顺丰变大市值却蒸腾1630亿敷衍债券增加近10倍：扩张后遗症

王卫身价缩水1009亿元。

辛苦布局一年，王卫的身价却下降了1009亿元。

【资料图】

近来，顺丰方面宣告，旗下车货匹配渠道“丰驰顺行”正式更名为“顺陆”，一同还新增个人司机抢单功用。也就是说，顺丰玩起了拉货界的“顺风车”。

该行为好像并未引起业界评论，由于顺丰又玩剩余的。要知道车货匹配渠道2013年兴起，经过几年整合之后满帮集团已在车货匹配商场获得了90%的商场份额。当然，这在顺丰策马扬鞭的2018年并不算什么大事。

本年3月，顺丰以17亿元收买传统零担企业广东新邦71%的股份。一个月后，顺丰以1亿美元出资美国物流服务渠道Flexport。不久前的10月末，顺丰投入55亿元购买敦豪在香港和北京两家公司100%股权。

重金布局凸显顺丰的野心，可是成绩和股价给出的回应并不达观。2018年三季报显现，公司完成净利润30.28亿元，同比下降16.87%。需求留意的是，顺丰是4家A股快递上市公司中仅有一家三季报净利润呈现下滑的。同期，公司中心事务速运物流毛利率也下降了2.27%，这是公司2013年以来初次下降。关于三季度的净利下滑，顺丰此前表明，首要是由于2017年同期处置了丰巢股权，然后获得了约11亿元的一次性出资收益。

顺丰2017年2月借壳上市后，公司股价最高攀至73.48元。据北京商报报导，当日市值达3075亿元。而动作一再的2018年，顺丰股价继续跌落，至12月25日收盘，股价为32.70元，跌幅为0.76%。市值为1445亿元。以此核算，一年零9个月时刻，股价累计跌幅达53%，市值蒸腾了1630亿元。实践操控人王卫经过深圳明德控股开展有限公司直接持有顺丰控股(002352)61.09%的股份，其身价缩水1009亿元。

顺丰快递成立于1993年，随同我国电商的高速开展成果了自己的快递帝国。以2018年半年为参阅，顺丰控股(002352)商场占有率为8.41%，营收却远超“四通一达”四家快递公司的营收总和。

2018年的许多动作，注定了这一年将是顺丰的“历史性”一年，成绩的动摇到底是顺丰久远战略布局的必定短期动摇，仍是盲目扩张致使“渡劫”开端呢？

清晖智库首席经济学家宋清辉对时刻财经表明，成绩动摇首要仍是盲目扩张致使“渡劫”开端。从坚持不上市的快递巨子到现在的盲目扩张，顺丰实践上现已患上了严峻的“上市后遗症”。“我以为顺丰控股(002352)从头到尾都不应该上市，一旦上市本钱的毅力会盖过王卫保卫顺丰价值观的决计。从长时刻来看，盲目扩张绝不利于顺丰稳定开展企业在开展时牢记盲目扩张，根基安定、步步为营才是成功的要害所在。”

敷衍债券环比增加984.99%

2018年是顺丰的扩张之年，环绕快递主业在供应链、同城、冷运、重货等范畴均有布局。3月收买的广东新邦物流，旨在重货快运事务。4月参加的美国流服务渠道Flexport新一轮的融资，意在加码世界事务。8月与美国夏晖集团一同成立新夏晖，则是为了加码冷链事务。最大手笔的是10月，顺丰豪掷55亿元收买敦豪供应链及敦豪物流各100%股权，整合DPDHL在我国大陆、香港和澳门区域的供应链事务。

关于豪买形式，顺丰解说称，顺丰处在战略转型时期，公司将会从传统快递企业转型为供应链解决计划公司，而并购是最佳途径。简言之，顺丰期望成为科技驱动职业。

大手笔的并购直接影响了顺丰第三季财报的数据。除了上述净利润下降，顺丰控股(002352)的活动负债和短期告贷显着加重。当期公司短期告贷为66.17亿元，较2017年底的46.19亿元增加43.25%。公司还新增了10亿元的其他活动负债，首要是发行超短期融资券所构成的。陈述期末的敷衍债券为57.44亿元，较2017年底的5.29亿元增加984.99%，首要是发行公司债券及中期收据所构成的。

