从全国高速公路车流量数据剖析，新年就地新年对公路负面影响低于预期。展望2021年，着重板块“成绩×估值”深蹲起跳的超预期或许，一起重视补偿落地与新法出台后或有的心情催化。坚决看好生长性标的招商公路、山东高速，重视宁沪高速、深高速、粤高速。

出资关键

就地新年负面影响低于预期，利空出尽

【资料图】

从交通运输部陋儒日度春运数据看，就地新年布景下：1)日均车流量高于预期。截止现在春运前28天全国高速公路日均车流量2890万辆，较2019年日均高3.0%；新年期间及节后车流量日均3148万辆，较2019年日均高12.2%。

2)公路货运物流或有所获益。依据我国高速公路微信大众号，新年前6日高速公路卡车流量664万辆，同比2020年上升71.1%，同比2019年上升22.8%。

新年就地新年影响远低于此前预期，危险开释。

成绩：低基数上完成反弹

高速公路板块成绩料逐渐讨援。1)收入端，20Q1、Q2SW高速公路II板块运营收入同比别离-46.5%、-16.4%至97.3亿元、179.1亿元，进入Q3板块营收同比+21.2%至255.6亿元。2)赢利端，20Q1、Q2SW高速公路II板块归母净赢利同比别离-134.3%、-59.6%至-25.9亿元、31.9亿元，进入Q3板块归母净赢利同比+33.7%至86.4亿元。2020年免费通行方针打造成绩凹地叠加近期车流复苏带来的职业根本面向好，板块2021年成绩有望较大起伏反弹。

估值：此前调整到位，风格切换助力中枢提高从资金视点看，2020年末中证盈利指数调整导致板块被迫回调，SW高速公路II板块PB(LF)一度回落至仅0.82倍，当时PB(LF)康复至0.89倍，较近3年均值仍有约11pts空间；从战略视点看，近期商场风格逐渐切换至均衡化，顺周期轻视值公路板块估值中枢有望提振。

催化：补偿落地，新法出台

免费通行补偿办法落地或预期增厚远期现金流。2020上半年疫情防控期间全国高速公路客卡车免费通行算计79天，估计后续将以延伸公路收费期限方式进行补偿，估计年内各地补偿办法连续落地。针对免费通行延伸收费期相当于将当期现金流变为有必定增加的远期现金流，因而假如收费期限按当时免费通行时长延伸，那么只需现金流复合增速高于折现率，则高速企业出资价值不受影响，或有望增厚价值。

新公路法与收费公路管理条例立法修正心情，或开释更大弹性空间。2021年1月，交通部印发《2021年交通运输法制作业关键》，要求推动赶快出台新《公路法》及《收费公路管理条例》。咱们以为，新政出台后，一方面有望放宽路产特许运营主体的运营期限，另一方面提高新建门槛、树立费率动态评价调整机制，由此商场化程度有望进一步提高，赋予板块更大弹性空间。

出资：底部回转在即，掌握生长性与稳健性兼具的职业龙头关于高速公路板块标的出资，短看底部拐点，长看价值生长。短期中，2021年两大催化下板块将迎成绩估值双修正；长期中，看好板块内紧握路产主业确定性增加、一起寻找全产业链开辟新动能带来的超量增加的头部公司。要点引荐：

生长性回归，具有成绩估值高弹性的招商公路，以及改扩建生长性凸显，高分红保证肯定收益的山东高速。此外主张重视区位优势显着、服务区生态建设抢先的宁沪高速，以及地处珠三角原生车流稳增的粤高速A、深高速。

危险提示：免费通行补偿方针不及预期；新公路法与收费公路管理条例立法推动不及预期；车流量增加不及预期