一、总述

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微观而言，2020年新冠疫情冲击下的方针应对形式以及市场反应与2009年相似，强力的钱银信贷和财务影响推进经济和周期类产品的V型回转。回忆2009-2011年经典的大宗产品牛市和牛熊转化，对2021年产品市场走势的研讨具有很强的参考价值。

图1：周期产品走势与经济增速高度同步

图2：社融信贷是驱动经济增加的中心变量(兵马未动粮草先行)

2008年“十一”期间金融危机全面迸发，全球财物价格包含股票特别是大宗产品呈现系统性暴降，我国政府抓住时机发动史无前例的钱银、财务和工业扩张方针，基建出资、房地产和制造业出资(十大工业复兴规划)火力全开，美国敞开直升机本的QE和零利率方针，经济呈现出阑珊(2008)—复苏(2009)—过热(2010)的三个阶段，作为实体经济的映射面的大宗产品如影随形。

2010年4月，我国开端施行房地产调控方针(简称国十条)，以铜为首要代表的大宗产品在4-6月呈现必定起伏的调整，2010年7月政治局会议提出“持续施行活跃的财务方针和适度宽松的钱银方针”，叠加美联储下半年敞开第二轮QE，大宗产品发动第二轮大涨，2010年10月我国央行开端接连加息并信誉紧缩，有色、黑色、化工品、天然橡胶、棉花等在2011年2月中旬全体见顶(与经济增速同步见顶，农产品因为2012年美国干旱滞后一年，原油于2014年见顶是因为工业链过长、下流需求下行向上游传导的时刻较长)，随后步入近5年(2011-2015)的漫漫熊市，背面的逻辑在于总需求增速的下行和工业复兴规划的产能供应过剩。

图3：产品牛市拐点的两个信号—信誉紧缩、价格传导开裂

归纳来看，大宗产品牛市拐点呈现的两个信号，一是信誉紧缩，二是价格传导链条的开裂。产品价格存在显着的摆钟效应，大都产品是半成品或质料，价格变化对应的是工业链上下流的赢利，或者说利益格式的分配。详细体现为，质料价格低时下流获益，上游亏本，反之亦然。比方天然橡胶在2008年金融危机时值格是7000元/吨，2011年头上涨至超越40000元/吨，直接导致下流轮胎企业亏本严峻，无力再接受原材料的昂扬本钱，价格传导链条开裂从而呈现了拐点。

二、首要产品复盘

1、铜

2、黄金

3、螺纹钢

4、原油

5、橡胶

6、PTA

7、白糖

8、棉花