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公司发布2016年年报,完结经营总收入85.12亿元,同比添加7.19%,完结归属于上市公司股东净利润5.83亿元,同比添加12.28%,每股收益0.37元,成绩契合预期。咱们重申推股逻辑,中航机电是为数不多的“有成绩、有注入、有方针、有商场”的军工股,一起又将获益于研讨所改制,不考虑财物注入,咱们估计17-19年EPS为0.42元、0.48元及0.56元,对应当时股价PE为42X、37X和31X,坚持“强烈推荐”评级。

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内生添加稳健,经营性收益明显改进:公司16年完结营收85.12亿元(+7.19%),完结归属于上市公司股东净利润5.83亿元(+12.28%),根本每股收益为0.37元,成绩契合预期。分事务来看,航空工业全年完结收入51.97亿元,同比添加8.54%,营收占比较2015年进步0.76个百分点至61.25%,奉献毛利占比由2015年时的68.80%进步至73.09%。非航空产品完结销售收入31.84亿元,同比添加9.75%,营收占比较2015年进步0.87个百分点至37.41%。而依照董事会进一步会集主业的要求,现代服务业持续紧缩,全年累计完结营收1.31亿元,同比下降47.96%,占公司收入的比重也下降1.64%。公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.26亿元,同比大增60.72%,公司15年时处置可供出售金融财物获得的出资收益高达1.31亿元,而本报告期可供出售金融财物在持有期间的出资收益仅为478.29万元。公司2016年自身经营性收益明显好于2015年,2016年扣非净利润4.26亿元扣除去两家收买标的净利润3744.64万元今后,实践完结的扣非净利润为3.88亿元,较2015年的2.65亿元同比增幅高达46.59%。咱们以为十三五期间先进武器很多供应情况将逐渐呈现,一起军改关于企业订单的晦气影响将逐渐消除,公司本年军品交给数量有望超越上一年,机型的更新换代以及产品升级将令成绩增速进一步添加,猜测军品成绩增速有望坚持30%以上的快速添加。公司一起在年报中发表2017年的首要经济方针是全年销售收入打破90.09亿元,利润总额7.41亿元(16年为6.63亿元)。

航空工业进一步聚集,财物注入逻辑逐渐完成:2016年,公司在军用航空工业上完结多项技能鉴定及多台套科研/小批产品的研发、交给,确保了多个类型科研批产使命完结和推进。一起,为了进一步履行公司专业化整合的战略方针,增强公司的归纳竞争力、持续盈余才能和展开才能,公司以现金方法收买了贵州风雷和枫阳液压,拓宽了公司航空机电体系工业链条,进一步增强了主经营务协同效应。风雷公司和枫阳公司2015年度别离完结净利润1997.44万元和887.50万元,2016年两者算计完结净利润3744.64万元,算计同比增速挨近30%。此次现金收买这两项财物后中航机电的成绩增厚起伏估计将在6-7%。公司2017年将持续执行“航空机电工业复兴计划”,全面推进航空机电工业中心才能的提高。提高根底技能才能,展开航空机电新技能、新材料、新工艺、新方法的研讨,同步推进研讨成果转化和类型运用。

体外很多航空机电类财物或加快注入,研讨所改制获益:公司曾经在2014年11月时公告收买拟运用自有资金收买中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳等企业悉数或控股股权或首要经营性财物,现在风雷和枫阳的收买标志着公司财物注入正式拉开帷幕,剩下潜在的收买标的盈余才能优异,一起公司作为中航工业航空机电体系整合渠道,后续的潜在财物收买目标还包含现在正在保管的大股东若干家单位,体外财物巨大且盈余才能较好,除此之外,上市公司母公司旗下有两家盈余情况较好的研讨所,净利润达数亿元,未来或将获益于研讨所改制试点。考虑到公司未来聚集主业的战略定位,咱们估计2017年体外财物或加快注入。

C919或将于本年首飞,民机事务商场空间较大:C919已于上一年11月正式下线,现在订单总量为500余架。公司凭仗C919项目建立了民机项目安排办理体系,组建了电源、高升力等体系作业团队,包含中航机电与汉胜合资建立的西安中航汉胜为C919供给电源体系,庆安集团和美国穆格公司协作研发高升力体系。现在合资公司还处在建造中,未来开端批产后,合资公司事务将明显放量。咱们估计未来十年国内民用飞机工业总收入1.2 万亿人民币,机载设备按40%测算约5000亿元。中航机电2016年经过资源重新分配、加强适航体系建造等行动,逐渐完结了民机团队的相对独立,为民机工业的进一步展开发明了愈加有力的条件。一起,公司凭仗部属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电体系产品修理及相关零部件进出口和仓储等事务范畴作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的仅有OEM产修理商的优势,成功拓宽B737、A320等民用飞机发电机体系产品的修理和大修事务,切入世界民机修理范畴。

出资主张:重申推股逻辑,中航机电是为数不多的“有成绩、有注入、有方针、有商场”的军工股,一起又将获益于研讨所改制,不考虑财物注入,咱们估计17-19年EPS为0.42元、0.48元及0.56元,对应当时股价PE为42X、37X和31X,坚持“强烈推荐”评级。

危险提示:后续财物注入计划久拖不决;研讨所改制需要时日。