（上海，修改黄君芝）讯，财物办理规划近3000亿美元的财物办理组织施罗德出资（Schroders）29日宣告陈述称，股市与经济间的脱节将会持续下去。虽然盈余依然是股市报答的重要驱动力，而根本面远景明显仍旧疲软，但流动性对美国股市（尤其是生长股）的支撑或许还会持续一段时间。

研报指出，因为疫情开展的不确定性，许多标普500指数成分股公司在最近的财报季中暂停发布成绩指引，并宣告裁人。航空公司等受防疫办法影响特别严重的职业的公司估计，在2-3年内，需求不或许彻底康复。

在盈余远景如此暗淡的情况下，出资者的决心却敏捷好转，股市的报答率在曩昔几个月内呈现大幅反弹（标普500指数较3月中旬低点上涨逾40%）。商场普遍以为，这是因为出资者一向在疏忽约束办法对经济活动的影响以及环绕盈余远景的不确定性。

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施罗德估计，2021年末前，经济活动不或许康复到疫情迸发前的水平，虽然该组织以为盈余增加将在第三季度有所上升。

在工作水平急剧下降和疫情开展的不确定性中，施罗德以为家庭将不乐意消费，并将发明一个“储蓄缓冲区”。消费开销下降或许会给经济复苏带来压力，进而使赢利复苏放缓。依据其U型复苏的根本预期，该组织估计标普500指数本年的营收将同比下降42%，而2021年将增加22%。因而，到2021年，企业盈余也不太或许重新冠危机中彻底康复。

施罗德指出，虽然自3月底以来，公司盈余一向呈下降趋势，但市盈率（P/E）一向在推进规范普尔500指数的上涨（图1）。美联储（Fed）前所未有的钱银影响和较低的贴现率明显有助于推高市盈率和股票报答率（图2）。

此外，当时的市盈率标明，美国股市价格昂贵，标普500指数现在的远期市盈率为21.9倍，远高于其新冠危机危机前的18倍水平。从长时间来看，这一倍数好像也十分高（图3）。施罗德的猜测模型发现，未来市盈率或许会在当时水平进步一步上升，2021年将升至26.5倍。

施罗德以为，股市与经济间的脱节将会持续下去。虽然盈余依然是股市报答的重要驱动力，而根本面远景明显依然疲软，但流动性对股价的支撑或许会持续下去。

虽然看起来美股近期涨势杰出，但施罗德指出，出资者需求学会分辩标明之下的“赢家”和“输家”。

如下图所示，在曩昔十年的大部分时间里，生长型公司和价值型公司的盈余几乎是同步改变的。但是，最近一轮的动摇使得价值型公司的盈余下降得更多。这意味着，生长型公司的相对盈余远景现在看来要好得多。

固然，科技公司一向在推进生长型公司盈余远景的优势。科技股是生长型指数中最大的板块，因而该板块的变化通常会推进全体指数的变化。

陈述指出，对科技股和生长股全体的首要批判之一是，这些公司的估值看起来过高，事实上，曩昔2-3年的市盈率水平好像必定证明了这一观念。但是，施罗德指出，跟着近期科技股（当然还有生长股）收益的上升，相同的前瞻性估值目标看起来不再那么昂贵了。

施罗德以为，这实质上意味着，系统中的流动性以献身价值股为价值，进一步促进了生长股。只需商场对流动性的依靠依然激烈，那么持续支撑生长股的理由就好像依然建立。