营收从200亿元到近650亿元，广州白云山医药集团股份有限公司(下称白云山，600332.SH)只花了3年时刻。但其快速添加势头在2020年戛但是止。
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该公司近来发布的2020年年度报告显现，在全国规划以上医药制作业营收及赢利双双添加的布景下，上一年其运营收入、归母净赢利、归属于公司股东的扣除非经常性损益的净赢利(下称扣非净赢利)、运营活动发生的现金流量净额等重要目标均有不同程度的下降。若再往前追溯，其毛利率已连降3年。
进一步引起《出资》研究员留意的是，在成绩下滑的一起，白云山总经理等数位高管的薪酬却呈现上涨。此外，该公司旗下拟分拆上市的广州医药股份有限公司(下称医药公司)，曩昔3年成绩均未能到达此前收买股权时的盈余猜测值。
公司营收及盈余状况为何与职业相违背？为何多位高管薪酬不降反涨？医药公司成绩“未合格”，未来是否存在大额计提商誉的或许？针对此等问题，《出资》研究员日前向白云山相关部分电邮交流提纲，但到发稿没有收到公司回复。
到4月2日收盘，白云山每股股价为27.92元，较52周高点跌落27%。
营收现重组以来初次下滑
揭露材料显现，白云山由广州药业股份有限公司(其时股票简称为广州药业)换股吸收兼并广药集团部属子公司广州白云山制药股份有限公司，并发行股份收买广药集团财物而来，该项重组于2013年完结。经过多年的开展，白云山根本完成了生物医药健康工业的全工业链布局，形成了大南药、大健康、大商业、大医疗四大事务板块。
据了解，白云山大南药板块即医药制作事务，从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研制、制作与出售。
大健康板块首要为饮料、食物、保健品等产品的出产、研制与出售，首要从事的企业包含部属子公司王老吉大健康公司及王老吉药业等，首要产品包含王老吉凉茶、刺柠吉系列、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。该板块收入首要来自王老吉凉茶。
大商业板块首要运营医药流转事务，包含医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口事务，部属子公司医药公司为该板块的中心企业。
大医疗板块则别离以白云山医疗健康工业公司及医疗器械出资公司为主体，经过新建、合资、协作等多种方法，要点开展医疗服务、中医摄生、现代养老三大范畴以及医疗器械工业。该板块现在处于布局与出资扩张阶段。
根据国家统计局站数据，2020年，全国规划以上医药制作业运营收入及赢利总额别离同比添加4.5%、12.8%。职业向上，白云山向下。作为全国最大制药企业集团之一的白云山，成绩却呈反向改变。
白云山2020年年报显现，该公司上一年完成运营收入616.74亿元，同比下降5.05%。这是该公司自2013年重组以来，营收初次呈现下降。
其间，大南药板块全年主运营务收入约102亿元，同比削减12.45%。大健康板块收入为78.59亿元，同比削减25%。大商业板块收入为431.77亿元，是白云山其时收入规划最大的板块，同比小幅添加1.86%。其他事务收入2.15亿元，同比添加29.77%。
白云山在年报中解说称，2020年，受疫情期间医院就诊患者数量削减、物流配送遭到限制、药品终端需求下降等要素影响，大南药板块的医院出售种类及相关产品的销量呈现不同程度的下滑，致使大南药板块全年主运营务收入同比下降。而大健康板块全年主运营务收入下降，则是因为上一年初疫情发生以来全国各地采取了多种防控办法，王老吉凉茶及相关产品的商场需求承压，致使其2020年新年档期商场遭到严重影响。
王老吉不只影响了白云山的收入，更影响了其现金流。2020年白云山运营活动发生的现金流量净额为5.85亿元，与2019年的50.22亿元比较骤降88.35%。白云山表明，运营活动发生的现金流量净额同比下降，是因为其全资子公司王老吉大健康公司受疫情和2021年新年备货收款时刻拖延影响，运营性活动现金流量净额同比削减。此外，受疫情影响，其部属企业出售收到的货款同比削减也是原因之一。
白云山首要管帐数据体现
数据来历：公司年报
毛利率接连3年走低
营收下滑的一起，白云山的毛利率也在走低。2020年，该公司主运营务毛利率为16.72%，较2019年下降2.86个百分点。
详细来看，其大南药板块毛利率为36.17%，同比削减1.22个百分点。大健康板块毛利率为47.87%，同比添加0.78个百分点。而收入奉献最大的大商业板块毛利率添加0.1个百分点，但也只要6.41%，拉低了全体毛利率。其他事务毛利率为24.36%，同比削减3.76个百分点。
至此，白云山主运营务毛利率已接连3年下滑，2017年—2019年依次为37.36%、23.52%、19.58%，呈逐级下降之势。与同职业比较，白云山的毛利率亦处于较低水平。数据显现，从A股中药上市公司(以申万职业分类)2020年前三季度出售毛利率来看，白云山排名倒数第二，2019年全年数据则排在倒数第三。
受运营收入、毛利率下滑影响，2020年白云山完成赢利总额37.39亿元，同比下降9.43%；归母净赢利为29.15亿元，同比下降8.58%；扣非净赢利为26.28亿元，同比下降4.32%。其间，归母净赢利已接连第二年缩水，2019年降幅为7.33%。
白云山表明，2021年，全球疫情仍处于延伸状况。在疫苗大规划投入使用之前，疫情仍然会对全球经济社会的开展形成严峻应战，给其出产和运营也带来较多的不确定性。
而白云山多位高管的薪酬好像并没有遭到公司成绩下滑的影响。年报显现，该公司履行董事、总经理黎洪2020年从公司收取的税前酬劳总额为144.1万元，较2019年添加了9.61万元。此外，履行董事兼常务副总经理吴长海、履行董事兼副总经理张春波等高管的薪酬也有所添加。
2020年白云山主运营务收入及毛利率状况
数据来历：公司年报
医药公司成绩“不合格”
2018年，白云山成绩呈现大幅度添加，运营收入由前一年度的209.54亿元翻倍至422.34亿元，大幅添加101.55%，一改此前几年仅个位数添加的态势，归母净赢利增幅亦到达66.90%。这首要得益于该公司在2018年收买了医药公司30%股权以及王老吉药业约48.05%股权。自此，医药公司、王老吉药业成为白云山控股子公司，归入白云山兼并报表规模。
其时，白云山收买医药公司30%股权的买卖价格为10.94亿元，添加商誉9.32亿元。但是并表后的医药公司经运营绩一直未能到达最初作为买卖定价根据的盈余猜测值：2018年完成赢利总额、净赢利4.16亿元、3.08亿元，完结率别离为81.58%、80.50%；2019年完成赢利总额、净赢利5.08亿元、3.73亿元，完结率别离为84.65%、82.75%；2020年赢利总额、净赢利别离为5.69亿元和4.13亿元，完结率为84.38%、81.64%。
就在医药公司成绩首个“未合格”的年份，即2018年，白云山计提医药公司商誉减值预备1.18亿元。白云山表明，近几年，因为医药公司所在环境及国家医疗方针的改变，医药公司出售添加率存在下降的状况，商誉或许存在减值的危险。到2020年底，该项商誉账面价值为8.14亿元。
成绩接连3年“未合格”的医药公司现在正预备分拆上市。据白云山3月18日公告发表，医药公司已向中国证监会递交了关于初次揭露发行境外上市外资股(H股)并在香港联合买卖所有限公司主板上市的申请材料，并已收到中国证监会予以受理的告诉。据悉，分拆医药公司到境外上市，首要是为了拓展融资途径，优化本钱结构。