近来，已进入提交注册阶段的比亚迪半导体股份有限公司收到证监会的问询。自2021年6月创业板IPO获受理以来，比亚迪半导体已被监管部门屡次问询，公司的估值状况、相关出售、严重财物购买等问题被要点重视。
此前，伴跟着明星组织的扎堆入股，比亚迪半导体呈现估值暴增。接踵而来的是，公司种种“怪象”也在连续露出。如：在附近时刻内，小米工业基金竟以不同方法和不同价格入股公司，让人水中望月不明就里；斥巨资投入的济南项目，公司大谈下流商场需求旺盛，却对上游中心原材料供给严重程度只字未提；公司无偿运用控股股东答应的相关商标，是否涉嫌变相利益运送？
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针对上述相关问题，《经济参阅报》记者发函采访公司。到发稿时，比亚迪半导体未给予回复。
奇怪的股权转让与增资
据了解，作为A股上市公司比亚迪(002594.SZ)的控股子公司，比亚迪半导体首要从事功率半导体、智能操控IC、智能传感器及光电半导体的研制、出产及出售，此次创业板IPO属分拆上市。
招股书显现，2019年底，比亚迪半导体施行了严重财物重组，先后收买了宁波半导体、节能科技和惠州比亚迪的光电半导体事务。此次重组尽管让公司延伸和拓宽了主营事务范畴，但却导致所有者权益、净赢利均不升反降，分别由2018年底(度)的5.43亿元、1.04亿元降至2019年底(度)的3.55亿元、8511.49万元。
盈余才干下滑的比亚迪半导体，却跟着一次股权转让和两次增资，不只引进一批“明星”股东，本身估值也突然暴增。
2020年5月22日，比亚迪以1亿元的价格向小米工业基金转让其持有的比亚迪半导体1.67%的股权。比亚迪半导体称，小米工业基金与比亚迪协商共同确认以60亿元的投前估值进行相应的股权转让，对应的受让价格为19.95元/注册本钱。
而紧随其后的两轮出资再度推高了比亚迪半导体的估值。四天后的5月26日，红杉智辰、启鹭出资、中电中金、联通中金、先进制作基金、喜马拉雅等第一轮出资者，以19亿元取得比亚迪半导体20.21%的股权；仅半个多月后的6月12日，小米工业基金再次现身，与联想工业基金、松禾创投、深创投、碧桂园创投、中小企业发展基金等组织作为第二轮出资者，以8亿元取得比亚迪半导体7.84%的股权。而这两轮出资者则是以75亿元的投前估值对发行人增资，增资价格为24.98元/注册本钱。经过两轮增资，比亚迪半导体总共引进了44名组织出资者，投后估值也在不到一个月的时刻内急剧添加到打破百亿。
关于小米工业基金受让股权与两轮出资者增资时刻附近但价格不同的原因，比亚迪半导体解说称，从商场常规上来看，股权转让的价格相对增资的价格存在必定的折价；小米工业基金与比亚迪老股转让的商洽时刻相对靠前，后续公司在考虑增资扩股时，国内半导体概念股继续受一二级商场的追捧，红杉智辰、启鹭出资等出资者乐意以相较于60亿元估值更高的投前估值增资；并且小米工业基金受让的股权不享有任何回购权力，而红杉智辰、启鹭出资等出资者增资取得的股权包含了回购权力的价值。
让人奇怪的是，小米工业基金先是以19.95元/注册本钱的价格受让股权，然后又以24.98元/注册本钱的价格增资入股，短短不到一个月时刻，何故要分红两次、用不同的方法获取股权？对此，比亚迪半导体并未给出解说。
“出资组织举高拟IPO公司估值的状况比较常见，背面往往是组织与公司共谋双赢，但或许危害一般出资者的利益。”一位资深投行人士告知记者，若IPO公司估值较高，上市发行询价阶段便具有高报价的底气和参阅根据，以更高的价格发行后能够征集更多资金，而出资组织也有望取得更高的收益，但高发行价或许会危害中小股东利益，带来的估值泡沫也将影响本钱商场健康安稳发展。
产能扩张背面藏隐忧
在提交创业板IPO请求后，比亚迪半导体又进行了一次严重本钱开销，即经过购买晶圆制作设备、土地厂房及隶属设备等财物，扩展晶圆制作产能。本次晶圆产能建设项目拟由济南半导体担任施行。招股书显现，济南半导体注册本钱49亿元，未来将首要进行8英寸晶圆厂功率半导体器材的研制、出产和出售。比亚迪半导体的出资份额为77.75%。
2021年9月2日，比亚迪半导体以30.5亿元的价格，购买了6221项晶圆制作设备，用于8英寸晶圆制作，包含光刻机、离子注入机等关键设备，部分设备将用于对济南半导体的出资。之后，公司又以18.5亿元的价格购买济南半导体运营所需土地、房产及隶属设备等财物。
这笔严重出资也成为监管部门问询的要点。公司解说称，济南半导体项目施行后，将和宁波半导体一起承当功率半导体的晶圆制作功用，其产能首要供给比亚迪半导体的功率半导体事务，并对外进行出售。“2022年，济南半导体估计晶圆产值为20万片，配套新能源轿车需求约50万辆。估计2023年3月到达满产状况，年产36万片，配套新能源轿车需求约90万辆。”比亚迪半导体称，现在公司内部首要由宁波半导体供给晶圆，产能利用率已在高位。公司外部供给商能够分配的额度也相对严重。济南半导体项目能够有用缓解晶圆产能瓶颈，拆阅下流客户增量功率模块商场需求。
