资本商场中，收益和危险是“一枚硬币的双面”。关于上市公司定增，更是如此：一方面，定增享用折价，或看似稳赢；另一方面，定增带有6个月锁定时，献身流动性。怎么让定增出资在力控危险的一起，相对稳健地享用到扣头收益？日前，记者从财通基金了解到，公司探究选用定增量化对冲战略，力求使用量化对冲获取定增出资中的扣头收益。

定增的“折价蛋糕”

定向增发指上市公司为了收买财物、项目融资等意图，向契合条件的少量特定出资者非公开发行股份的行为。上市公司定增，一方面方便了上市公司再融资，另一方面，给了商场资金参加并获利的时机。

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特别是2020年定增新政落地以来，上市公司定增进入规范化开展的阶段。2020年2月14日，以再融资新政、注册制变革为首的方针组合拳连续落地，创始定增新格局。数据闪现，到2022年4月末，新政落地以来算计新增定增项目预案1357例，估计征集金额总额到达23794.25亿元(其间竞价定增约15846.59亿元，定价定增7947.66亿元)，新政大大激活了商场的项目供应。

长期以来，由于定增所具有的扣头优势，商场资金对优质定增项目趋之如骛，乃至一度呈现过剧烈拼抢的状况。定增新政的落地，安稳了定增商场的方针预期，因而取得券商自营资金、银行理财子公司、保险资金、产业资本，以及国家主权基金等海外大型资金必定程度的认可。并且定增商场在扣头上，开端呈现了相对安稳局势。

这样的扣头水平，意味着给定增出资，锚定了较为适宜的“基准线”。

装备价值闪现

业界关于定增扣头的观点，直指定增时机中“一枚硬币的双面”这一问题，即一方面，定增享用折价，看似稳赢；另一方面，定增带有锁定时，献身流动性。收益对应危险、危险需求补偿，出资上市公司定增怎么破解这一问题？

据悉，假如以单纯的单票方式来处理，需求用适宜的东西对冲定增股份流动性的丢失。与此一起，单票方式存在着战略容量有限、出财物品无法规模化运作等问题。基于此，财通基金研制并运作了定增量化对冲方式。

与商场绝大多数的量化战略不同，财通基金选用“定增多票组合”叠加“危险配平组合”模仿沪深300指数，一起出资沪深300股指期货空头。

战略背面，是精巧的模型规划和结构建立。假如拆解财通基金定增量化对冲模型有两大根本构成：一是构建多头组合，主要由定增组合和危险配平组合构成；二是经过股指期货装备空头组合。

在多头组合的构建上，有两大过程，先是用量化的办法对定增股票池进行开始挑选，然后经过量化模型对股票预期收益进行比较，确认每一个定增项目有吸引力的扣头处应处以多么水平，并尽量以不超越该扣头参加定增询价。

定增组合一旦构建，收益优势和流动性丢失，一起浮出水面。而此刻需求做的是，依据定增组合，精选个股构建配平组合，力求使得整个多头组合在市值、职业等方面的特征与要对冲的股指期货的指数大致相符，以对冲定增组合底仓的动摇。

据悉，财通基金推出定增量化对冲战略已一周年。特别本年商场风格轮动、短期内仍有高动摇可能性，定增量化对冲战略的装备价值或将进一步闪现。