德奥通航（002260）：加码通航工业，警民两用翻开生长空间，目标价55元 定论：公司拟征集资金不超越48.96亿加码通航事务，将明显提振商场对通航事务战略的决心，下降对通航事务开展的危险点评；更进一步，咱们判别通航工业获益反恐维稳和农业现代化两大盛宴...

德奥通航（002260）：加码通航工业，警民两用翻开生长空间，目标价55元

定论：公司拟征集资金不超越48.96亿加码通航事务，将明显提振商场对通航事务战略的决心，下降对通航事务开展的危险点评；更进一步，咱们判别通航工业获益反恐维稳和农业现代化两大盛宴，经过警民两用翻开生长性空间。仅根据现在事务现状，估计2015-17年EPS分别为-0.016、0.015、0.021元，考虑公司定增后将构成通航全工业链、生长性提高，根据职业可比估值水平给予公司必定PB溢价，对应55元目标价，初次掩盖给予增持评级。

(相关资料图)

通航工业共享警民两大范畴盛宴，年均数百亿商场需求。①通航工业下流需求日益火急，倒逼通航方针不断改进，将带来我国通航商场的昌盛。②从0到1，安防范畴无人机通航商场尚处生长初期。我国各级政府潜在需求量约为7000架；按1000万元/台套核算，警用无人机通航商场空间约为700亿元。③我国农业植保机械化水平提高空间大，农业无人机大商场没有发掘，整机+服务年均商场需求300亿左右。

公司非公开发行加码通航第二主业，翻开生长空间。公司拟征集资金总额不超越48.96亿元，用于共轴双旋翼直升机优化研发项目、航空转子发动机优化研发项目、无人机运营服务项目、现代化工业基地建设项目和归还银行贷款。判别公司定增后将构成通航全工业链布局，获益反恐维稳和农业现代化两大范畴盛宴，经过警民两用翻开生长空间。

催化剂：警用无人机使用提速，农业植保无人机归入农机补助规模。

中心危险：批阅危险、适航取证进展低于预期，境外经营危险。（国泰君安）

康达新材（002669）：胶粘剂职业龙头，等待环氧基体树脂及聚酰亚胺新品放量，目标价34.5元

引荐逻辑：1）公司专心于结构胶在新兴工业中的使用，是国内结构胶粘剂职业的隐形冠军；2）2016年环氧结构胶下流新客户开辟及环氧基体树脂的投产将驱动成绩稳定增加；3）军工新品聚酰亚胺有望放量，为公司提成绩、提估值，给予“增持”评级，目标价34.5元，对应2016年50xPE。

结构胶粘剂职业的隐形冠军。公司自1988年建立以来一向致力于胶粘剂范畴的研讨与使用工作，是国内最大的专业胶粘剂出产、研发型企业之一；其间主营产品环氧树脂结构胶在风电范畴的商场占有率高达68%，改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制作等细分商场的占有率达30%以上。

协同效应、服务及产品性价比优势，有助于环氧基体树脂投产后的快速放量。2014年、2015年受职业方针利好，下流风电装机量快速增加，带动公司风电叶片用环氧结构胶销量大幅增加。根据国家规划，“十三五”期间我国新增装机容量至少将达100GW，均匀每年20GW，职业出资仍将坚持平稳增加。公司募投的2万吨环氧基体树脂将于2016年投产，可与环氧结构胶构成协同效应，充分利用现有风电叶片厂家老练的出售途径及在风电叶片范畴多年堆集的研发优势和服务优势，不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的商场份额，完成进口代替。

无溶剂聚氨酯复膜胶未来3-5年仍将坚持高速增加。2013年我国软包装资料需求总量500万吨，其间聚氨酯复膜胶30万吨，无溶剂型1万吨，溶剂型29万吨，数据来历：《广东包装》。2014年公司的产销量占无溶剂复膜胶商场容量的15%-20%。在以下利好要素催化下：1）无溶剂聚氨酯复膜胶归纳成本低、环保、卫生；2）复膜机设备国产化；3）出产线替换期；公司无溶剂聚氨酯复膜胶有望坚持50%的增加速度。

与大洋新材达到战略协作，聚酰亚胺有望成为公司重要的成绩增加点。聚酰亚胺泡沫不只具有优异的耐热、不燃、低烟密度等功能，还具有杰出的耐辐射性，分量轻，柔性回弹好，便于施工等功能，尤其是在舰艇减重方面，选用低密度聚酰亚胺之后，能大大减轻舰艇的分量。2014年3月份公司研发的舰艇聚酰亚胺绝热资料就经过了军方的研发判定检查，2015年7月公司与具有政府配备收购资历的大洋新材签定战略协作协议，经过两边优势互补，快速将聚酰亚胺特种绝热资料在政府配备收购范畴做大、做强。有助于未来提高公司的盈余才能并削弱风电职业方针改变对公司成绩的动摇。

盈余猜测与出资主张。咱们估计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.69元和0.88元，我国新能源消费占比小，公司下流风电及光伏职业长期趋势向好，一起，公司军工事务的拓宽有利于提高成绩与估值，给予“增持”评级，目标价34.5元，对应2016年50xPE。

危险提示。上电价调整导致风电职业增速下滑的危险；聚酰亚胺泡沫军用商场不达预期的危险。（海通证券）