海兰转债：转股价值98.8;市净率4.0倍;存续期为6年，到期税前年化收益率3.7%;债券评级为AA-;转股价下调的条件为(10/20 90%);有回售;无担保。

(资料图片仅供参考)

12月11日：短线大盘有望走出反弹走势 北

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转债信息

评级：AA-评级，可转债评级越高越好。

发行规划：7.3亿，规划小，可转债规划越大流动性越好。

回售条款：有

下调转股价：10/20，90%，条件宽松。

转股价值：

海兰信今天收盘价14.98，转股价15.16，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/15.16*14.98=98.81，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

到期价值(保本线)：

到期价值=票面利率+换回价=0.4+0.6+1+1.5+2+118=123.5，票面利息较高。

纯债价值(最底线)：

按中债企业债测算AA-等级6年期即期收益率7.0248%，纯债价值简化核算82.18，纯债价值一般。

正股状况

公司一向专心于帆海电子科技范畴，首要从事帆海电子科技产品和体系的研制、出产、出售和服务。首要产品包含：船载飞行数据记录仪(VDR“船用黑匣子”)、船只长途监控办理体系(VMS)、船只电子集成体系(VEIS)、船只操舵仪(SCS)以及雷达等，广泛应用于中远集团、中海集团、海事局、救捞局、台塑国内外船东和许多国内外大型造船集团，而且远销至三十多个国家和地区。公司在自主研制产品的基础上，积极为用户供给通讯导航产品体系服务，为国内外许多船东供给船岸体系解决方案。

海兰信中心产品包含海洋立体观勘探体系和智能船只与智能航运体系，20H1数据显现前者奉献了约50%的营收和约35%的毛利，后者奉献份额分别为48%/61%。2020年公司收买具有多年深海科技技能堆集和海洋工程施行经历的欧特海洋，积极探索进入海底数据中心(IDC)范畴。我国大陆海岸线较长，统辖海域面积较大，海洋具有着重要战略意义。与欧美发达国家比较国内海洋观监测仅在起步阶段，参照美国，未来我国在这一范畴的投入将为相关企业供给数百亿规划的商场空间。在智能“船只+航运”范畴，测算可知2030年智能船只体系和智能感知体系商场容量将到达357亿元。尽管空间较大，但船只工业景气量有限可能会按捺公司事务的扩张速度。别的，IDC已经成为影响经济社会发展的重要基础设施，为各大新兴产业供给动力支撑，是“新基建”的柱石。依据IDC圈的估计至2021年我国IDC事务的商场规划将达2769.6亿元，2018年以来CAGR超越30%。

2020H1海兰信完成运营收入/归母净利润2.91/0.03亿元，两者同比下滑12.94%/94.34%，单Q2其运营收入/归母净利润为1.72/0.19亿元，降幅分别为0.13%/41.00%，比较Q1呈现好转。上半年公司军标事务比较去年同期增加300.17%，下半年盯梢订单超越1.50亿元，不过就整体而言，两大中心事务海洋观勘探/智能船只与智能飞行营收下降16.35%/9.46%，一起毛利率走低8.89/7.75个百分点。除了疫情影响，或许下流客户改变造成了公司盈余才能的大幅改变。在公司20H1归纳毛利率下降8.29个百分点至32.44%且运营收入下降的状况下，其期间费用率显着抬升10.97个百分点至33.75%，这导致当期公司净利率仅为0.82%。到20Q3公司当年完成运营收入/归母净利润4.85/0.36亿元，降幅收窄至7.38%/57.42%，单Q3运营回暖明显，其录得营收/归母净利润1.94/0.33亿元，同比增加2.43%/18.80%。

申购主张

海兰信收盘在14.98元，处于近两年的中位偏高水平;对应PE为125倍，对应PB为3.99倍，均在高位，股价的安全边沿偏弱。发行人评级AA-，预算债底价值约83.1元，债底维护一般;转股价值约98.8元，能够申购。