自2021年9月询价新规施行以来，A股商场超募状况越来越多。

21世纪经济报导记者收拾数据发现，到3月23日，注册制下存在超募资金的企业到达313家，超募总金额为2060亿元。

跟着IPO超募现象益发往常，关于超募资金的运用却成为部分出资者的一道“心结”。

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记者计算了2019年存在超募资金的51家科创板上市公司，三年过去了，已足额运用超募资金的企业仅15家，占比不到三成；5家企业超募资金悉数搁置，用于银行理财；现已运用超募资金的上市公司中，大多数都将资金用于“永久弥补流动资金”(36家)或“偿还银行借款”(2家)。

“大部分超募资金暂时没有找到适宜的出资途径，躺在银行通过理产业品吃利息，是对商场资源的一种糟蹋。”上海一名私募安排人士受访指出。

不过，依据监管层关于上市公司征集资金办理和运用的严厉约束，也有商场人士以为，不该对上市公司超募资金的运用进行过多干与。

“钱进了企业，是企业发股票换来的，归于企业的产业，怎么运用应当由企业自己决议，外界的干与未必会有好作用，强制运用更不可取。”资深投行人士、前保荐代表人王骥跃对记者说道。

从科创板、创业板，到新三板精选层变革和北交所建立，多层次资本商场建构成绩斐然。契合条件的各类企业都有了触达资本商场的途径，但是硬币都有双面，一方面是契合资本商场上市条件的企业融资途径日益顺达，而另一面则是，数千亿元超募资金怎样运用才是资源的最佳装备？

超募资金终究“归宿”：补流居多

从现有上市公司的超募资金用处来看，现金办理、永久弥补流动资金、偿还银行借款、投建新项目和用作公司股权收买是干流。

全体来看，超募资金搁置份额较高，前述51家科创板公司中，有23家企业三年时间里运用的超募资金缺乏60%，大部分搁置的超募资金被用于购买理产业品，如中微公司超募4.46亿元，运用6.53亿搁置征集资金用于现金办理；超募48.48亿元的禾迈股份运用最高不超越45亿元(含本数)的暂时搁置征集资金进行现金办理。

超募资金用于详细项目出资的企业算计26家，但项目出资金额能掩盖超募资金的企业也仅6家，如安恒信息2020年8月，将近2亿元的(含利息)超募资金悉数用于安全运营才能中心建造项目、博瑞医药8000万超募资金悉数用于公司坐落姑苏工业园区的海外高端制剂药品生产项目；嘉元科技5.4亿元超量募资用于建造年产1.5万吨高性能铜箔项目等。

大部分能在3年内运用完超募资金的企业，都会在项目出资之外调配“永久补流”或“偿还银行借款”等项目。如安集科技，在2021年4月先运用1.3亿元超募资金用于扩展晋级研制中心项目，随后又将剩下4842.85万元用于永久弥补流动资金。

更多的企业由于没有找到适宜的出资途径，为了缓解企业流动性缺乏的局势，并减轻银行还款压力，将超募资金均用于偿还银行借款或永久弥补流动性资金，超越七成企业超募资金曾被用于永久补流或偿还银行借款。

较典型的是如乐鑫科技接连三年(2019年8月、2020年8月和2021年8月)别离将3500万元超募资金(不超越总额的30%)用于永久补流；晶丰明源、航天雄图也在三年时间里分批将超募资金永久补流。

进入2022年以来，跟着超募状况逐步增多，企业运用超募资金永久补流或用于搁置资金理财的状况更为频频，2022年1-2月上市而且存在超募状况的新股中，已有14家企业宣告将超募资金永久补流或偿还银行借款。

“注册下，证监会对IPO募投总额中弥补流动资金不超越30%的限额现已放开了，跟着超募现象添加，的确构成了部分发行人闲钱多、银行理财多、资金功率低的现象，但站在监管层视点，为平衡监管压力，在注册制下适度放松募投操控或许让募投按真实的注册制来操作，是正确的。”资深证券人士李稷文对记者说道。

全体来看，现有的监管规矩关于上市公司征集资金运用的确给予了必定的自主空间，关于实践征集资金净额超越计划征集资金的部分——即超募资金，监管规矩，超募资金可用于永久弥补流动资金和偿还银行借款，但每十二个月内累计金额不得超越超募资金总额的30%。

