近来，凯撒旅行(000796)宣告拟以7.85亿元的价格购买相关方海航旅行旗下海航酒店控股集团(以下简称“海航酒店”)10.09%的股权。一起，两边签定《战略协作结构协议》，树立全面战略协作关系。

因为此次股权买卖是凯撒旅行(000796)经过购买同为海航旅行旗下子公司的北京海鸿源所持有的海航酒店10.09%的股权，因而构成相关买卖。业界人士向蓝鲸产经记者表明，自海航集团流动性危机迸发后，集团内部相关买卖增多，凯撒旅行(000796)在自身成绩并不抱负的布景下入股海航酒店，背面原因或许不止“战略协作”那么简略。

海航酒店20亿发债被停止后，凯撒旅行(000796)驰援

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在海航集团流动性危机迸发后，同归于“海航系”的凯撒旅行(000796)与海航酒店均呈现成绩下滑。关于此次入股海航酒店，凯撒旅行(000796)方面揭露表明，此举将进一步增强其在国内旅行商场上游旅行资源的掌控力，助力公司翻开国内旅行商场，并加大事务对接，进步议价才能等。

但与此次入股同步发表的另一个买卖，却又有“筹钱”的嫌疑。凯撒旅行(000796)同日公告称，决定将持有的国贸大酒店和国茂实业100%股权一并转让给陕西年代酒店办理有限公司，转让价格分别为3931.28万元和2365.78万元。

到发稿，凯撒旅行(000796)方面并未就两宗买卖的因果关系回复蓝鲸产经记者的采访邮件。但有不肯签字的业界人士表明，凯撒旅行(000796)首要以出境游为首要事务，近年来受OTA(在线旅行社)下沉开店影响，成绩有所下滑，在这一布景下入股海航酒店，除了完成协作外，也可为其流动资金“输血”。

事实上，就在凯撒旅行(000796)宣告入股海航酒店三个月前，上交所发布的信息显现，海航酒店发行的一笔20亿元的2017年非揭露发行公司债券被停止发行，承销商为开源证券股份有限公司。但海航酒店方面一直未对此作出阐明。

而凯撒旅行(000796)也并非第一次“出资”海航系企业。2018年头，该公司宣告停牌重组，触及香港快运航空有限公司、海航思福租借股份有限公司、康泰旅行社有限公司、新华旅行有限公司等11个标的，且多为海慈基金实践操控。彼时就有业界人士揭露表明，凯撒旅行(000796)重组，有整合海航内部旅行资源为集团输血的可能性。

“此次凯撒旅行(000796)入股海航酒店，仍是有事务协同的需求，在成绩滑坡景象下，更有拓宽事务的需求，当下输血海航酒店并不正确，”民航评论员綦琦对蓝鲸产经记者表明。

此外，蓝鲸产经记者查询财报发现，凯撒旅行(000796)2019年一季度完成运营收入18.06亿元，同比增加0.41%;扣非净利润亏本1075.43万元，而上年同期却盈余2694.95万元，同比下降139.91%。而这一成绩体现，也仅仅2018年欠安成绩的连续。2018年全年，凯撒旅行(000796)归归于上市公司股东的净利润1.94亿元，较上年同比削减12.03%。

海航酒店盈余腰斩，坏账超2524万元

与凯撒旅行(000796)比较，海航酒店2018年净利润体现稍好。依据最新发布的审计陈述显现，到2018年12月31日，海航酒店运营收入91.6亿元;净利润8776.4万元，与上年同期3.37亿元比较，下滑显着。

据了解，海航酒店首要从事两大事务：酒店和租借。酒店事务方面，该公司具有唐拉雅秀系列酒店、广州威斯汀店、三亚亚太世界会议中心等，且部属酒店产权为酒店控股及其部属子公司一切，均为自建;租借事务方面，海航酒店对外租借项目首要为重庆海航酒店、城建天誉及天津中心。

