联合证券 陈 伟 彦

(资料图片仅供参考)

事情

公司1 月15 日发布新的股权鼓励计划，主要内容为：向办理层颁发3000万股，行权价格为前一日收盘价39.00 元。此计划替代了06 年11 月的计划(5000 万股，行权价10.8 元；10 送10 后为1 亿股，行权价5.4 元)。

点评：

此计划出台布景在于证监会对上市公司股权鼓励计划迟迟不予批阅(主要原因为行权价和现在股价差异太大)，公司为尽早发动股权鼓励计划而做出的调整。这对商场应是一个信号，估计之后其他相似公司都将依此处理。

咱们以为，尽管此次计划价升量减，但对未来最要害的是股权鼓励计划明晰并发动，办理层和商场对未来的预期共同，有利于成绩的提高。特别是在充沛竞赛的家电职业，人的活跃性是成绩提高的要害要素之一，39.00元的行权价也充沛说明办理层关于未来成绩快速增加的决心。

关于家电业而言，规划是竞赛最重要的根底，美的经过多年的堆集加上成功的资本运作，现已具有了适当的规划，特别是曩昔三年多成功收买了荣事达、华凌，美的制冷实践具有了美的、荣事达、华凌三大品牌，且互为补充；产品触及家用空调、商业空调、空调压缩机、冰箱、洗衣机；生产基地跨过华东、华南、西南、中南四大区域并且在供应链整合上、技能上、产能上都具有了白色家电航母的条件。

进入2006 年以来空调工业链纵向一体化加深，主营事务向冰箱、洗衣机横向延伸，白色大家电工业布局进一步完善公司家用空调事务已在国内顺德、芜湖、武汉三地四厂构成了 1，300 万台的产能布局，地域辐射和规划优势进一步闪现；商用空调凭仗完善的工业链布局和强壮的研制立异才能，已构成 30亿元的年产值规划，位居国内品牌首位；压缩机合资公司稳步推动新机种对应的技改扩能项目，现在现已具有约 1，200 万台的产能规划，空调工业链优势和协同效应更为显着，并逐渐构成归纳本钱最低、其他竞赛者无法替代的工业链优势。

为应对空调职业反常剧烈的商场竞赛，公司沿着以白色大家电为主营事务的开展战略，于2006 年12 月份完结荣事达冰洗事务三家公司的股权收买，将主营事务向冰箱、洗衣机事务横向延伸，力求凭仗空调事务的办理输出、经历嫁接和资源共享来带动冰洗事务的快速生长，为公司培养新的赢利增加点。未来公司将加大对冰洗工业的投入力度，产能规划将逐渐扩展；冰洗事务运营实体经过管控途径建造，流程优化和人才培养，竞赛力逐渐提高，极有或许改动现在的职业格式。

美的之所以可以成为国内空调职业甚至我国白电业的领导品牌，重要的原因是就其十分强的革新才能。经过安排架构、办理形式、产品系列等方面的革新和立异，不断习惯表里环境的改变，然后获得并坚持职业抢先位置。

公司的技能进步最快。美的现在在数码和涡旋多联机范畴，现已具有较强的竞赛实力，2006年位居北京商场第二位。在技能含量最高的大型空调离心机冷水机组方面，公司打破了四大外资企业垄断商场的格式，未来远景看好。

进军新范畴最快。美的进军新范畴的速度和成功，缘于其一惯的战略：收买——以赶快达到产能、操控途径、降低本钱，经过协作获得技能——以赶快完成抢先位置。美的冰洗事务、中央空调事务沿用了这一战略。

美的集团在我国家电业的位置敏捷提高，除了部分厨房产品以外(如抽油烟机)，美的在大部分其进军的范畴，都获得了抢先位置，如空调出口榜首、内销第二，微波炉第二，在小家电方面特别杰出。咱们以为，凭仗集团整体实力，美的进军冰洗的成功率也将较高。

营销形式不断立异。美的07年跻身国美第四大供货商，咱们以为，美的电器和家电连锁的议价才能将有所提高。随同家电产品线的丰盛和商场的改变，公司活跃革新其途径形式。在内销方面，公司在学习格力和海尔的形式大将有所立异；关于海外事务，变单纯的接单为活跃主动的开辟海外商场。

具有快速生产才能，因其本身配套才能强，这是其竞赛优势的表现。从承受外贸订单到交货，一般只需一个月。

大家电时髦消费的特征越来越显着。美的集团在小家电范畴堆集的工业规划方面的才能和经历，有利于支撑其在新一轮的竞赛获得优势位置。

职业竞赛从价格战走向差异化。旺盛需求和通胀布景下，经过推出具有更多人性化、时髦化规划新产品来进行涨价，已被证明是切实可行的。2008冷年这一特征愈加显着。因而，咱们判别公司毛利率和净赢利率可有小幅提高。

咱们前期猜测公司07-09 年的EPS 分别为0.99 元、1.34 元、1.78 元，从现在的运营状况以及07 年保存的财政方针看，公司08 年成绩超预期的或许性极大。咱们以为：公司内生性增加潜力极大，再考虑到或许的财物注入等外延式增加等要素，公司“超常规开展”战略将逐渐成为可观察到的现实。明晰的战略和杰出的竞赛优势使公司具有成为全球白电职业抢先企业的极大潜力，而在此过程中也将给出资者带来丰盛的报答，这也是QFII继续看好公司的要害原因地点。在确定性生长和估值优势成为商场重视焦点的08 年，公司是长时间价值出资的极好种类，主张活跃“增持”。