青农转债，属深市转债，8月25日申购，对应正股青农商行，发行50.000亿，AAA级。

(相关资料图)

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债底估计在89.44元邻近，发行公告挂日平价为98.95元

债底约为89.44元，维护性较强。青农转债期限为6年，债项评级为AAA。票面利率为：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.6%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的108%(含最终一期利息)，依照2020年8月20日中债6年期AAA企业债到期收益率3.91%作为贴现率预算，青农转债债底价值约为89.44元，维护性较强。初始转股价为5.74元/股，转股期自发行完毕之日(2020年8月24日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。依照2020年8月20日收盘价5.68元进行核算，发行公告挂日平价为98.95元。

下修条款严厉，无回售条款。本次转债有条件下修条款为：15/30，80%;有条件换回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期换回价格为108元;无回售条款。

正股剖析

转债对应的正股是青农商行(002958)，银行，公司前身是有着60余年开展前史的青岛市乡村信用社。

1951年青岛市第一家乡村信用社建立，2012年原华丰、城阳、黄岛、即墨四家乡村协作银行，胶州、胶南、平度、莱西四家乡村信用联社及青岛市联社共9家单位，正式组成建立青岛农商银行，为区域性农商行。

2019年对公事务占营收的45.73%，零售事务占营收的41.76%，资金事务占营收的12.48%，对公和零售事务相对均衡。当时公司仍以利息收入为主，利息收入占比高达97.89%。

全体来看，青农转债规划大，评级高，债底维护较好，下修条款较严厉。

基本面方面，青农商行是青岛区域较有竞争力的农商行，近两年成绩增加较快，此次可转债弥补中心一级资本金后，可以有用加大对中小微企业的信贷投进，提高公司的事务规划，主张申购。

但小投有一点提示，宏观经济下行，银行业普遍存在不良借款危险和流动性危险等，小伙伴们需求重视。

定价剖析及申购主张

1、转债申购中签率估计落在0.01520%-0.02129%之间

青农商行最大股东为青岛国际机场集团有限公司，持股份额占9%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售份额，假定本次原股东配售占比60%-70%，配售金额为30亿-35亿元，则上发行金额为15亿至20亿元。近期发行的文科转债上申购金额为8.20万亿;齐翔转2上申购金额为8.24万亿，假定青农转债上申购金额8.5万亿，则中签率估计落在0.0176%-0.0235%之间。

2、青农转债一级商场申购危险较低

依据2020年8月20日青农商行收盘价测算转债平价为98.95元，参阅现在相同评级、平价附近、规划附近的国君转债(转股溢价率20.58%)、蒙电转债(转股溢价率17.17%)，以及紫银转债(装股溢价率19.24%)，青农转债上市首日转股溢价率区间估计为15%至20%左右，关于发行公告挂日平价，青农转债上市价格估计在114.80元至120元之间，依据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，成果如下图所示。青农转债规划和评级较高，正股青农商行借款增速较高，营收和盈余坚持稳定增加，近年来不良率继续下降，拨备覆盖率提高，一级商场主张参加，上市后坚持重视。

阅读全文 发布于 2022-12-06 10:12:58 万联证券下载 喜欢 0 收藏 分享 分享空间 分享微博 手机扫一扫 海报 2