2022-04-23华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对东方财富进行研讨并发布了研讨陈述《2022年一季报点评：证券基金事务大超商场，出资收益率动摇》，本陈述对东方财富给出买入评级，当时股价为20.85元。

东方财富(300059)

事情概述

【资料图】

公司发布2022年一季报，经营总收入32.0亿元，同比增加11%，归母净利润为21.7亿元，同比上一年14%，根本EPS为0.17元，均匀ROE为4.19%。

剖析判断:

公司证券买卖佣钱、利息净收入别离大幅增加29%、37%逾越商场；新发基金降幅近9成布景下经营收入（主要为基金代销事务）下降11%；证券出资规划大增收益率下降，出资收益增幅15%。研制费用大增94%，利润率同比持续提高至64%。

生意买卖、两融市占率持续提高，手续费与佣钱净收入、利息净收入别离同比+29%、+37%陈述期商场日均股票买卖额10920亿元，同比+7%。公司手续费及佣钱净收入（以证券生意事务收入为主）同比+29%至13.5亿元。据咱们核算东财证券2022Q1买卖市占率4.09%，同比提高0.66pct。

陈述期商场两融日均余额1.74万亿元，同比+4%。公司利息净收入同比+37%至6.1亿元。除客户资金以及其他债券出资发生利息收入增加外，公司融出资金的市占率持续提高，到2021年底东财证券融出资金市占率2.45%。

新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-11%

陈述期新发基金商场遇冷，商场股票型与混合型基金算计发行1196亿份，同比-87%；从月均保有量来看，陈述期股票与混合型公募基金算计月均保有规划8.2万亿元，同比+13%。在新发规划大幅下滑情况下公司代销收入仍然坚持了恰当的耐性，一方面因为公司代销收入中依据保有量占比提高，另一方面依据2021Q1-2021Q4基金业协会数据公司保有规划市占率提高。但需求留意的是商场股票与混合型基金存量规划3月份较2月份大幅下降，全体下降1.2万亿元至7.4万亿元。若商场动摇持续，商场偏股类基金规划或许持续下滑。

证券出资事务规划大增，收益率大幅动摇

陈述期末公司买卖性金融资产规划到达536.3亿元，较上一年底增60%，但证券出资收入（出资收益+公允价值改变）环比大幅下降50%至1.9亿元。估计主要是因为公司跟投旗下偏股类基金导致，咱们估计公司跟投规划十几亿元，该部分出资受股票商场动摇影响会较大。

研制投入大增，利润率持续提高

陈述期研制费用2.3亿元，同比大增94%。但在互联网渠道规划效应下利润率持续提高，陈述期公司利润率（归母净利/（经营总收入+证券出资收入））到达64%。

出资主张

公司证券、基金事务均大幅逾越商场，证明公司高生长逻辑仍在，公司仍处于高速生长阶段。依据商场动摇以及高频数据下基金保有规划的改变，咱们恰当下调了商场基金保有规划及买卖规划的假定，相应调整公司2022-2024年经营总收入158.8/188.2/220.8亿元的猜测至143.9/189.2/219.1亿元；调整2022-2024年EPS1.0/1.3/1.4元（恰当于送股后的0.8/1.1/1.2元）的猜测至0.7/1.0/1.2元,对应2022年4月22日20.85元/股收盘价，PE别离为28.6/21.0/17.7倍，保持“买入”评级。

危险提示

商场买卖萎缩、基金保有规划大幅下滑、公司市占率提高不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，光大证券王一峰研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达82.92%，其猜测2022年度归属净利润为盈余100.68亿，依据现价换算的猜测PE为22.91。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有36家组织给出评级，买入评级29家，增持评级7家；曩昔90天内组织方针均价为31.47。证券之星估值剖析东西显现，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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