在媒体报导抛储风闻、美债收益率快速上行和油价大幅动摇的各种晦气影响下，国内外铝价仍保持在较高水平。消费旺季降临下的库存去化敞开，伴跟着或许的碳达峰方针催化，咱们保持未来一年铝价打破2万元/吨和长周期铝职业景气周期敞开的判别，坚决看好铝板块龙头标的盈余开释，中心引荐神火股份、索通开展。

【资料图】

消费旺季降临，库存拐点敞开。

到2021年4月1日，国内电解铝/铝棒社会库存别离为125.1/20.25万吨，比较年内高点别离下降0.5/6.55万吨，库存拐点均已实质性呈现。在内蒙能耗操控、云南水电缺少、产能检修扰动下，咱们估计2021年Q2电解铝运转产能或许呈现阶段性下降。咱们估计伴跟着消费旺季降临带来的补库需求，电解铝Q2消费环比增加8%，Q2/Q3缺口为43.3/25.2万吨，2021年电解铝的库存或许下降至50万吨的近五年最低水平，叠加LME铝价上行翻开价格天花板，咱们估计未来一年铝价打破2万元/吨。

抛储风闻扰动影响料有限，职业基本面仍旧向好。

依据我的有色报导，受国储局抛储铝锭风闻的影响，3月23日沪铝盘中大跌6.6%至1.65万元。一方面依据国储的每次收储的揭露数据，国储的全体剩下库存在83万吨左右；另一方面国储历史上的两次抛储的规划均在10万吨左右。因而咱们以为若抛储风闻事实，估计单次的规划在10万吨左右，使得进口窗口一起封闭，对进口电解铝存在挤出效应，而对国内全体职业的实践基本面格式影响有限。

电解铝成为能耗操控的要点职业，方针端的催化有望继续。

对内蒙来说，1)内蒙/包头需要在2021年别离下降单位GDP能耗3%/3.2%，2)咱们测算2020年内蒙古电解铝能耗占比为12.2%，为内蒙古能耗最大的工业，3)电解铝的能耗本钱占当时电解铝价格的22-25%，对单位GDP能耗的边沿影响明显。根据上述原因咱们以为内蒙的电解铝限产方针具有继续性，且将影响后续新增产能投进。对全国来说，近年铝职业的二氧化碳排放量约占全国的6%，且电解铝职业或许优先归入全国碳排放交易市场，在碳达峰的布景下电解铝的产能天花板愈加安定。后续国家层面的铝职业碳排放方针的正式出台或许成为职业的催化剂。

职业赢利继续拉阔，一季度成绩有望超预期。

跟着铝价上行而氧化铝仍处在低位，咱们测算2021Q1电解铝职业的平均赢利为2814元/吨，同比增加4752%，环比上升7.4%，带来铝职业上市公司成绩确定性的大幅提高。叠加赢利大幅拉阔期间，电解铝公司的其他本钱扰动边沿减小，一季度成绩有望超预期，成为铝板块的重要催化要素。

危险要素：

碳中和方针履行不及预期，电解铝新增产能投进超预期，氧化铝新增产能投进大幅不及预期，电价方针产生大幅变化，下流消费回暖不及预期。

出资战略：

在媒体报导抛储风闻、美债收益率快速上行和油价大幅动摇的各种晦气影响下，国内铝价保持在1.75万元/吨，海外铝价保持在2200美元/吨。消费旺季降临下的库存去化敞开，伴跟着或许的碳达峰方针催化，咱们保持未来一年铝价打破2万元/吨和长周期铝职业景气周期敞开的判别，坚决看好铝板块龙头标的盈余开释，中心引荐神火股份、索通开展。