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方针暖风下“此消彼长”的我国优势驱动本周A股“独立行情”持续。咱们在6.19《“此消彼长”独立行情的三条主线》及6.25《此消彼长，瓜熟蒂落》中指出：当下独立行情最大驱动力源自于我国决策层致力于康复经济生机并改进商场危险偏好，而海外股市则在“阑珊预期+钱银紧缩”下持续下行。6月中美PMI持续分解，美国经济增速的预期下调美债利率大幅下降，我国方针暖风下“此消彼长”的独立行情持续。

两大中心逻辑支撑大盘生长占优：5月咱们的引荐逐渐由“价值先行”转向“战略看好小盘生长股”，至6月中咱们判别大盘生长将会占优。两大中心逻辑：(1)“此消彼长”下A股由贴现率主导，危险溢价下行+流动性宽松，生长更为获益，美国阑珊大宗产品下行压力增大会下降海外紧缩对权益商场高估值的束缚，我国复苏进程缓慢会提高商场关于景气因子的挑选，尤其是景气确定性高的大盘生长。(2)决策层以经济建设为中心，致力于康复经济生机的情绪清晰，方针暖风带来民企信誉环境改进与危险偏好修正，社融拐点右侧生长风格胜率提高。

“此消彼长，瓜熟蒂落”行情或有曲折但不改震动上行趋势。短期可能对行情构成扰动的要素：(1)盈余底预期或有重复；(2)海外“方针底”还未构成；(3)出口动能衰减或快于商场预期，基建、出口难明显超预期。但一起咱们重申中期A股中心对立在于中美“此消彼长”：美国经济形状“倒U型”，从上半年的滞胀→下半年的阑珊忧虑，我国经济形状则呈现“正U型”，从疫情时期阑珊→疫后复苏。随同我国方针决心改变，贴现率驱动先行，成绩承认跟进，独立行情仍将震动上行。

“疫后复苏”正在从第一阶段的“制作修正”向“消费修正”分散。跟着短期大盘生长中科技制作范畴的估值较快速修正，叠加防疫方针优化与上游资源品价格回落缓解消费板块的“高本钱”和“低需求”两大限制要素，咱们主张可持续重视消费范畴的我国优势财物，如自发“补偿性消费”的零售/体育用品/食饮及方针刺激性消费的家电/消费建材等。

A股“此消彼长”的独立行情，重视“方针暖风”下的我国优势财物。咱们的“此消彼长四象限结构”判别“美国阑珊的快+我国复苏的慢”，景气确定性高的大盘生长股更获益。消费股“高本钱”和“低需求”两大限制性要素近期呈现边沿缓解，可持续重视消费范畴的我国优势财物。“此消彼长”主张重视“复苏买卖”我国优势财物的3条主线：(1)疫后制作及消费修正：轿车(含新能车)/光伏组件/零售/食品饮料等；(2)再加杠杆：限制性方针转向边沿宽松(互联传媒/创新药/地产)；(3)国内定价主导的通胀链：上游资源/资料(煤炭/钾肥)和养殖业。

危险提示：国内疫情操控重复、经济增加低于预期，中美关系不确定。

（广发证券）