估值及出资主张

初次掩盖给予“买入”评级，目标价59.26USD/ADS。咱们估计16/17/18年公司经营收入分别为81.75、109.79和132.90亿人民币，每ADS收益分别为26.28、32.99和37.32元人民币，对应PE为10.29、8.20、7.25x。结合相对估值和肯定估值的成果，给予相聚年代59.26 USD/ADS的目标价，该目标价对应15 x 2016 PE，鉴于公司是该范畴商场龙头，增速高于同类公司，而估值低于同类公司，因而咱们以为该目标价较为合理。对应股价仍有46.82%的上涨空间，给予相聚年代“买入”评级。

商场有观念以为在线直播商场现已进入了高速发展阶段，而新式的移动泛文娱直播（映客、花椒等）将推翻传统秀场直播事务。咱们以为视频信息的传达由录制视频，发展到Youtube视频录制共享，再到移动泛文娱视频直播，进一步增加了视频共享的即时性和强交互性，添补商场对这一需求的空白；一起移动泛文娱视频直播是一种即时共享性质的直播板块，与秀场直播有必定交集，但更多的不发生直接竞赛联系。传统秀场直播较移动泛文娱直播，方式、作用、品类、功用等更丰厚，而移动泛文娱直播的即时性更强。

(资料图片仅供参考)

公司简介

相聚年代成立于2005年4月，2012年11月在纳斯达克上市（NASDAQ:YY），是我国最大的归纳性实时在线互动交际渠道之一，我国最大的互联语音渠道供给商之一，全球最大的团队语音供给商。经过YY语音、多玩游戏、YY文娱、相聚游戏、YY教育、YY结交、虎牙直播等渠道，运用文本、语音、视频等归纳手法供给一对多的实时的文娱扮演秀、在线结交互动、游戏直播、财经直播及络游戏、在线教育等多样化的服务。到2015Q4注册用户超10亿，均匀月活泼用户达1.41亿人。

相聚年代股价走势图

出资逻辑

我国文娱秀场直播职业仍处于高速发展期，15年商场规划已达75亿元：估计2018年商场规划将超越157亿，CAGR为28%。首要驱动要素是：1）二线以下城市高端文娱场所相对匮乏； 2）视频直播产业链不断的完善，用户变现及分红现已老练，确保职业坚持高速工作；3）因门槛低、收入高，主播人数将大规划增加，丰厚了内容板块。

公司是文娱秀场直播职业龙头，市占率44%，龙头效应明显：15年秀场收入同比增加57%，高于商场增速的42%，龙头效应明显。公司在运营秀场直播方面累积了多年经历，树立起了渠道-公会-主播-观众的完好商业变现及鼓励形式，使得公司不管在活泼用户数仍是ARPU值均远超其他公司。估计16年秀场收入将打破48.5亿元人民币，同比增加46%。估计至2020年公司秀场直播收入都将坚持双位数增加。

凭借渠道运营及流量优势，快速抢占游戏直播职业商场份额：15年秀场直播用户规划2.27亿人，游戏直播仅0.48亿人，商场规划11.7亿元，商场潜力巨大。1Q16，公司旗下虎牙直播渠道营收1.18亿元，YoY 114%，经营本钱1.93亿元，YoY 57%，净亏损1.22亿元。游戏直播首要因为主播签约费及带宽本钱高级特色，而变现才能又弱于秀场，导致游戏直播渠道没有盈余。公司16年已开端操控本钱，估计4Q16有望完成盈亏平衡。

因方针要素公司暂停私有化要约后，股价现处于超跌：遭到中概股私有化暂停的影响，公司近期股价下挫超越30%，远低于2015年68.5USD/ADS的要约收购价。咱们以为公司基本面没有发生任何实质性的改变，因而判别股价短时间归于超跌。

阅读全文 发布于 2022-12-10 07:12:16 601689股吧002499股吧 喜欢 0 收藏 分享 分享空间 分享微博 手机扫一扫 海报 2