瑞银证券汪涛：下半年偏紧的国内方针基调或有所调整
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经济查询记者黄蕾7月16日，国家计算局发布了我国上半年经济数据，上半年国内生产总值（GDP）418961亿元，按可比价格核算，同比增加6.8%。分季度看，一季度同比增加6.8%，二季度增加6.7%。
瑞银亚洲经济联席主管、特约首席经济学家汪涛依据发布的相关经济数据进行了剖析，并对2018年下半年的国内方针进行展望。
汪涛表明：“整个上半年经济仍是不错的，不过从5、6月份的数据来看增加气势放缓现已比较显着。气势放缓最重要的要素是在去杠杆大局势之下对当地政府、融资渠道、对当地基建项目办理的收紧，和对当地政府融资的收紧，使得基建出资呈现了显着的增速下滑。咱们以为考虑到现在国内经济面对的下行压力首要来自金融监管强化和信贷方针收紧，下半年政府或许首要会调整偏紧的国内方针基调，特别是对当地政府融资和基建项目的束缚。”
国内经济增加小幅放缓
瑞银证券研报以为，尽管北方省份生产活动收到了大气污染管理的影响，但一季度全国工业生产仍较为微弱，实践GDP也坚持了同比6.8%的稳健增加，强于预期。但进入二季度以来，受制于结构性去杠杆和紧信誉、特别是当地政府融资渠道和基建项目面对显着的融资束缚，经济活动有所走软。瑞银证券以为其间基建出资增速放缓特别显着，依据其预算，基建出资增速从2017年15%左右放缓至一季度的8.3%、二季度进一步放缓至1%。
受此影响，固定资产出资同比增速从一季度的7.5%放缓至二季度的5.2%。尽管房地产出资坚持了10%左右的同比增加，但这首要获益于土地购置费大幅提高，而非土地相关的房地产出资则同比跌落。曩昔几个月，部分开发商融资面对窘境。社会消费品零售同比增速也从一季度的9.8%小幅放缓至二季度的9%。
尽管二季度社会消费品零售名义和实践增速都有所放缓，但二季度住户查询显现实践人均消费同比增速从5.4%微弱反弹至8.2%，首要受稳健的实践可支配收入增加支撑（同比增加6.6%）。
对此，汪涛表明：“两个数据（社会消费品零售总额增速和实践人均消费增速）之间其实有一点抵触。为什么会呈现这种状况，咱们以为首要社会消费品零售总额只包含了产品，没有包含服务，跟着收入的增加，人们越来越多消费的是服务。其次零售里边也包含对组织的出售，或许相对于居民来说，包含企事业单位等的消费有所收紧。再者一些线上服务是否被计算进来，特别在国家线上消费越来越多的状况下，这也是值得注意的问题。”根据这个判别，瑞银证券以为居民消费仍然比较稳健。
本年以来，跟着去杠杆的推动，企业债券违约事情频发，汪涛以为：“这并非彻底负面，必定程度上是打破刚性兑付的必要商场调整进程，现在全体违约率仍然较低。”瑞银证券预算6月底全体信贷增速（社会融资规划余额除掉股票+当地政府债券余额）已从2017年末的13.6%放缓至11.1%，其首要原因是信任借款、托付借款等表外影子信贷的缩短。
估计下半年方针有所放松
考虑到现在国内经济面对的下行压力首要来自金融监管强化和信贷方针收紧，瑞银证券以为下半年政府或许首要会调整偏紧的国内方针基调，特别是对当地政府融资和基建项目的束缚。
本年央行已三次降准，瑞银证券猜测年末之前央行还将再降准150个基点，此外，央行还会经过MLF和其他流动性办理工具增加对商场的流动性投进，然后坚持银行间商场流动性富余、商场利率平稳。汪涛以为：“对经济而言，更重要的方针支撑将来自放松准财务束缚和偏紧的信贷方针，包含加速基建项目的批阅和建造，并增加对其的资金支撑。”此外，瑞银证券以为强化金融监管和去杠杆的方针履行脚步应会更为按部就班，再加上坚持流动性安稳，相关企业的融资压力或许会有所缓解。
瑞银证券估计下半年全体信贷增速有望触底反弹。6月官方社会融资规划余额同比增速已从2017年的12%放缓至9.8%，首要受制于债券发行量疲弱、且表外的信任和托付借款等影子信贷继续缩短。受此影响，尽管表内银行借款比较稳健，但其预算的全体信贷（社会融资规划余额除掉股票融资+当地政府债券余额）同比增速也从2017年末的13.6%下行至11.1%。再进一步考虑到社融计算中缺失的非标影子信贷，更广义的信贷增速瑞银证券预算或许已从2017年末的12%跌破10%。
瑞银证券以为其间当地政府债券发行疲弱特别显着，本年一般和专项当地政府债新增限额共2.18万亿，但迄今为止的新增债款的当地债券发行仅3300亿（占年度新增额度的15%）。因而汪涛估计下半年政府或许会尽力确保债券商场流动性富余、加速表内银行借款发放，并放缓影子信贷的缩短速度。