全体来看，陈述期末的负债算计约为308.74亿元，较2017年底的249.28亿元，上涨23.85%，较2018年二季度末的总负债250.51亿元，也有大幅上涨。财物负债率为46.77%，较2017年底的43.22%有所上升。

此外，公司货币资金环比削减。陈述期末，顺丰控股(002352)的货币资金为104.86亿元，较2017年底的173.18亿元下滑39.45%，首要是购建长时刻财物、购买理财产品以及出资流出所构成的。仅就出资现金而言，本年前9个月，公司出资现金流流出424.18亿元，流入288.54亿元，净流出135.64亿元，超越上一年全年24.25亿元的净流出。

无论如何，上述几宗购并会集在供应链的范围内，虽导致公司现金和负债承压状况，但大部分研讨机构对此表明看好。

长江证券(000783)研讨表明，在上个世纪90年代末，美国快递业全体增速放缓的时期，巨子经过收买方法，敏捷成为抢先的归纳物流服务商。在龙头竞赛年代，企业竞赛的要点在于运营功率的提高和新事务的卡位布局。关于新事务的卡位布局而言，从零起步的自建形式，已难以确保获得满足的先发优势。因而，在愈加重视运营、本钱和立异速度的龙头年代中，以并购、合资为代表的本钱协作或将是我国快递业完成归纳化加快转型的重要方法。

但顺丰走电商之路，却较为曲折。

6年换7个CEO

王卫并非2018年才想起来要转型。实践上，环绕着电商生长起来的顺丰，一开端挑选的选型范畴的是电商，可是6年时刻7个CEO都没能拿回一个满足的成果。

早在2011年，顺丰就推出了顺丰优选上商城，但一向不温不火。2014年，顺丰在全国铺开“嘿客”便利店，榜首批共518家，除青海、西藏以外，在全国各省市自治区均有掩盖。到2014年年底，顺丰嘿客在全国具有近3000家店，足见顺丰加码便利店的决计。

存在争议的当地是，起先店里不摆任何的实体产品，也没有库存，只要满墙的二维码。客人经过扫码下单，不能现场取货。不可避免的是，“嘿客”投入了许多资金却没有什么起色。转型后的嘿客更名为顺丰家，又和顺丰优选被整合成为顺丰商业工作群。

2015年9月30日，顺丰控股(002352)将顺丰电商、顺丰商业100%股权别离以1元转让给明德控股持股76%的顺丰控股(002352)集团商贸有限公司（下称顺丰商贸控股）。从鼎泰新材2016年5月30日发布的公告可知，已剥离商业板块事务自2013年至2015年构成的亏本别离是-1.26亿元，-6.14亿元，-8.66亿元，三者相加近-16.1亿元。亏本的原因首要是顺丰商业自2014年开端会集铺设线下门店所构成的。

2017年底，顺丰还跟风推出敞开式无人零食货架项目“丰E足食”，与同期火一把便消逝的无人货架公司不同的是，丰E足食从未火过，便悄然无声地消失在商场上。2017年的年会上，王卫反思说：“这两三年，顺丰确实做了许多立异的革新，折腾了许多三线的搭档，来自于不同BG（工作部）的搭档在安排架构不断改变中遭到许多摧残，这一点我心里十分伤心，许多搭档离开了。顺丰从外部看很平稳，可是内部发生了很大的改变。”

2017年，顺丰的商业销售收入为7900万元，同比增加287.13%，但其本钱增速却高达302.89%。即便如此，顺丰也并未计划收手。2018年9月底，顺丰优选迎来第7位CEO全国珊。

