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国泰君安证券发布出资研究报告，评级:增持。

华西证券(002926)

初次掩盖，给予“增持”评级，目标价12.76元。公司作为西部地区抢先券商，建立“安身四川、面向全国”开展方针，债券出资成绩靓丽，盈余才能优异，18年总资产/净资产/总收入/净利润职业排名别离为第32/26/32/18名。19H1公司营收和净利润别离为20亿/8.5亿，别离同比+47.3%/+58.9%。咱们估计公司2019-21年净利润别离为15.5/18.6/21.2亿元，EPS别离为0.59/0.71/0.81元，ROE别离为8.1%/9.1%/9.6%。参阅公司ROE及同业可比公司估值，给予公司1.7XP/B，对应目标价12.76元。

出资成绩靓丽，信誉事务稳健。1）18年出资收益5.92亿元，同比增加42.49%，占总收入的23.25%，公司出资才能杰出，精准掌握机会，18年债券自营出资收益率达15.05%，同类排名上升1名至第2名。2）18年信誉事务净收入5.57亿元，同比增加34.13%，占总收入的21.89%。两融余额市占率1.09%，同比提高20.44%，职业排名第21名；股票质押利息收入2.83亿元，同比增加24.17%，职业排名第38名。

盈余质量坚实，区域优势明显。1）18年公司净利润排名第18名，ROE为5.43%，职业排名第17名，均远好于本身净资产排名第26名。出资成绩优异、信誉事务杰出，资金利用率优异,证券公司分类评级接连9年为A类。2）全国96家营业部中四川占有56家，西部大开发等方针继续促进四川省经济快速开展，我国（四川）自由贸易试验区厚实推动，成都西部金融中心加快建造，为公司供给极佳的区位优势。

催化剂：商场活跃度提高；本钱商场变革立异继续推动。

危险提示：本钱中介事务信誉危险；职业监管从严