帝尔激光（300776.SZ）日前披露了上市后首份财报：2019年上半年，公司营收3.41亿元，归母净赢利1.48亿元，营收及归母净赢利同比增速别离为116.15%及94.13%。

值得一提的是，在赢利大幅上涨的一起，公司经营性净现金流呈现显着下滑。依据半年报数据，2019年上半年，公司经营性净现金流仅有约58.44万元，缺乏同期归母净赢利的1%。

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帝尔激光主营业务会集在太阳能(000591)电池的激光设备范畴，主要产品为PERC激光融化设备、SE激光掺杂设备等。在设备发货前，客户一般预付部分金钱，但中报显现公司预收款份额有所下降。这或在必定程度上影响营收现金含量。

存货继续攀升

从经营性现金流出端看，购买产品、承受劳务付出的现金大幅添加，存货继续攀升是影响经营性净现金流的别的一大关键因素。

数据显现，2016年末、2017年末及2018年末，公司存货账面价值别离约0.59亿元、1.53亿元及4.61亿元，占总资产的份额别离为36.17%、39.87%和52.10%。公司期末存货账面价值相对较高，且逐年添加，在2018年末存货规划乃至超越当年总营收。

2019年中报，公司存货值进一步扩展。截止2019年6月30日，存货账面值约6.97亿元，较2018年末添加约2.36亿元，增幅51.28%，公司存货周转天数到达689天。

招股书的材料显现，存货值较高主要因产品送达客户指定地址后需求进行装置和调试，并经客户检验后公司方可承认收入，存货中存在较多的宣布产品。2019年中报显现，在6.97亿的存货中有5.38亿是宣布产品，宣布产品占比到达77.26%。

不过，各公司对宣布产品贬价预备的计提有不同的挑选，而这或许影响赢利的含金量。

依据会计准则，宣布产品一般是有合同的，其付出对价在合同中均已列明，一般按有合同的存货计提贬价，合同价格减去估量的销售费用及相关税费后若低于本钱则计提贬价预备。虽有合同作为保证，但宣布产品可变现净值仍或许发生变化，存在贬价危险。

财报显现，捷佳伟创对其宣布产品计提了贬价预备，计提份额约为1.03%。而帝尔激光现在并未对宣布产品计提贬价预备。

报表赢利增逾九成，毛利率承压

从报表上看，近年来，公司营收及赢利规划有较为显着的提高。

2016年至2018年，营收由约0.77亿元添加至3.65亿元，归母净赢利由约0.3亿元添加至1.68亿元。2017年度及2018年度，公司营收及赢利均有翻倍上涨。

2019年上半年，公司营收及赢利连续高添加态势。完成营收3.41亿元，同比添加116.15%；归母净赢利1.48亿元，同比添加94.13%。

中报显现，在光伏发电平价上趋势和相关光伏工业方针加速光伏职业功率提高的趋势下，以PERC电池为代表的高效太阳能(000591)电池能够有用提高功率，下降发电本钱，为光伏电站和光伏电池厂商带来可观收益。在工业趋势、方针影响及高收益驱动下，高效太阳能(000591)电池商场敏捷扩容。陈述期内，公司PERC激光融化设备与SE激光掺杂设备需求量敏捷添加，带动了公司主营业务收入的快速添加。

不过，鄙人游客户存在降本压力的布景之下，公司产品价格有所下滑，毛利率承压。

2019年上半年，公司全体毛利率为55.74%，比较于上年同期削减7.57个百分点。因为毛利率下滑，公司净利率同比削减4.92个百分点至43.34%。

往活跃的视点了解，宣布产品添加，在必定程度上能够确定公司未来营收。但“531新政”后客户订单的检验周期相对拉长，占用了公司现金流。考虑到公司产品价格现已呈现下滑，宣布产品满意营收承认条件后，是否会进一步拉低公司毛利率？