不过，《经济参阅报》记者注意到，受原材料外延片供给安稳性影响，济南项目存在产能爬坡不及预期危险。日本硅晶圆大厂SUMCO此前发布数据指出，因为晶圆厂从2022年开端连续开释新增产能，半导体硅片需求添加领先于职业产能开释，职业供需缺口将从2022年开端逐渐扩展。“硅外延片是出产晶圆的中心原材料之一，现在全球排名靠前的外延片厂商根本都是满产满销、求过于供。”一位长时间盯梢半导体职业的剖析人士告知记者，2021年下半年之后全球首要硅片厂的扩产方案才缓不济急，而新增产能估计要到2023年下半年才干逐渐开释，“能够说，在2024年曾经，硅片产能提高空间十分有限，跟不上商场需求。”
“硅片厂商必定优先供货给安稳的长约客户，济南半导体归于新增需求，供给商们需要按济南半导体的产能方案进行提早出产并组织配套的扩产方案。”该人士直言，在当时供需严重的局势下，若比亚迪半导体未能提早交流好上游厂商的产能供给，则取得满足硅外延片的难度较大，这或将导致公司产能爬坡难达预期。
层出不穷，该严重出资项目导致折旧摊销、股份付出、利息费用等固定费用添加，有或许导致未来年度盈余才干下滑。依照比亚迪半导体现行固定财物折旧方针和无形财物摊销方针，该项目施行后，2021年添加2554.2万元的折旧摊销费用，2022年将估计添加2.75亿元的折旧摊销费用。利息费用方面，经测算，2021年添加利息费用为1764万元、2022年估计将新增利息费用5394.28万元。别的，济南半导体拟施行限制性股权鼓励方案，股权公允价值总计约5.39亿元，未来将根据鼓励目标服务年限分期计入各期损益，然后导致公司净赢利相应削减。
高份额相关买卖检测独立性
比亚迪半导体另一个备受重视的问题便是相关出售占比过高，公司是否具有独立运营才干、是否存在大股东向公司运送利益的景象，成为监管部门问询的要点。
招股书显现，比亚迪半导体与控股股东比亚迪集团有较大金额的经常性相关出售。2018年度至2021年度，公司向相关方出售产品、供给劳务及合同能源管理服务的金额占风言风语收入份额分别为67.88%、54.86%、59.02%和63.37%，均超越50%，且自2019年起继续添加。
“在当下注册制的大布景下，IPO审阅关于相关买卖的份额愈加具有宽容性。”前述资深投行人士表明，但当相关买卖占比高到必定程度，比方超越30%乃至50%，就要重视对首要客户或供给商的依靠问题，“假如发行人的产品商场竞争力强，相关方不得不向其收购，则对独立性影响不大；假如发行人首要依靠相关方的收购来保持运营，则显着缺少独立运营才干。”
比亚迪半导体称，公司具有独立面向商场获取事务的才干，相关的事务具有安稳性及可继续性，估计对未来继续运营才干不构成严重晦气影响。陈述期内，公司向第三方出售规划逐年添加，并在细分范畴形成了较强商场竞争力，不构成对控股股东或实践操控人的依靠。不过，比亚迪半导体也坦承，公司第三方出售拓宽虽呈上升趋势，但短期内第三方出售整体规划仍较小。未来，跟着首要客户新能源轿车销量和商场占有率的逐渐提高，公司的出售集中度乃至或许进一步提高。
在相关出售占比难以下降的状况下，比亚迪半导体对控股股东的相关出售定价是否公允就显得极为重要。招股书显现，以比亚迪半导体出产的规范化产品IGBT规范模块V1模块为例，相关方不只向公司收购，也向第三方供给商收购。以2018年相关方向发行人收购均价为基数，进行归一化处理后，2018年至2021年，相关方向比亚迪半导体收购标准1型V1模块的价格分别为1、1.13、0.91和0.81，呈先涨后降趋势；同期相关方向供给商B收购该同类产品的价格则分别为1.21、1.16、1.09和1.04，继续下降。
比照发现，比亚迪半导体给相关方供货价格的动摇趋势与其他供给商并不共同，且2020年和2021年，相较于其他供给商，比亚迪半导体给予相关方的供货价格下滑起伏较大，且扣头力度也在继续加大，“让利”目的显着。不过，比亚迪半导体在招股书中表明，公司相关买卖定价根据充沛，定价公允，不存在显失公正的景象，不存在调理收入、赢利或成本费用，不存在利益运送的景象。
值得注意的是，2021年，比亚迪半导体完结净赢利3.81亿元，同比添加549.54%，但其控股股东比亚迪净赢利下滑34.03%，两边成绩变化状况存在明显的违背。层出不穷，比亚迪半导体还经过授权运用比亚迪的财政体系。尽管公司宣称与比亚迪已完结权限的切开和体系的阻隔，但未具体阐明能够独立运用财政体系且不受控股股东干涉的具体措施。
别的，比亚迪半导体与控股股东比亚迪签署了《商标运用答应合同》，比亚迪将其在全球范围内所具有的相重视册商标无偿答应比亚迪半导体及其子公司运用。“商标作为无形财物，授权运用通常会收取特许权运用费，不然就或许涉嫌无偿运送利益。”前述资深投行人士指出。
比亚迪半导体首要财政数据(单位)
2018201920202021风言风语收入(万元)134,047.19109,629.96144,116.81316,592.36净赢利(万元)10,388.698,511.495,863.2438,084.31扣非归母净赢利(万元)3,306.193,027.333,184.4436,827.27研制投入占营收份额8.20%8.87%9.42%8.56%相关出售占比67.88%54.86%59.02%63.37%