除此之外，2015年3月，顺丰推出顺丰仓储融资服务，迄今为止已构成供应链金融、归纳付出、财富办理三大板块。2015年10月，顺丰推出主打手机上门修理事务的“丰修”品牌，到现在，现已掩盖35个城市，有近1000名全自营工程师团队。2018年6月，顺丰旗下的丰趣海淘推出新零售项目“Wow哇噢”全球精选店。同月，顺丰还发布了医药供应链计划和医院计划解决计划。7月10日，官微对外宣告正式上线顺丰同城急送事务；10月，顺丰控股(002352)与我国人民解放军空军后勤部签署战略协作协议，进入军事物流系统制作。

顺丰不断拓宽新的事务一方面是根据战略考虑，王卫曾在2017年4月的公司成绩阐明会上表明，顺丰不会单纯只做快递，“咱们的未来，是会走到许多职业里边去，做深许多职业，而不是’最终一公里’的库房配送，这样的话，永久做不深一个职业。用科技的手法把这个职业进行提高，这是顺丰未来要走的方向。”

别的一方面，快递事务快速增加的年代现已完毕了。在2018传化金融服务立异协作伙伴峰会上，我国物流与收购联合会副会长蔡进称，以2015年为分界线，在此之前，物流经济的增速快于GDP增速，之后，增速就跟GDP同步，乃至略低于GDP增速。2017年，社会物流总费用12.1万亿元，占GDP的14.6%。能够参阅的是，据蔡进介绍，上世纪80年代中后期，进入供应链形式立异今后，美国、日本基本上就将物流的费用稳定在GDP占比的8%~9%。

强敌环伺

何况，这个增速逐步放缓的职业，赛道上选手也变得更多、更强。上一年9月，阿里巴巴宣告斥资53亿元增持菜鸟络股份，增资后阿里持有菜鸟股权从本来的47%增至51%。由此核算出，菜鸟其时的估值到达1325亿元。这一市值与顺丰如今市值1445亿元相差并不大。

本年5月，马云着重，未来菜鸟络将投入上亿元来制作“国家智能物流主干”，“假如千亿不行，会出资几千亿，把阿里巴巴能够有的出资绝大部分投向物流”。

更多拿来和顺丰比照的是京东。本年8月，京东宣告，现在现已建成总计超越250万平方米的物流仓储基地，在全国范围内运营的仓储总面积达1200万平方米，具有的物流财物价值数十亿元人民币。

比照而言，到2018年6月30日，顺丰控股(002352)持有物流场所土地面积约4603亩，总规划建筑面积300.61万平米，已建成建筑面积84.88万平米，物流场所资源账面净值算计约人民币91.34亿元。

最要害的是，京东物流在北上广三地敞开个人快递事务，而且针对顺丰进行标价。物流一图此前发表的京东商务件项目材料显现，京东在此前商务件项目的价格战略是，“在顺丰价格的基础上，根据商家件量进行价格扣头。”toB事务也是顺丰和京东的必争之地，易严选此前是顺丰的客户后来被京东撬走。

在顺丰的优势范畴空运方面，顺丰航空全货机队规划打破50架，到达了中等航空公司规范。而京东在11月6日宣告榜首架全货机成功首航。

此外，我国邮政也在做归纳物流服务供给商，EMS和邮政合二为一。圆通推出直营品牌“许诺达特快”，瞄准中高端快递商场，还具有了自己的航空执照，可谓是来势凶猛，要和顺丰抢夺高端商务商场。

除了快递职业全体增速放缓、职业竞赛加重外，将于2019年施行的社保新政也给劳动密集型的快递公司笼罩了一层阴云。其间已上市的快递企业必将首战之地。国金证券(600109)此前估计社保方针对灵通系快递公司净利润影响平均在5%-10%之间。顺丰2017年年报显现收取薪酬职工总人数13.6万人，其薪酬系统中奖金占比较多，商场忧虑社保新规对顺丰负面影响最大。（时刻财经陈世爱）

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