRLINE SYSTEM BERHAD [S] (3786))的股价遭受大跌，引发投行界遍及重视，马来西亚当地的出资银行剖析师很快将马航的价格方针下调了30%，而更多的剖析师则给出了“卖出”评级。

不过，细心人会发现，马航股票的跌落并非开端于失联事情产生之后，而是在之前就现已产生。爆料者指出，“从马来西亚航空公司的股票K线图能够看出，马航股价在一周前大起伏跌落，量能急剧扩大，之后保持区间窄幅震动。”

记者在马来西亚证券买卖所(Bursa Malaysia)的数据体系中也看到，马航的股票至少从2月15日开端，即已呈现直线跌落的趋势，截止到3月11日记者发稿日，该股股价已从0.31林吉特/股跌至0.24林吉特/股，跌落起伏超越20%。

对此，有人猜想，这有或许是一种预知音讯的提早做空行为，即马航航班失联假如系恐怖活动所为，不扫除或许会提早布局股票商场进行获益。

现实上，这与“9·11”之后人们认为拉登很或许运用“白手套”方案在美国本钱商场上获益的思路千篇一律。所不同的是，“9·11”之后，美国的监管部分和情报部分、安悉数分进行了具体调研，成果显现最有或许被提早进行本钱布局的范畴，比方航空范畴、旅行范畴的股票并没有呈现异动，最终不了了之。

而关于马来西亚航空公司的股票来说，提早一周乃至更早时刻的放量做空却是现实。只不过，导致这一现实的原因则有许多。

2月18日，马航发布2013年成绩统计数据，在营收创下151.212亿林吉特，比上年添加9.9%的一起，马航的净亏本却达到了11.7369亿林吉特，亏本额为上年度的2.7倍。

“提早做空”不太或许

来自世界投行大和证券的独立董事钱泽伟告知记者，“失联是一个灵敏事情，我的直觉告知我提早做空的或许性不大。更何况出资者往往每半年会做出一次仓位调整，由此引发一只股票大起伏的卖空并不为奇，更何况这只股票还在遭受大幅亏本的情况之下。”

马航股票的年度K线图也显现，就在2013年8月中旬和11月中旬，正是公司发布半年报和三季度财报之时，公司股票也呈现了大幅大跌，分别由0.365林吉特/股跌落到了0.31林吉特/股，以及由0.35林吉特/股跌落到了0.31林吉特/股。

当然，这仍然不能扫除年报亏本和提早预知音讯两种情况一起引发的卖空行为，乃至亏本会成为音讯预知者在面对查询时很好的盾牌。

可是，这种或许性也不太站得住脚。了解世界本钱运作的世界律师辜勤华告知记者，“假如飞机失联源自机械故障，音讯底子无从预知，而假如是恐怖安排或违法安排所为，其悉数注意力应该在违法方针身上，应该会必定保密，不会为了一点经济利益告知其他人，添加露出的或许性。”

更重要的是，“马来西亚证券商场是一个不老练的商场，这种操作的或许性不大。”

辜勤华表明，“一般来说，老练商场的做空形式一般有几种体现，比方会有针对严重内幕音讯进行的做空，有针对出资作局削减融本钱钱进行的做空(完成以相同的资金控盘更多股份的方针)，有为了躲避巨额遗产税而进行的做空，但他们都有一个一起的条件，便是老练本钱商场的数据堆集，能够做一些偶然和预演。但关于不老练的商场来说，是不是有这样的股票，有这么大的放量就很难说。”

数据显现，马航公司市值12.2亿美元，流通股约占七成，其我国家持有98.97%，安排出资者持有1.02%，个人出资者仅持有0.01%，而这一持股份额在之前并没有产生过改变。而在马航的前20大出资者名单中，尽管现身了黑石(32.94, -0.47, -1.41%)、摩根士丹利(31.1,-0.34, -1.08%)等闻名世界安排的身影，但持股少得不幸，第19大出资者的持股市值仅有16000美元。不仅如此，之前马航做空量最高为1190万股，按其时市值仅相当于500万元人民币。

这让提早卖空一说显得何足挂齿。但疑问也一起呈现，尽管做空量最高仅为1190万股，但做空的大单却十分之多，这一阶段卖空买卖量的密布度显着高于曩昔一年任何一个阶段，这让单纯的亏本导致放量卖空的判别仍然存疑。

现实上，假如存在提早做空的话，监管部分是很简单找到破解途径的。

“在美国股票商场上，有一套电子监控体系，当股票呈现大涨或大跌的时分，这套体系能够追寻相关获益者的布景，比照其在本钱商场上的操作经历，从而判别其是否把握内幕音讯的人。”美国律师张铮告知记者。

一般来说，“前20名的获益者会被摆放出来，顺次比照其在其他股票上的获益水平，一个此前底子没有生意过股票、或许生意股票的成绩很差的，就会被监管部分要点打破。但这种做法的有效性源自于美国老练商场的数据堆集及针对个人建立起来的诺言体系。”辜勤华告知记者。

可是，在马来西亚这样一个非老练的商场上，假如个人的征信体系不能联或许各自为营，缺少相关的数据堆集，就很难用美国式的方法进行排查和打破。从这个意义上来说，马来西亚商场又是内幕音讯获益者最简单荫蔽的商场。

尽管如此，承受记者采访的专家纷繁表明“提早做空不太或许”。“由于一旦触及恐怖活动，将变成全世界的敌人，各国的监管安排有或许联手来抵挡，关于进行操盘的买卖司理来说，一旦被盯上，逃脱的或许性极小。”张铮说。

运营本钱高企导致安全隐患

那么，遭受放量卖空的马航呈现了什么问题?

