不久前，因保荐人兴业证券被证监会查询而被逼间断检查的厦门金牌厨柜股份有限公司(以下简称“金牌厨柜”)再次启动了IPO，并在证监会站公开了招股说明书。《经济参考报》记者深化研读“金牌厨柜”招股书发现，该公司在陈述期内(指2013年、2014年、2015年及2016年上半年)存在直营门店全体亏本、归纳毛利率继续下降、广告宣扬费用拉动期间费用高企等问题。业内人士剖析以为，在家居职业全体低迷的大环境下，毛利率继续下降或将为“金牌厨柜”的IPO之旅蒙上一层暗影。
6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐
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陈述期内开展安稳
商场占有率不高
作为国内全体橱柜知名品牌，“金牌厨柜”自1999年建立以来，一向专心于全体橱柜的研制、规划、出产、出售、装置及售后等全体服务。到陈述期末，“金牌厨柜”在全国规模内具有品牌专卖店769家，在广阔顾客心目中具有适当的知名度和影响力，已成为我国专业高端全体橱柜的抢先品牌之一。
招股书显现，“金牌厨柜”陈述期内完成了安稳开展。陈述期内“金牌厨柜”的运营收入别离为56149.26万元、73343.35万元、87158.29万元和46545.98万元，全体出现逐年攀升的态势。2013年至2015年复合添加率高达24.59%，而2016年上半年营收同比大增53.72%。与此同时，“金牌厨柜”陈述期内完成归属于母公司所有者的净利润别离为3075.99万元、4002.76万元、4733.76万元和2224.55万元。
“金牌厨柜”在招股书中坦言，我国全体橱柜出产企业现在首要散布在以广东、福建为代表的华南工业集中区及长三角、环渤海等地，2011年至2013年包含“金牌厨柜”、“欧派”、“博洛尼”、“志邦”、“皮阿诺”等在内的首要品牌的商场占比由缺乏10%进步至10%以上，但没有超越15%。
直营店全体亏本
毛利率继续下降
招股书显现，“金牌厨柜”在产品出售方面采纳的是“经销为主、直营及大宗事务为辅”的出售形式。从毛利率来看，“金牌厨柜”直销形式的毛利率远远高于经销形式。但《经济参考报》记者研读招股书发现，尽管“金牌厨柜”直营形式的毛利率一直居高不下，但在陈述期内直营店全体却出现了亏本现象。与此同时，从2013年到2016年上半年末，“金牌厨柜”的归纳毛利率出现继续下降的痕迹。
“金牌厨柜”在解说直营形式时称，直营店由公司直接统辖，可以确保战略、交流的有效性，进步信息传导及战略方针执行功率，是公司高端定位落地，并搜集商场一线信息的窗口。陈述期各期末，“金牌厨柜”的直营门店数量别离为54家、61家、52和51家。而直营形式陈述期内的毛利率别离为58.77%、52.19%、52.83%和50.96%，尽管一直处于较高水平但全体出现不断下降的态势。相比之下，经销形式陈述期内的毛利率别离仅为36.26%、31.63%、30.90%和27.52%。
但是，“金牌厨柜”的直营店在陈述期内却出现了全体亏本现象。记者注意到，“金牌厨柜”在陈述期内断续存在的70多家直营门店中，大多数门店出现了多个年度不同程度的亏本。招股书显现，这些直营门店陈述期各期末的运营总收入别离为23642.37万元、23177.20万元、22419.54万元和9183.52万元，净利润别离为439.74万元、-886.24万元、-1532.11万元和-1309.37万元。归纳来看，“金牌厨柜”直营门店陈述期内完成的净利润总额竟为-3287.98万元，全体出现了亏本。此外，耐人寻味的是，“金牌厨柜”现在共具有11家控股子公司，其间8家子公司在陈述期末居然均出现了不同程度的亏本，而北京北信恒隆厨卫有限公司、福州建潘卫厨有限公司等7家子公司的净资产居然也均为负数。
“金牌厨柜”陈述期内的归纳毛利率别离为45.52%、40.84%、40.08%和35.93%，出现出继续下降的态势。“金牌厨柜”称，公司毛利首要来历于主运营务，其间橱柜和厨房电器出售是毛利的首要来历，陈述期内两项算计占运营毛利的比重别离为93.33%、83.18%、79.72%和78.38%，也出现不断下滑的态势。其间，作为“金牌厨柜”首要收入来历的橱柜出售，在陈述期内的均匀价格不断下滑，每套价格别离为9355.15元、8916.22元、8504.12元和7193.57元，陈述期内的毛利率则别离为46.01%、41.18%、39.87%和36.56%。
“金牌厨柜”招股书以为，公司既面临房地产职业动摇危险和商场竞争加重的危险，又不得不面临未来人工成本上涨的危险和首要原材料价格动摇危险，若操控欠好将对公司营收和净利润发生必定影响，影响公司盈余的安稳性。
陈述期投两亿做广告
期间费用居高不下
《经济参考报》经过研讨剖析“金牌厨柜”毛利率继续下降现象发现，“金牌厨柜”陈述期内期间费用一直居高不下，其间尤以广告及事务宣扬费最为显眼。在“金牌厨柜”看来，“金牌厨柜”品牌是该公司最具价值的无形资产。为不断进步这一品牌的知名度与美誉度，公司逐渐构建由纸质媒体、电视媒体、互联媒体等各种前言整组成的立体式品牌宣扬营销战略，特别是经过央视等官方媒体的受众覆盖率及影响力快速进步品牌知名度。
记者注意到，“金牌厨柜”陈述期内累计投入2亿多元用于广告宣扬等，而这一数字远远超越了该公司陈述期内归属净利润的总和。“金牌厨柜”招股书显现，陈述期内各期的广告及事务宣扬费别离为4361.16万元、6646.03万元、8716.05万元和3841.48万元，陈述期内该项费用总额为23024.72万元，而适当于陈述期内归属净利润总额14037.06万元的1.64倍。其间，“金牌厨柜”2016年3月1日至当年年末在中央电视台《焦点访谈》后发布的电视广告的合同金额高达2935.06万元。有鉴于此，“金牌厨柜”在要点提醒“广告事务宣扬费未来进一步添加的危险”时称：未来公司将进一步加大“金牌厨柜”品牌宣扬力度，添加品牌和产品推行的规模与手法，全方位进步公司的产品知名度，未来公司广告及事务宣扬费的添加幅度有或许超越出售收入的添加幅度，然后影响到公司的经运营绩。
招股书发表，“金牌厨柜”陈述期内的期间费用别离为22277.70万元、25171.02万元、29363.25万元和14317.41万元，占当期营收的比重别离为39.67%、34.32%、33.69%和30.76%。尽管期间费用占比不断下降，但一直维持在不低于30%的较高水平。而在期间费用中，出售费用占比较高，而这与广告及事务宣扬费居高不下有直接关系。
值得注意的是，“金牌厨柜”陈述期内各期的出售费用占当期营收的比重别离高达28.64%、24.19%、23.44%和21.62%。“金牌厨柜”在招股书中选取了“欧派”、“皮阿诺”等7家同职业可比公司进行出售费用率的比较，但成果显现“金牌厨柜”的出售费用率除低于一家公司外均高于其他6家企业。
招股书还显现，“金牌厨柜”陈述期各期末的负债总额也不断攀升，别离为32093.74万元、37411.36万元、55831.85万元和58854.11万元，负债总额同比添加率别离为16.57%、49.24%和5.41%。对此，“金牌厨柜”坦言，公司的偿债才能目标低于同职业可比公司的均匀水平，公司流动比率与速动比率全体水平也偏低。