中新经纬客户端7月6日电题：《张峻栋等：外资对我国国债需求多强？》

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作者张峻栋（中金公司(行情601995,诊股)研讨部副总经理）周彭（中金公司研讨员）张文朗（中金公司首席经济学家）彭文生（中金公司首席经济学家）

疫情爆发以来，很多外资持续流入我国政府债券（CGBs）。往前看，海外投资者对CGBs的需求耐性能否持续？咱们从CGBs的避险、收益、以及危险涣散三方面特点判别外资将趋势性增持CGBs。除了CGBs本身特点的吸引力，跟着CGBs归入全球指数、本钱账户加快铺开，金融变革不断深化，咱们以为我国债市与全球商场也将进一步交融，从而鼓舞自动和被迫配资持续增持CGBs。

2021年头至今，外资流入坚持微弱态势。为应对疫情引致的经济衰退，兴旺国家尤其美欧进行了前所未有的量化宽松，给本钱商场带来富余的流动性。在以往美欧量化宽松时期，资金为了“寻找收益率”，往往大举流入新式商场。但是，这次不一样。依据EPFR数据，现在累计流入除我国外的新式商场股票商场的资金仅比疫情前略高（图表1）；自疫情以来，除我国外的新式商场辅币计价政府利率债仍显现资金净流出（图表2）。与之构成比照的是，我国辅币计价财物在同期内显现出较强的耐性和吸引力。疫情往后，我国辅币财物尤其是CGBs还能否持续吸引外资流入？咱们从三个方面来答复这个问题。

图表1：现在累计流入初我国外的新式商场股票商场的资金仅比疫情前略高

材料EPFR，中金公司研讨部

图表2：自疫情以来，除我国外的新式商场辅币计价政府利率债仍显现资金净流出

材料EPFR，中金公司研讨部

首要，CGBs跟其他新式商场国债比较，避险财物的特点正在强化。经过整理全球金融危机后三次首要针对新式商场的冲击下（疫情冲击虽为全球性冲击，但对新式商场形成分外明显冲击）国债的体现和外资净流入，咱们发现CGBs显现出较强耐性。从商场承压时期各国国债体现来看，CGBs回报率与兴旺国家债券适当，明显高于新式商场辅币计价政府利率债（图表3）。2020年全球疫情爆发初期，新式商场乃至若干兴旺国家的国债利率受期限溢价驱动遍及陡升，而CGBs利率却一路下行。别的，从外资净流入来看，这些压力时期新式商场辅币债券遭受很多外资净流出，而净流出CGBs的资金则较为抑制（图表4）。2020年3、4月CGBs虽也遭受外资流出，但是，一来资金净流出持续时间较短、起伏也较小，二来在其时流动性干涸（dashforcash）的布景下，全球国债均不同程度遭到兜售，美债也不破例。因而从回报率和资金流来看，疫情以来CGBs的行为形式好像显现其避险财物特点上升。

图表3：从商场承压时期各国国债体现来看，我国政府债券回报率与兴旺国家债券适当

材料彭博资讯，中金公司研讨部

图表4：在商场承压时期，新式商场辅币债券遭受很多外资净流出，而我国政府债券相对安稳

材料彭博资讯，中金公司研讨部

其次，CGBs正在成为收益财物。咱们估计10年期国债利率下半年震动为主、伴有下行压力。但是，鄙人半年全球边沿收紧、利率中枢抬升，更重要的是，国内流动性合理富余的布景下，长端利率下行空间或有限。尽管中美利差下半年将大概率持续收窄，但即便年末美债10年期利率升至2.0%，CGBs10年利率降至3.0%，中美十年利差仍有100个基点的安全边沿，高于前史平均水平。别的，咱们估计中美中短端利差下半年仍将安稳在150-200基点的区间内。

一方面，相对于兴旺商场，德国、日本等国债收益率仍在0

阅读全文 发布于 2023-01-05 19:01:22 600139股吧太龙药业股吧 喜欢 0 收藏 分享 分享空间 分享微博 手机扫一扫 海报 5