尽管导致航班失联的直接原因尚待确认，但马航的危险却现已露出了出来，这也是多家投行纷繁对该公司股票给出“卖出”评级的原因。

依据马航2013财年成绩公告，马航2013年亏本额大范围扩张，2012年，公司净亏本4.33亿林吉特，但到了2013年，净亏本竟达到了11.7369亿林吉特，为上年度的2.7倍。

单个季度的情况也不达观，依据媒体报道，马航在曩昔几年内都呈现亏本情况，记者查阅发现，在2012年的三四季度，马航尚处于“微利”情况;但即使这种情况也没能持续太久。

马航财报数据显现，2012年三季度，公司完成营收34.74亿林吉特，净利0.37亿林吉特。2012年第四季度公司营收38.66亿林吉特，赢利为0.51亿林吉特。

可是，到了2013年11月18日马航发布第三季度财报时，公司的亏本开端扩大，当季营收39.06亿林吉特，亏本3.75亿林吉特，第四季度，公司营收38.97亿林吉特，亏本3.43亿林吉特。

无论是年报比照仍是季报比照，公司营收添加的一起，赢利却在直线下降至亏本情况，这意味着公司运营本钱在不断加大。

即使如此，有音讯显现，公司仍然致力于添加座位供应，特别是致力于加强中东和欧洲航线的运营。

一起，也就在亏本音讯接连爆出的这一阶段，2013年11月1日，公司更换了首席财政官司(CFO)，45岁的马来西亚人Mohd Nadziruddin bin Mohd Basri走马上任，2014年1月30日，公司再次调整了审计委员会的成员，42岁的Mohd Shahazwan bin Mohd Harris成为审计委员会的新成员，担任非独立履行董事(Non Independent & Non Executive)，两者有一起的布景，即都有着在出资公司的丰厚经历。

接连亏本，加上要害财政人员的替换，也显现了公司的运营正在遭受巨大的应战。

可是，即使如此，2014年2月12日，马航还与普惠发动机公司签订了一个为期10年的“机队办理方案”(FMP)协议，即马航的班机将持续装置运用PW4170的发动机和零部件。依据协议，这一方案还能够挑选延伸5年，整个协议金额高达5.1亿美元。

值得重视的是，彼时的马航，年度亏本额已达11.7369亿林吉特，依照2月12日，美元与马来西亚林吉特的汇率1：3.3227换算，相当于亏本3.53亿美元。

据了解，普惠发动机公司是全球三大飞机发动机制造商之一，是通用电气(25.11,-0.23, -0.91%)和劳斯莱斯公司的首要竞争对手和出资同伴。该公司的首要产品包含用于波音(123.11, 1.22, 1.00%)777的AW4000发动机以及用于F-22猛禽战斗机的F119发动机。现在，我国世界航空公司、我国东方航空(16.45, -0.46, -2.72%)公司和我国南方航空(15.91, -0.04, -0.25%)公司、以及海南航空公司和上海航空公司等各航空公司都在运用普惠公司的发动机。

依据其时的新闻发表，马航收购的普惠发动机将为其A330飞机供应动力。

关于这一协作，马航集团首席履行官Ahmad Jauhari Yahya表明，普惠发动机方案将优化咱们发动机的体现和可靠性，一起也将添加可预见性的本钱。这将确保马航航班不会呈现破坏。

数据显现，作为马来西亚国家航空公司，马航均匀日搭载乘客47000名，飞往世界范围的60个目的地，具有长时刻的优质服务记载，是Skytrax。认可的五星航空公司。

可是，巨大的亏本，以及可预见的高本钱担负，让外界对其运营情况心生忧虑。艾芬出资银行的剖析师Sharifah Farah表明，“马航的首要问题是其长时间存在的本钱结构问题。”他称长时间合同和工会妨碍拖累了盈余，让廉价航空公司抢占了商场份额。

高本钱影响的不仅仅是公司运营，乃至或许导致安全隐患，“作为一家商场化运营的公司，一方面在商场促销方面添加的本钱，必定会经过别的一方面的本钱操控方案进行平衡。比方在有限空间添加座位供应，削减相应服务，比方下降安检水平，影响对飞行员的选聘、训练、工资福利方案，比方对相关高技术服务的选用等等，前者或许还不会影响到安全运营的问题，但后者必定会对安全有相应的直接影响。”剖析人士表明。

而失联事情正给这家公司的远景再次蒙上重重的暗影，“假如影响到旅客选乘，马航或许会供应更廉价的机票和其他打折促销手法，这会让其运营本钱进一步高企。”出资专家猜测。