不过，为了防止上市公司“乱用”这一规矩，监管层关于“超募资金用于永久补流”的状况也出台了配套的危险管控办法。

沪深北交所规矩，发行人超募资金用于永久弥补流动资金后的一年时间内，不得进行高危险出资及为控股子公司以外的目标供给财政赞助。

早前，创业板公司朗特智能，就由于违背补流后不进行高危险出资的许诺，被深交所出具监管函。

科创板企业聚辰股份在上市4个月后，也曾计划运用5600万元的超募资金永久弥补流动资金，占超募资金总额的份额为29.84%。但2020年6月，聚辰股份却忽然撤回了这一安排。

聚辰股份表明，依据公司最新的战略安排，公司现在正在考虑通过与私募基金协作出资的方法寻求股权出资的时机。为防止构成将超募资金变相用于进行高危险出资的景象，影响全体股东利益，归纳考虑公司当时的资金运用状况后，公司取消了此前运用部分超募资金永久弥补流动资金事项，并将上述超募资金退回至征集资金专户进行专户贮存与三方监管。

资金运用低效：出资者、企业皆受损

站在上市公司的视点，超募资金虽然在预期之外，但归于上市公司正常发行股份获得，而发行价格由出资者依据本身专业判别而定，在不违背现有监管规矩的状况下，超募资金的用处并不该该遭到过多的“谴责”。

但为何还有部分商场人士对超募资金“搁置理财”或“弥补流动资金”等现象颇有微词？

“假如发行企业财政和事务不厚实，在发行价畸高级状况下，应当恰当操控超募规划，由于太多超募资金会构成公司EPS、ROE急速摊薄、商场出资价值阶段性乃至永久性损失。”李稷文指出。

一名资深商场人士对记者剖析指出，假如既定参数为——安排给予发行人发行PE为50倍，A股无危险利率为3%，企业未来五年全体归母净利均匀增长率为15%，未来五年A股全体ROE为8%，国别危险溢价为20%。

“依据既定参数不慎重计算，50倍PE对应公司未来五年成绩增速为50%，对应的ROE=8%*(1+50%)/(1+15%)=10.43%，考虑到国别危险溢价和无危险利率，调整后的ROE应该为14.5%。超募资金是企业净财物的一部分，其应该发生的报答，也便是ROE对应的最低报答至少是14.5%，而不是理财报答的戋戋2.8-3%。”前述资深商场人士指出。“这意味着，许多资金搁置实践上对出资者和上市公司本身都是晦气的。”

面对弥补流动资金、搁置资金理财等行为逐步频频的现状，怎么提高超募资金运用功率成为商场重视的论题。

“超募资金运用功率不高，这么多资金躺在账上是很糟蹋的，也不能说这样便是支撑实体经济开展了，除了企业正常运营需求以及企业应对危险的安全资金需求之外，许多搁置资金是个问题。”王骥跃直言。

对此，王骥跃曾主张，“这些钱应该要回到商场去，能够用于专项申购下配售IPO的公募基金，能够用于股票回购(需求防止最低社会公众股份额红线)，能够超量分红直接还给股东。监管部门应该注册方针通道，让这些资金回归商场的通道便当，但详细运用还得企业自己决议，不宜干与。”

本年1月初，上交所为了优化上市公司自律监管规矩系统，标准上市公司回购股份行为，修订发布的《上海证券买卖所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》，允准超募资金用于股份回购。

随后，光峰科技、震有科技、圣湘生物等多家上市公司呼应，成为科创板“首尝”运用超募资金用于股份回购计划的企业。

3月21日，光峰科技发布股份回购计划，拟运用不超越2000万元超募资金用于股份回购。

光峰科技担任出资者联系人士对21世纪经济报导记者解说称，公司上市以来努力主业运营，现在财物健康度杰出、现金流稳健。但由于现在国际环境杂乱，因而公司归纳考虑，为活跃应对各种不确定性，确保企业的健康运转，充沛判别公司的自有资金状况和超募资金状况，公司决议在合规的范围内，启动用超募资金回购公司股份。

