明阳转债(113029)对应正股明阳智能(601615)转股价格：12.66元，信誉评级：AA，申购代码：783615，申购时刻：12月16日(周一)。

(资料图)

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正股质地

明阳转债对应的正股为明阳智能，本年年初上交所上市。主营业务有两块：大型风力发电机组及其核心部件的研制、出产、出售、智能化运维;风电场和光伏电站的开发、出资、建造和智能运营办理。前者占了营收的近90%。2018年，凭仗公司先进的技术优势，新增装机国内商场占有率超12%，接连第4年稳居国内职业新增装机前三，全球第七。

国内从事风力职业的企业不少，明阳智能的亮点首要会集在海优势电和风电大型化两个方面。这儿首要谈一下海优势电方面的优势。公司凭仗所在地广东的地域优势，近水楼台先得月，首先抢跑切入到海优势电赛道，现在已生长为海优势电的领跑者。之前，风电多在陆上使用，且首要会集在风力资源丰富的“三北”区域(东北、华北、西北)。现在，海优势电已进入黄金发展期。

成绩方面，2016-2018年，营收别离为65亿、53亿、69亿，赢利别离为3.88亿、3.56亿、4.26亿。本年前三季度，营收72亿，赢利5.14亿，已超越2018年全年。看来，公司步入了新一轮快速增长阶段。

但需求留意的是，公司存在资产负债率较高、应收账款较高级问题。

明阳智能打新剖析与出资主张

下修条款触发要求相对较低，债底维护尚可

明阳转债的下修条款触发要求相对较低，换回和回售条款并无特别之处。依照中债(2019年12月11日)6年期AA企业债估值4.93%核算，到期按108元换回，明阳转债的纯债价值约为85.36元，面值对应的YTM为2.14%，债底维护尚可。若一切转债依照转股价12.66元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为20.00%)的摊薄起伏9.73%。

静态看，估计首日上市价格为114-118元

到12月11日收盘明阳转债对应平价100.32元。明阳智能是A股风机制作抢先企业，且风电职业景气量较高一起有望方位，因此正股和转债重视度均较高。明阳转债的定位可能与预期相同较高的新泉转债(评级AA、余额4.50亿元，平价101.06元对应转债价格117.88元)相似。

静态看，估计现在平价下明阳转债上市首日取得的转股溢价率在14%-18%区间内，中枢价格116元邻近。

中签率在0.011%邻近，参加是当然之选

依据最新数据明阳智能的前两大股东为靖安洪大招昆股权出资合伙企业(有限合伙)、广州蕙富凯乐出资合伙企业(有限合伙)，别离持有股权16.69%/11.99%，前十大股东算计持股67.69%。发行公告发表多个股东均许诺参加配售，“许诺认购金额合计不低于1.64亿元，认购份额约占本次发行总额的9.65%”。从近期新券发行经验看股东配售适当活跃，在配售70%的假定下明阳转债留给商场的规划在5亿元左右。

明阳转债一起设置下和上发行。近期打新热情高涨，烽烟转债(评级AAA、规划30.88亿元)上参加约122万户，下参加8213户。明阳转债尽管评级略低，但根本面重视度较高，估计打新参加程度并不会低于烽烟转债。假定其上申购120万户，下参加7500-8500户，上依照打满核算，下依照4亿元上限核算，则中签率在0.011%邻近。打新参加没有贰言，一起考虑到风电职业2020年依然具有向好趋势值得对明阳转债及其正股坚持盯梢。