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????本报记者刘琪

????11月29日，我国人民银行（下称“央行”）发布公开商场事务买卖公告显现，为保护银行系统流动性合理富余，当日以利率投标方法展开了1000亿元逆回购操作，操作利率2.2%不变。按逆回购口径计算，鉴于当日有500亿元逆回购到期，故央行完成净投进500亿元。

????从本周来看，周二至周五还累计将有3500亿元逆回购到期。此外，11月30日还将有2000亿元中期假贷便当（MLF）到期。不过央行在11月15日展开10000亿元MLF操作时，其间就包含了对本次即将到期的MLF到期的续作。

????值得重视的是，央行11月份以来显着加大了逆回购操作力度，仅有11月1日、11月2日及11月15日的逆回购操作金额为100亿元，其他时刻均为500亿元或1000亿元。特别是下半个月，央行在11月16日至11月23日间的工作日接连展开500亿元，11月24日放量至1000亿元，并在11月25日、11月26日及11月29日接连坚持该投进力度。

????关于央行加大逆回购操作力度的原因，东方金诚首席微观剖析师王青在承受《证券日报》记者采访时以为，一是接近年末，包含新增地方政府专项债在内的方针债券发行规划较大。为对冲债券发行缴款对资金面带来的阶段性扰动，需求央行适度加大短期资金投进力度。这样能够适度操控政府债券发行本钱，表现了钱银方针与财政方针之间的和谐合作。二是在当时微观经济下行压力有所加大的布景下，央行当令添加逆回购投进，有助于引导商场利率适度下行，安稳商场预期，为四季度稳增加发明有利的钱银金融环境。一起，接近月末，资金面全体趋紧，估计当时1000亿元逆回购投进节奏在本月内还会连续。

????“央行持续加大短期流动性投进，表现了央行持续坚持流动性投进的及时性和前瞻性的志愿显着。接近月末，税期和政府债券发行持续限制流动性，央行当令展开流动性投进，一方面客观上向商场及时开释流动性的方针信号；另一方面或许反映了央行近年来对短期流动性的调控才能和志愿的提高。”苏宁金融研究院微观经济研究中心副主任陶金对《证券日报》记者表明。

????前瞻12月份，有多个影响商场流动性的要素。一是12月份将有高达9500亿元的MLF到期，这是仅次于11月份10000亿元的年内次高水平；二是11月份新增地方政府专项债发行节奏不及预期，12月份或仍有剩下额度待发；三是接近年末，银行查核要素会对商场资金面带来季节性收紧效应。四是12月份是年内财政支出大月，财政资金大规划投进会在必定程度上缓解商场资金压力。

????在此布景下，结合央行在2021年第三季度我国钱银方针履行陈述中提出的下一阶段首要方针思路——“加强国内外经济形势边沿改变的研判剖析，统筹今明两年微观方针联接，坚持把服务实体经济放到愈加杰出的方位，坚持钱银方针安稳性，安稳商场预期，努力完本钱年经济发展首要方针使命”来看，央行在12月份的钱银方针操作会呈现出哪些改变，特别是否还存在降准的或许？

????“总体上看，央行四季度流动性办理方针坚持不变。央即将会愈加重视12月份流动性调理，首要方针是防止商场利率超预期上行。”王青以为，针对年末前各类要素或许导致的流动性动摇，央行可采纳多种方针东西予以对冲，其间包含阶段性加大逆回购操作规划，加量续作MLF以及施行降准等。详细方针东西挑选将取决于微观经济金融运转态势以及央行钱银方针取向。若单纯从流动性办理视点动身，年末前阶段性加大逆回购操作规划以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；若在统筹流动性办理的一起，着眼开释温文稳增加信号，推进信贷、社融增速适度上升，并引导实体经济融资本钱下行，年末前央行或许再次施行降准。

????陶金估计，流动性方针将从短期和中长期两个思路展开。一方面，估计央即将持续坚持短期流动性投进的及时性和前瞻性，并在月末当令加大逆回购规划；另一方面，中长期流动性则在坚持MLF等总量投进的合理规划基础上，愈加偏重于结构性投进。未来若银行系统中长期流动性承压，则降准的或许性有望提高。