“由于超募资金本身就不是公司能够随意动用的资金，咱们挑选用超募资金用来做回购，自有的资金在账面上坚持运营。”前述出资者联系人士进一步指出。

不过，考虑到发行股本的约束，王骥跃以为，用于股份回购也面对一个问题，“便是许多公司是压线发行的，社会公众股份额只要25%，所以没有了回购空间。应该答应这类公司送转股，转股到4亿股以上。”

钱太多或也成担负

值得一提的是，除了资金运用功率争议，在部分商场人士看来，过多的超募资金，关于企业开展亦是一把“双刃剑”。

回忆资本商场三十余年的开展前史，“现金”扮演的人物并非全然正面。常言道，过为己甚，关于部分企业而言，过多的资金反而会构成担负。

“发行人应该是一个通过主业继续、安稳地为股东发明价值的安排。既然是继续、安稳，那么他关于本身主业的开展应该是明晰的、渐进的、审慎的，所以，未来几年一切的资金需求都应该且现已反映在募投项目中，而不是先有钱再有项目。在当时实业借款利率十分低的布景下，张狂超募这种看似没有本钱，其实是本钱最高、潜在价值巨大的选项。”李稷文直言。

在李稷文看来，过多的资金简单构成发行人办理懈怠，也简单构成其盲目扩张，比如上新项目或并购，假如后者归于盲目扩张，极易导致企业走上万劫不复之路。

事实上，以往的商场事例中，“超募资金”盲目出资拖垮企业的现象并不算少。

较典型的如2010年创业板上市的世纪鼎利，该公司IPO算计征集资金11.73亿元，其间超募资金高达9.6亿元。据记者不完全计算，上市后，世纪鼎利的超募资金曾七度收买行为：

2010年7月，其别离以超募资金8000万元、560万元收买广州市贝讯通讯技能有限公司51%的股权和广州市贝软电子科技有限公司；2013年，董事会又赞同了公司运用9906.07万元征集资金收买贝讯通讯剩下49%的股权；

2011年5月，世纪鼎利再度运用超募资金1530万元对全资子公司增资，用于收买瑞典AmanziTelAB公司，随后通过更变，该项目实践运用超募资金1505万元；

2014年7月，世纪鼎利董事会赞同公司以发行股份及付呈现金相结合的方法购买上海智翔信息科技股份有限公司100%的股份，其间运用超募资金1.11亿元用于付呈现金对价；

2017年1月，公司又运用超募资金2350万元以收买及增资的方法获得北京佳诺明德教育咨询有限公司55.74%的股权；

2017年7月，公司董事会赞同运用部分超募资金及利息付出发行股份及付呈现金购买一芯智能100%的股权的部分现金对价，实践运用1.085亿元。

2017年9月，世纪鼎利再度以3.6亿元的价格收买上海美都办理咨询有限公司(以下简称“上海美都”)100%股权，加码公司在职业教育范畴的布局，其间1.44亿元为超募资金。

但是，从后来的走势来看，世纪鼎利的一系列收买行为成功者寥寥。上海美都在收买首年就未能完结约好的成绩许诺，一芯智能在2022年1月拟被世纪鼎利以1.44亿元“贱卖”(世纪鼎利2017年买入时的价格为6.66亿元。后于2018年以自有资金增资1亿元，投入金额添加至7.66亿元)，不过，终究因买卖方“未有掌握有用办理一芯智能现有中心主干人员”，买卖停止。

2021年，世纪鼎利估计亏本11至15亿元，其间，对收买一芯智能、上海美都等公司所构成的商誉进行了开始评价和测算，估计2021年度计提商誉减值金额约7.7亿元。

事实上，在部分商场人士看来，关于超募资金运用的状况，监管层无需过多干与，但发行人征集资金可留意量出为入，自动减缩超募规划，出资者也应该坚持理性，慎重报出高价。

值得一提的是，连日来，跟着新股破发“常态化”，超募过度的状况或有望缓解。

“从上一年11月份以来，A股的发行价格逐步趋于理性，即便单个仍呈现高价发行状况，但上市首日就破发的行为现已引发商场警觉，这是一个十分好的信号，(超募问题)完全能够交给商场化去调节。”联储证券投行事务担任人尹中余受访时指出。