在2018年海航的出售名单中，包含北京唐拉雅秀酒店、三亚皇冠假日酒店、姑苏饭馆等项目，至于出售成功与否、收益怎么，海航方面并未揭露。但蓝鲸产经记者在查阅审计陈述时发现，海航酒店总财物呈现显着下滑。2017年，海航酒店总财物显现为424.7亿元，而2018年这一数据调整为292.2亿元，是否受出售财物影响，海航酒店方面并未详细阐明。

綦琦对蓝鲸产经记者表明，酒店财物一直是海航出售的要点，它与住所项目、写字楼、金融财物一起组成海航出售的主力。但海航旗下的酒店财物散布比较广泛，无论是集团仍是各个上市公司都或多或少具有酒店财物，“北京唐拉雅秀酒店的亏本是业界一致，海航酒店处理这一财物也是为确保盈余。”

海航酒店财物减值丢失明细

此外，在盈余大幅下滑背面，海航酒店的坏账丢失也翻倍。2017年，该公司坏账丢失1217.3万元;2018年同期，这一数据增加到了2524.7万元。一起，海航酒店2018年计提商誉减值丢失788.9万元，全年财物减值丢失算计达3513.6万元。

热心相关买卖的“海航系”

值得注意的是，海航酒店尽管营收下滑、财物减值丢失攀升，但在2018年，其仍从海航控股(600221)手中买下北京燕京饭馆有限责任公司(以下简称“燕京饭馆”)35%的股权。彼时，该公司在公告中指出，这一买卖的金额合计2.68亿元人民币，而这一买卖也已构成相关买卖。

买卖完成后，燕京饭馆成为海航酒店100%持股企业。但从买卖标的自身来看，到2018年7月31日，燕京饭馆经审计总财物为27.63亿元，净财物为-2.73亿元;经审计运营收入为6587.89万元，净利润为-2297.63万元。2017年全年燕京饭馆相同处于亏本状况，数据显现，到2017年12月31日，燕京饭馆经审计总财物为28.71亿元，净财物为-2.50亿元;经审计运营收入为1.36亿元，净利润为-3374.20万元人民币。

作为海航“聚集航空主业”重要载体的海航控股(600221)，在剥离燕京饭馆时曾揭露对外表明，这一买卖有利于完成海航控股(600221)资源的有用整合，优化公司财物结构，进一步完成“聚集主业”运营，契合久远发展规划。在业界人士看来，该公司对作为“接盘侠”的海航酒店却未做阐明，让人怀疑是在为航空主业“输血”。

事实上，海航在航空旅行板块的相关买卖不只限于凯撒旅行(000796)、海航控股(600221)与海航酒店之间。前两者作为上市公司，融资途径更为多元，曾多次被质疑为集团“注资”。

其间，海航控股(600221)曾在2018年内部操控自我点评陈述中供认，公司与海航集团存在大额非运营资金来往，相关内部操控存在严重缺点。而海航控股(600221)在2019年4月发表的一系列操作，包含向嘉兴兴晟收买新华航空12.18%少量股东权益，向海航集团收买海航技能60.78%的股权和天羽飞训100%的股权，收买价款抵减资金拆借本金38.34亿元，且海航集团以银行转账偿还剩下本金和利息等，引起上交所的注重，并下发《问询函》，要求其阐明财物收买是否存在溢价高估的景象。

綦琦告知蓝鲸产经记者，一方面，上述买卖是海航控股(600221)对相关财物的收买，在事务方面的延伸;另一方面，上述行动也将起到为海航集团注资的效果，能够进一步缓解海航集团的资金压力，为其输血减负。

但集团内部本钱腾挪是否有利于“聚集主业”？不少业界人士以为，这是海航现阶段渡过难关的做法。上述业界人士向蓝鲸产经记者表明，高负债问题不处理，左手倒右手也无法处理根本问题，仍是要不断调整事务结构，对下降杠杆率加以注重。(蓝鲸产经李丹昱lidanyu@lanjinger)